行业研究/深度研究 | 2018年09月18日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录电力投资重点向运维转变，智能巡检机器人市场空间广阔 ........... 42018-2020年国网系统电力巡检机器人市场空间合计477亿元 ........ 4电力投资重点从“建设”向“运维”转变 ..... 4电力系统对智能化巡检机器人具备较高接受度 .......... 6AI技术进步加快电力智能巡检机器人普及与更新换代 .......... 8电力智能巡检机器人行业市场高度集中 .... 9变电站巡检机器人市场：格局集中，亿嘉和是有力挑战者 .... 9配电站巡检机器人市场：蓝海市场，亿嘉和独占鳌头 ......... 10竞争壁垒：技术密集+资质认证+电力专业人才+快速服务响应+资金实力 ... 11亿嘉和：先发优势明显，配电站市场弹性更高，看好成长前景 .. 12风险提示 . 15--------行业研究/深度研究 | 2018年09月18日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录图表1： 国网系统变电站、配电站房机器巡检机器人市场空间测算 ........ 4图表2： 2015-2017年变电站室外巡检机器人均价为115/109/95万元/台4图表3： 2015-2017年江苏省配电站巡检机器人均价波动较大 ... 4图表4： 国网智能电网各阶段规划投资额5图表5： 国网“十二五”规划调整智能电网投资额 ......... 5图表6： 2016年以来全社会用电量增速逐渐回升 ........... 5图表7： 国家电网投资2017年筑底回升. 5图表8： 电力智能运维检测解决方案 ....... 6图表9： 智能技术在南网未来的应用场景路线图(南方电网公司生产技术部供图) ........... 6图表10： 输电设备巡检模式 ....... 7图表11： 变电站、配电站房机器巡检替代人工巡检的意义 ........ 7图表12： 2017年电力、煤气及水的生产和供应业就业人员平均工资约为9万元/年 ..... 8图表13： 电力智能巡检机器人行业产业链结构 .. 9图表14： 从机器人供应商合同取得方式看，以公开招标与邀请招标为主 .......... 9图表15： 2016年国网室外机器人集中招标中标数量分布 ........ 10图表16： 2016年国网室外机器人集中招标中标金额分布 ........ 10图表17： 变电站室外巡检机器人的性能对比 .... 10图表18： 国网公司近几年对巡检机器人招投标情况 ..... 11图表19： 公司“智能化产品+智能化服务”业务架构 ... 12图表20： 2014-2018H1亿嘉和营业收入与增速 ........... 12图表21： 2014-2018H1亿嘉和扣非净利润与增速 ........ 12图表22： 2014-2018H1亿嘉和毛利率与净利率变化趋势 ......... 13图表23： 2014-2018H1亿嘉和三项费用率变化趋势 .... 13图表24： 2017年亿嘉和智能巡检机器人销售情况 ....... 13--------行业研究/深度研究 | 2018年09月18日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 电力投资重点向运维转变，智能巡检机器人市场空间广阔2018-2020年国网系统电力巡检机器人市场空间合计477亿元我们测算2018-2020年变电站/配电站巡检机器人市场空间分别为72/405亿元。亿嘉和招 股说明书数据显示，国家电网自2013年开始集采变电站巡检机器人，截至2017年保有 量约1,000台，2020年国内110KV及以上的变电站数量将超过3万个，需求缺口大； 2015-2017年亿嘉和的配电站巡检机器人销量分别为50/270/448台，呈高速增长态势。 如果智能电网无人巡检推进顺利，我们测算2018-2020年国网系统巡检机器人市场总需求 约为477亿，年均市场需求约159亿；其中，变电站巡检机器人合计9,000台，市场空 间72亿元；配电站巡检机器人合计8.1万台，市场空间405亿元。图表1： 国网系统变电站、配电站房机器巡检机器人市场空间测算2020年110KV及以上变电站数量 30,000个 297个地级市配电站数量 300,000个目标改造率 100% 目标改造率 90%假设每年改造进度 10% 假设每年改造进度 10%假设变电站巡检机器人均价 80万元/台 假设配电站巡检机器人均价 50万元/台每年变电站巡检机器人需求量 3,000台 每年配电站巡检机器人需求量 27,000台每年变电站巡检机器人需求规模 24亿元 每年配电站巡检机器人需求规模 135亿元（变电站+配电站）巡检机器人年需求 159亿元2018-2020年巡检机器人需求合计 477亿元资料来源：亿嘉和招股说明书、华泰证券研究所图表2： 2015-2017年变电站室外巡检机器人均价为115/109/95万元/台图表3： 2015-2017年江苏省配电站巡检机器人均价波动较大资料来源：亿嘉和招股说明书、华泰证券研究所资料来源：亿嘉和招股说明书、华泰证券研究所电力投资重点从“建设”向“运维”转变预计2016-2020年智能电网总投资保持高位。2010年3月的《国家电网智能化规划总报 告（修订稿）》显示，2016-2020年智能电网建设进入第三阶段，投资额为1,750亿元， 占电网投资比例由11.67%升至12.5%。2010年9月的《国家电网公司“十二五”电网智 能化规划》将第二阶段投资总额调整为2,861亿元，占比升至19.07%。2016-2017年国 网电网投资为4,964/4,854亿元，2018年计划投资4,989亿元，按《规划总报告》中12.5% 的比例计算，2016-2018年智能电网投资分别为621/607/624亿元。假设2019-2020年 电网总投资规模维持在4,900亿元左右，我们预计2016-2020年智能电网合计投资将达到 3,076亿元。我们认为，智能电网投资总额有望保持高位。 0 20 40 60 80 100 120 140 201520162017 (万元)变电站室外巡检机器人中标均价(万元) 0 20 40 60 80 100 120 140 201520162017 (万元)配电站巡检机器人中标均价(万元) --------行业研究/深度研究 | 2018年09月18日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表4： 国网智能电网各阶段规划投资额阶段 期间 电网总投资(亿元) 智能电网总投资(亿元) 智能电网投资占比第一阶段 2009-2010年 5,510 341 6.19%第二阶段 2011-2015年 15,000 1,750 11.67%第三阶段 2016-2020年 14,000 1,750 12.50%资料来源：《国家电网智能化规划总报告（修订稿）》、华泰证券研究所图表5： 国网“十二五”规划调整智能电网投资额2011 2012 2013 2014 2015 合计智能电网计划投资(亿元) 518 618 633 571 520 2,861资料来源：《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》、华泰证券研究所智能运维将成为投资重点。国网“十二五”对电力系统固定资产投资建设高峰结束，投资 重点将从“基础建设”向“运维”转变，基数庞大的电力设备的监控、维护、保养等需求都将充 分释放。美国电力研究院（EPRI）和施工规范协会（CSI）的统计数据表明，在电网系统 实施状态检修可以提高设备利用率2%~10%，节约检修费用25%~30%，延长设备使用寿 命10%~15%。现阶段国家电网的运营管理能力已经跟不上电网发展的节奏，国家电网也 必将在投资规划方面更多地向电力系统运维和管理方向倾斜。电网信息化、自动化、智能 化升级必将带来更多高技术含量的电力二次设备的投资，我们预计“十三五”期间，电力 系统智能巡检产品及服务市场将成为电力系统投资的重要“风口”。图表6： 2016年以来全社会用电量增速逐渐回升图表7： 国家电网投资2017年筑底回升资料来源：Wind、华泰证券研究所资料来源：国家电网2017社会责任报告、华泰证券研究所国网规划于2018-2020年全面推广机器人运维应用。国网“十二五”智能化规划已改进 变电站运行管理方式，从传统有人值班逐步向集中监控、无人值班方式转变。2015年， 中国电力科学研究院（国网直属科研单位）建立智能机器人入网检测试验室，并制定出阶 段性发展目标：2018年，开展小型化、工具化机器人应用试点，建成变电站智能机器人 巡检信息管理平台；2020年，全面推广小型化、工具化机器人，在公司系统变电运维班 组内进行全面配置。南网自2016年开始全面推行“机巡+人巡”运维模式。南网公司在2013年底首个变电站 智能巡检机器人投入使用后，推广应用工作开始逐步展开；2016年，南网“十三五”部 署全面推行“机巡+人巡”运维模式，指出要推广智能作业、无人机、机器人等先进技术， 加快推进设备在线监测、带电检测，开展机器代替人、“互联网+”、大数据的研究应用。 2018年5月，南方电网正式提出《智能技术在生产技术领域应用路线方案》，机器人技术 有望全面应用于南网系统现场作业。 0 2 4 6 8 10 12 14 0 1 2 3 4 5 6 7 20112012201320142015201620177M2018 (%)(万亿千瓦时) x 1 00 00全社会用电量:累计值(亿千瓦时)全社会用电量:累计同比(%) (5) 0 5 10 15 20 25 30 0 1 2 3 4 5 6 20112012201320142015201620172018E (%)(千亿元) 千 国家电网投资(亿元)国家电网投资同比(%)--------。。。。。。