恒大研究院研究报告立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略平台由信息中介异化为信用中介，部分甚至形成庞式融资。正规P2P的核心在于较高的风险管理水平和充分的信息透明度。2016年 以来，虽然P2P行业逐步整改，然而整改路径仍不清晰，深层次问题仍 未解决，目前我国P2P行业仍面临五大矛盾。一是征信系统VS风控能力， 征信体系仍未打通，难以有效提高风控能力。二是担保体系VS风控能力， 在风控能力短期难以显著提高的背景下，没有合适的第三方担保机构， 协助提高风险管理水平。三是银行存管能力VS行业透明度，P2P存管对 银行资质要求较高，部分银行难以满足，从而出现“存而不管”“部分存 管”等问题，存管效果大打折扣。四是资金池清理VS存量债权处理方式 有限，一方面监管禁止资金池业务，然而另一方面存量业务清理机制不 明确，平台短期难以摆脱资金池模式。五是监管要求VS监管落实，P2P 无统一机构管理，部分地区监管力度偏松偏软、区域差异较大。P2P行业未来监管路径展望：短期排风险与控风险并重，长期完善金融 基础设施。考察英美两国P2P发展，均对P2P准入设置较高门槛且有法 可依，拥有完善的征信系统，资金存管透明，且重视对投资者的权益保 护，在此基础上平台风控管理水平较高，有效支持中小企业融资需求。 短期来看，我国P2P爆雷风险较大，乱象繁多，需注意排风险与控风险 并重，通过合规检查、备案，逐步向牌照管理转变，倒逼平台提高风控 能力，同时防范流动性风险进一步蔓延。长期要继续完善金融基础设施 建设，完善征信系统、加强投资者适当性管理，完善金融市场统计制度， 实现常态化监管。风险提示：融资收缩超预期，改革不及预期。恒大研究院研究报告立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略目录1 P2P概览：监管真空中的野蛮生长 ......... 51.1 P2P定义 ...... 51.2 P2P、网络小贷、现金贷概念辨析 ........... 51.3 P2P的发展历程：野蛮生长，由乱而治 .. 51.4 P2P发展特点 .......... 71.5 P2P行业的三次“爆雷潮”：折射行业深层次问题亟待解决 ....... 92 P2P在我国发展异化，症结为监管缺位、风控能力、刚性兑付与业务模式的深层次矛盾 112.1 正规的P2P平台应该是什么样的？ ........112.2 P2P平台在我国的异化模式 .........112.2.1 第一类违规模式:监管滞后，P2P沦为成为非法集资、金融诈骗工具 .112.2.2 第二类违规模式:P2P与我国水土不服，由信息中介异化为信用中介122.3 P2P整改路径不清晰，仍面临五大矛盾153 国外P2P：严格准入门槛下的规范发展 ........... 173.1 美国P2P行业发展 ........... 173.1.1 基础设施：利用征信系统构建全面信评模型 ..... 173.1.2 运营模式：平台借贷模式为主..... 173.1.3 监管：准入门槛较高、信息披露动态全面、优先保障消费者权益 ..... 173.2 英国P2P行业发展 ........... 183.2.1 基础设施：征信系统全面覆盖，资金存管全面落实 ..... 183.2.2 运营模式：模式相对多样化，实现中小企业融资有效补充 ..... 183.2.3 监管：政府监管与行业自律配合发力 ..... 183.3 国外P2P行业发展经验借鉴 ....... 184 我国P2P监管路径展望.. 204.1 短期：提高准入门槛，积极整顿清理行业风险 ........... 204.2 长期：持续完善金融基础设施建设，实现P2P常态化监管 ... 20恒大研究院研究报告立足企业恒久发展 4 服务国家大局战略图表目录图表1： P2P、网络小贷、现金贷对比 ....... 5图表2： P2P行业监管政策回顾 ...... 7图表3： P2P成交额与贷款余额持续增长 .. 8图表4： P2P行业不断涌入新平台 .. 8图表5： 2017年下半年以来，借款人数超投资人数 ........ 9图表6： P2P平台出现三波“爆雷潮” .......... 8图表7： P2P问题平台类型 .. 9图表8： 正规P2P平台运作模式 ....11图表9： P2P非法集资、金融诈骗模式 .... 12图表10：P2P平台在中国，信用中介模式难以推进 ....... 13图表11：类资产证券化模式........... 14图表12：超级债权人模式 .. 15图表13：美国网贷平台Prosper和Lending Club运营模式 ........ 17 。。。。。。