文本描述
北京化工大学学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，
独立进行研宄工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本
论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文
的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本
人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
作者签名：沿命日期：7ri9
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关于论文使用授权的说明
学位论文作者完全了解北京化工大学有关保留和使用学位论文
的规定，g卩：研宄生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北
京化工大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印
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学位论文。
□论文暂不公开（或保密）注释：本学位论文属于暂不公开（或
保密）范围，在＿年解密后适用本授权书。
d非暂不公开（或保密）论文注释：本学位论文不属于暂不公开
（或保密）范围，适用本授权书。
作者签名：d吶日期：』糸
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导师签名：日期：
学位论文数据集
中图分类号D82，G12，G14学科分类号630
论文编号1001020180825密级公开
学位授予单位代码10010学位授子单位名称北京化工大学
作者姓名田丽学号2015200825
获学位专业名称工商管理获学位专业代码1202
课题来源国家自然基金研究方向金融市场撖观结构
论文題目融资融券下股票市场投资情绪研究
关鍵词融资融券投资者情绪理性顼期
论文答辩日期2018．05．21＊论文类型基础研究
学位论文评阅及答辩委员会情况
姓名职称工作单位学科专长
指导教师张强副教授北京化工大学金融市场徽观结构
评阅人1李想教授北京化工大学交通运输管理
评阅人2刘善存教授北京航空航天大学金融市场徽观结构
评阅人3
评阅人4
评阅人5
答辩委员会主席王淑慧教授北京化工大学绩效评价、信托理财
答辩委员1张爱美副教授北京化工大学技术经济与会计
答辩委员2杨巍副教授北京化工大学技术经济与管理
答辩委员3于洋副教授北京化工大学产业经济
答辩委员4陈明副教授北京化工大学产业经济、国际贸易
答辩委员5
注：一．论文类型：1．基础研究2．应用研究3．开发研究4．其它
二？中图分类号在《中国图书资料分类法》查询B
三．学科分类号在中华人民共和国国家标准（GB／T13745－9）《学科分类与代码》中
查询。
四．论文编号由单位代码和年份及学号的后四位组成，
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融资融券下的股票市场投资情绪研究
摘要
自有效市场假说提出以来，市场的有效性始终备受质疑。虽然市场存
在自我纠偏性，然而事实证明，噪声交易者情绪能够传染、巩固和放大，
驱动并影响资产定价。投资情绪能够作为定价因子，并显著影响资产收益
率。有关这种影响过程及机制成为学者经久不衰的研究话题。本研宄将在
理性预期的框架下，基于贝叶斯信念更新的思想，考虑投资者的风险厌恶、
信息结构等，在理论上分析投资者公共情绪高涨下的市场均衡；在实证研
究上，选取融资融券相关变量，构造投资者情绪指数，分析投资者情绪与
沪深300收益率之间的动态影响过程，主要结论可归结如下：
理论研究给出了知情交易者或做市商公共情绪高涨时，价格信息含量、
市场流动性以及资本成本的变化过程。结论显示：当知情交易者信息获取
外生的情况下，投资者对公共情绪的高涨程度越高，市场效率越高，资本
成本越低，市场流动性越好，价格的信息含量越高；当知情交易者信息获
取内生时，投资者对公共情绪的高涨程度越高，市场效率越低，资本成本
越高，市场流动性越差，融入到价格中的新信息减少。然而在做市商的环
境中，做市商对公共情绪的高涨程度越高，则市场流动性越大，资本成本
越低，进而使价格对基本面的反应强度增大、对情绪的反应强度减小；做
市商对公共情绪高涨对价格的信息含量不产生影响，故知情交易者在信息
获取时不受做市商非理性行为的影响。
实证研宄中，选取融资融券中融资余额、融券余额、融资买入额、两
融交易额占A股成交额之比作为投资情绪的代理变量，采用CRHIC赋权
法构造投资者情绪指数，运用VAR模型对情绪指数和沪深300收益率进行
实证检验。检验结果发现投资者情绪与沪深300存在显著的影响关系，收
益率对投资情绪的影响显著为正，说明收益率上行激发了投资者的高涨情
绪；投资情绪对收益率的影响在滞后
一阶为正，随后为负，说明投资者情
绪在短期内促进了收益率的提升，而后影响效应为负。
本研究对投资情绪的影响过程进行了理论刻画和实证检验。通过比较
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北京化工大学硕士学位论文
静态分析讨论了投资者非理性行为对市场微观特征的影响，并实证验证了
投资情绪与股市收益率之间的动态影响关系。结论必将对金融市场微观结
构理论提供有力支撑，同时也将为政府监管提出有效建议。
关键词：融资融券，投资者情绪，理性预期
II。。。。。。
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