研发报告 / 白糖 31家糖厂结束压榨，低于预期的79家。本榨季截至11月上半月累计有83家糖厂已经收榨，数据显示11月 下半月将有104家糖厂收榨。12月份将有76家糖厂继续压榨甘蔗。福四通预测，4月开始的2019/20年度， 巴西中南部地区的糖产量将达2,960万吨，高于2018/19年度的2,630万吨。2018/19年度是数年来巴西糖产 量最低的一年，比其前一年度猛降了近1,000万吨。制糖比低位和干燥天气影响巴西产量调低。印度方面：印 度糖厂协会(WISMA)表示，在始于10月1日的2018/19年度，印度糖产量预计降至3000万吨，低于此前预期 的3240万吨，亦低于上一年度的3250万吨。泰囯甘蔗和糖部门周三表示2018/19年度糖产量预计减少7.5% 至1350万吨，上一年度甘蔗产量为1.3493亿吨，糖产量为创纪录的1460万吨。欧盟委员会将欧盟2018/19 年度糖产量预估下调至1,920万吨，此前预估为2,010万吨。欧盟2017/18年度的糖产量预估为2,110万吨。 炎热干燥的天气冲击欧盟，预计产量减幅可能达到150-200万吨。从出口情况来看，2018年10月泰国共计出口糖约83.3万吨，同比几近翻番。其中出口原糖39.8万吨， 同比增加28.8万吨，约三分之二出口至印尼；出口低质量白糖4.3万吨；出口精制糖39.2万吨，同比增加53%， 菲律宾（16.4万吨）、柬埔寨（4.2万吨）、苏丹（5.1万吨）和中国台湾（2.2万吨）为精制糖主要出口目的地。 由于甘蔗被承诺用于政府的新生化产业计划，泰国蔗糖协会办公室(OCSB)预计2019年泰国糖出口将大幅下降 40-50%。巴西贸易部数据显示，巴西贸易部数据显示，18年11月巴西共计出口糖191.74万吨，同比减少约 13%，为近四年同期最低水平。其中原糖出口量同比减少6.1%，至172.2万吨；精制糖出口量同比减少约47%， 至19.54万吨。2018/19榨季（4月/3月）4-11月巴西累计出口糖1505.2万吨，同比减少28.85%。本榨季印度 政府发放的最低指示性出口配额（MIEQ）为500万吨，截至10月第三周，印度出口商签署了约85万吨的糖 出口合约(65万吨原糖和20万吨白糖，主要出口至中东和斯里兰卡)。印度一位大型出口商表示，即使有补贴 的情况下，当原糖价格低于13.25美分/磅，出口完全不可行。消息人士称，政府可能上调2018/19年度糖的 最低售价至每吨32,000卢比，高于当前年度的29,000卢比。印度的出口政策或将是后期行情的关键。据欧盟 委员会数据，欧盟10月出口白糖25万吨，同比减少9.12万吨，但较18年9月出口量增加8.33万吨。欧盟 10月糖进口量为15.5万吨，较18年9月增加7.96万吨，同比增加约6.27万吨。亚洲主产国逐步开榨，原糖重回弱势，原油弱势，市场担心乙醇需求减弱，施压糖价。不过原糖下跌过多 印度出口受限，巴西也将继续维持低制糖比，但是上涨则会刺激主产国出口并使得巴西调高制糖比，涨跌两难， 预计中期原糖将在11.5-14.5美分区间震荡为主，关注是否会有新的因素打破震荡区间。研发报告 / 白糖 图1：全球食糖供需图2：欧盟糖供需图3：印度糖供需 图4：泰国糖供需图5：巴西糖供需 图6：巴西双周累积压榨量数据来源：银河期货、wind资讯研发报告 / 白糖 图7：巴西食糖出口 图8：美元兑巴西雷亚尔数据来源：银河期货、wind资讯图9：美元兑泰铢-印度卢比 图10：CFTC非商业净多持仓-原糖收盘价数据来源：银河期货、wind资讯二、国内市场：开榨加速关注开榨压力从各省产量预估来看：广西2018/19种植面积1160万亩，同比增加20万亩；8-9月降雨不均匀，台风影 响，株高较差，温差不够等原因，产量增长空间有限；其中崇左南宁糖分同比基本持平，柳州来宾糖分同比下 降。因此18/19广西产量预期在610万吨（低于前期预期649万吨）。云南蔗款兑付进度快于去年，但因价格 普遍较低，农民种植积极性受到影响，面积增长受到制约；主要由于虫害面积同比增加等因素，甘蔗生长受到 影响。全省种植面积432.8万亩，同比增1.5%，或6.4万亩；产糖率预计低于去年，因此18/19年糖产量预期 为212万吨。广东2018/19年度种植面积预期190万亩，甘蔗长势较好，糖分高于去年同期，温差加大，光照 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 巴西食糖出口（万吨） 巴西原糖出口数量巴西精制糖出口数量 85 87 89 91 93 95 97 99 101 103 105 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 3.5 3.7 3.9 4.1 4.3 201 6-0 5-0 9 201 6-0 7-0 9 201 6-0 9-0 9 201 6-1 1-0 9 201 7-0 1-0 9 201 7-0 3-0 9 201 7-0 5-0 9 201 7-0 7-0 9 201 7-0 9-0 9 201 7-1 1-0 9 201 8-0 1-0 9 201 8-0 3-0 9 201 8-0 5-0 9 201 8-0 7-0 9 201 8-0 9-0 9 201 8-1 1-0 9 美元兑巴西雷亚尔美元指数 60 62 64 66 68 70 72 74 76 30 31 32 33 34 35 36 37 201 6-0 5-0 9 201 6-0 7-0 9 201 6-0 9-0 9 201 6-1 1-0 9 201 7-0 1-0 9 201 7-0 3-0 9 201 7-0 5-0 9 201 7-0 7-0 9 201 7-0 9-0 9 201 7-1 1-0 9 201 8-0 1-0 9 201 8-0 3-0 9 201 8-0 5-0 9 201 8-0 7-0 9 201 8-0 9-0 9 201 8-1 1-0 9 美元兑泰铢美元兑印度卢比 9 14 19 24 29 34 -150000 -100000 -50000 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 CFTC非商业净持仓-原糖收盘价 非商业净多持仓期货收盘价(活跃合约):NYBOT 11号糖 。。。。。。