中金公司研究部: 2018年7月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明24） 波动率：新上市公司的波动率一般而言大于整体市场，尤其是在上市初期。随着时 间的推移，新上市公司的波动率会逐渐下降（图表26）。“新经济”公司和小盘股的 波动率一般大于其他公司（图表26和图表32），因此面临较大的回调风险（图表22 和图表30），但如上文提到的，它们的潜在最高收益率更高。港交所“新经济”上市潮有望提升市场活力长期来看，预计港交所新的上市规则将吸引更多内地公司赴港IPO，尤其是“新经济”板 块公司。我们认为港交所“新经济”上市潮将带来如下影响：1) 香港资本市场结构将更加均衡：目前，内地国企和“老经济”企业在香港资本市场 占主导地位。随着“新经济”公司的涌入，预计香港资本市场结构将更加均衡，更 好地反映中国经济由投资驱动向更加高效的消费和创新驱动的经济转型。2) 香港资本市场交易有望更加活跃：IPO数量增加有望为投资者提供更多的投资标的， 高质量的“新经济”公司或吸引更多的资金沉淀。信息技术板块的换手率在各行业 中最高，随着“新经济”公司加入，预计市场交易将更加活跃（图表10）。IPO数量 和成交量增加将利好港交所和券商。3) 港交所修订上市规则有望推动内地资本市场改革。随着港交所对“新经济”公司的 吸引力增加，预计内地交易所将面对更大竞争，倒逼内地交易所继续推进上市制度 改革。2月以来，证监会已推出了一系列政策鼓励创新公司在A股上市和发行CDR。我们筛选了最近几年上市的流动性和基本面相对比较好的8支新经济的港股供投资者参 考（图表47）。我们的筛选标准包括2016年以来上市、“新经济”板块、市值小于10亿 美元、3个月日均交易额大于3000万美元、2018年预测净资产收益率高于0%、历史高 点回落幅度低于50%等。1 *报告作者感谢中金策略实习生何璐对报告的贡献。中金公司研究部: 2018年7月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3香港IPO市场概览图表1: 2018年1-7月，香港市场IPO数量已接近2017年 图表2: IPO融资额也有所增长，但仍低于历史最高水平 资料来源： 万得资讯, 中金公司研究部。注：2018年数据截至2018年7 月20日。资料来源： 万得资讯, 中金公司研究部。注：2018年数据截至2018年7 月20日。图表3:“新经济”板块IPO数量占比相比去年提升图表4: 2018年“新经济”板块IPO募资额占比是历史最 高的一年资料来源： 万得资讯, 中金公司研究部。注：2018年数据截至2018年7 月20日。资料来源： 万得资讯, 中金公司研究部。注：2018年数据截至2018年7 月20日。图表5: 港股IPO平均融资额维持相对稳定 图表6: “新经济”板块IPO融资额一般较低 资料来源： 万得资讯, 中金公司研究部。注：2018年数据截至2018年7 月20日。资料来源： 万得资讯, 中金公司研究部。注：2018年数据截至2018年7 月20日。17 368 12 21 43 37 8 32 58 33 12 22 303425 1615 0 10 20 30 40 50 60 70 HK marketannual IPO fund raising amount MainboardGEM (US$bn) 289 6089 147 220 348 728 469 291 485 615 435 199239 301327320 194196 0 100 200 300 400 500 600 700 800 HK marketannual IPO average fund raising amount MainboardGEM (US$mn) 1,091 700 353328324261251 214159158157115112 120200 400 600 800 1,000 1,200 HK marketIPO average fund raising amount2000-2018(US$mn) 5647685155615980 29 66 9476 58 9199103778174 3337 47 161341 0 2 3 6 10 5 1115 21 43 80 608984 115 6768656080 31 69 100 86 63 102114 124120 161 134 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 HK marketannual IPO number MainboardGEM 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200 0 200 1 200 2 200 3 200 4 200 5 200 6 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 Telecom I.T. Health Care Cons. Stap. Cons. Disc. Real Estate Financials Utilities Industrials Materials Energy New economysectorsHK marketmainboard IPO number sector breakdown0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200 0 200 1 200 2 200 3 200 4 200 5 200 6 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 Telecom I.T. Health Care Cons. Stap. Cons. Disc. Real Estate Financials Utilities Industrials Materials Energy New economysectorsHK marketmainboard IPO fund raising sector breakdown中金公司研究部: 2018年7月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表7: “新经济”板块在港股的市值占比不断提升 图表8: “老经济”公司（剔除工业）数量占比逐步下降 资料来源： 万得资讯, 中金公司研究部 资料来源： 万得资讯, 中金公司研究部图表9: 2008年以来，“新经济”板块交易额占比也有所 提升图表10: 信息技术板块交易最频繁，换手率最高 资料来源： 万得资讯, 中金公司研究部 资料来源： 万得资讯, 中金公司研究部图表11: 近年来，香港IPO融资额排名位居全球前三资料来源： Factset, 中金公司研究部。注：数据截至2018年7月26日。139% 111% 93% 77%73%65%65% 54%53%46% 40% 0 10 20 30 40 50 60 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% Annualized velocity and daily turnover of HK stocks(mkt cap US$1bn) Annualized velocity (LHS)Daily turnover (RHS)(US$mn) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200 0 200 1 200 2 200 3 200 4 200 5 200 6 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 I.T. Health Care Cons. Stap. Cons. Disc. Telecom Industrials Real Estate Utilities Materials Energy Financials New economysectorsHK marketcap sector breakdown0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200 0 200 1 200 2 200 3 200 4 200 5 200 6 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 I.T. Health Care Cons. Stap. Cons. Disc. Telecom Industrials Real Estate Utilities Materials Energy Financials New economysectorsHK companies sector breakdown0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200 0 200 1 200 2 200 3 200 4 200 5 200 6 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 I.T. Health Care Cons. Stap. Cons. Disc. Telecom Industrials Real Estate Utilities Materials Energy Financials New economysectorsHK turnover value sector breakdownExchangesProceeds(US$bn)RankProceeds(US$bn)RankProceeds(US$bn)RankProceeds(US$bn)Rank 1NYSE21.1133.3113.9320.72 2NASDAQ16.7217.9211.9418.63 3Hong Kong15.3317.3322.3134.91 4Shanghai9.7416.5416.1217.05 5Frankfurt8.352.3236.087.99 6Shenzhen7.5615.4510.958.28 7London Stock Exchange4.1712.968.1717.84 8Australian Securities Exchange4.084.9124.7106.611 9Johannesburg3.990.3460.0640.063 10Tokyo2.7105.7109.3616.06 11Bombay2.5117.973.8112.119 12Euronext Amsterdam2.0120.7323.1126.910 13BM&F Bovespa SA1.8135.5110.2320.234 14Korea Stock Exchange1.8146.085.994.016 15Borsa Italiana SpA1.4156.091.6146.112 16Hochiminh Stock Exchange1.3160.7350.1410.138 17Oslo Bors1.3171.3280.4281.521 18Indonesian Stock Exchange1.3180.9310.9210.925 19Swiss SIX Exchange1.2190.3440.3290.063 20Bolsa Mexicana de Valores1.1203.1180.3301.620 2018 YTD201720162015。。。。。。