II
独 创 性 声 明
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研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发
表或撰写过的研究成果，也不包含为获得 暨南大学或其他教育机构的学
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III
中文摘要
在缺乏良好市场机制和完善法律制度的环境下，企业更倾向于将社会网络作
为自身经营战略的一部分，通过社会网络获取稀缺资源。在所有类型的资源中，
信贷资源对企业的经营和发展尤为重要。当存在信贷困难时，企业可以通过发展
社会网络的方式获得社会担保，以缓解企业的信贷约束。在此基础上，企业之间
会通过担保行为形成担保网络。因此理论上，担保网络可以提高企业的信贷可及
性，缓解企业的融资不足
然而在实践中，信用担保网络方面的研究却与现实情况存在矛盾。一方面，
信用担保网络问题频发，类似于福建担保圈、上海担保圈等由于担保网络所引发
债务危机的报道屡见不鲜，这与理论模型中备受推崇的信用担保行为形成了巨大
反差。另一方面，一些研究认为，担保网络很容易沦为大股东进行掏空的手段，
因此企业加入担保网络不但会引起价值减损，还更容易受到宏观政策和网络其他
企业业绩下滑的冲击。但是，担保网络在我国信贷市场中普遍存在。如果担保网
络只会给企业造成损失，那么为何有大量企业选择加入担保网络？而针对上述问
题，已有研究并没有给出充分的解释
基于此，本文以2003-2015年中国上市公司为样本，讨论了担保网络的经济
后果。论文的研究思路和框架遵循从规范到实证的研究范式。第一章介绍了本文
的研究问题和研究方法；第二章为制度背景介绍；第三章从社会网络、抵押担保、
信用担保以及信用担保网络几个方面，对已有文献进行了梳理；第四章开始为实
证分析部分。本文的信用担保数据来自于Wind数据库中的上市公司对外担保信
息，通过手工整理，得到了企业担保网络图并提取了担保网络相关变量
本文从三个角度讨论担保网络对企业的影响，包括是企业的创新行为、盈余
管理行为以及风险承担水平。其中担保网络与企业创新方面，本文发现，担保网
络可以提高企业的创新产出。但是，担保网络与企业创新之间的关系受宏观经济
政策波动的影响，外部经济政策不确定性越高，担保网络对企业创新的正向作用
越显著。进一步研究表明，在担保网络影响企业创新的过程中，融资机制和信息
机制均会发生作用。但是，担保网络对企业创新活动的提升并不是在所有企业中
都存在。只有当企业本身的创新意愿和创新需求比较强时，担保网络才会对创新
IV
活动产生显著的正向影响
担保网络与企业盈余管理方面，研究证实担保网络能够降低企业的盈余管理
水平，包括应计盈余管理和真实活动盈余管理。但是，担保网络对企业盈余管理
的抑制作用受企业融资约束水平的影响，整体而言，在融资约束程度更低的企业
中，担保网络对盈余管理的抑制作用更加显著。进一步研究表明，担保网络影响
企业的盈余管理行为，并不是通过融资机制，而是通过信息机制发挥作用。表现
为：企业通过担保网络获得担保的额度，并不会影响担保网络与盈余管理之间的
关系。而在网络复杂度更高、担保行为更复杂或对外提供担保越多的企业中，担
保网络对盈余管理的抑制作用更加显著。同时，担保网络作为已有监督力量的一
种补充，在企业已有监督不足时才能发挥更大作用，只有当担保网络企业的审计
质量较低或分析师跟踪较少时，担保网络才会显著降低企业的真实盈余管理水平
最后，担保网络与风险承担方面的检验指出，担保网络内的企业风险承担水
平更高。而担保网络对企业风险承担的正向作用，受企业是否受到担保的影响，
相比于没有获得担保的企业，通过担保网络获得担保的企业中，风险承担水平的
提高程度更大。并且担保网络的复杂度和企业担保行为的复杂度，会影响担保网
络与企业风险承担之间的关系。担保网络越复杂、企业的担保行为越复杂，则担
保网络与企业风险承担之间的正向关系越显著。进一步的研究发现，在融资能力
越差的企业中，即在非国有企业或非政治关联企业中，担保网络对企业风险承担
的提升作用更加显著
本文从社会网络的角度分析了担保网络对企业行为的影响，同时讨论了担保
网络影响企业行为的内在机制。因此本文不仅为担保网络的广泛存在提供了理论
依据，同时对于如何提高企业的融资能力、降低银行信贷风险、提高整体信贷资
源配置效率也具有一定的启发意义
关键词：担保网络、企业创新、盈余管理、风险承担
V
ABSTRACT
Lacking of formal system, firms tend to establish social network to acquire
resources. Among all types of resources, credit resources are particularly important
for firms’ operation and development. If the firm does not have enough collateral, it
can get loans through social network and its financial constrain will be eased.
Therefore, theoretically, the guarantee network can improve firms’ asscee to credit
resources snd solve firms’ financing problem.
However, there are contradictions between theoretically studies and actual
conditions. On one hand, guarantee network has resulted in some problems. On the
other hand, some studies indicate that the guarantee network may serve as a channel
of tunneling, which implies that the guarantee network will destroy firm value and
performance. The guarantee network is relatively common in China. If the guarantee
network just has disadvantage, why would firms join the guarantee network
However such questions are not fully explored in previous studies.
This paper empirically investigates the economic consequences of guarantee
network using listed firms’ guarantee network from 2003 to 2015. Chapter one
introduces the research questions and methods of this paper. Chapter two introduces
the background. Chapter four surveys previous researches on underlying guarantee,
third-part guarantee, social network and credit guarantee network. Chapter four begins
with the empirical research. Sample of guarantee comes from Wind database. With the
method of hand-collect, we get the related variables of guarantee network.
This paper studies the economic consequences of guarantee network in several
respects, including risk-taking, innovation and earnings management. In chapter five,
we discuss the relationship between the guarantee network and firms’ innovation. The
results suggest that the guarantee network can increase firms’ innovation output. At
the same time, the relationship between the guarantee network and innovation is
influenced by economic policy uncertainty. When economic policy uncertainty is
higher, the positive effect of the guarantee network on innovation is more significant.。。。。。。