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2018年证券经纪业务的转型之路

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更新时间:2019/6/27(发布于浙江)

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行业深度分析/证券2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 内容目录1. 经纪业务转型迫在眉睫....... 51.1. 交易量与佣金齐降倒逼转型 ... 51.1.1. 券商业绩下滑 ... 51.1.2. 经纪业务收入持续下降 . 61.1.3. 市场交易低迷,两融余额下降 .. 91.1.4. 佣金率下滑趋势放缓,隐忧仍存 ........... 91.2. 两融规模边际下降 ... 101.3. 资管转型主动,支撑财管转型 ..........111.4. 头部券商发力机构业务 ........ 121.5. 券商经纪业务四象限分类模型 ......... 142. 券商财富管理转型实现路径.......... 162.1. 经纪业务转型历程 ... 162.2. 券商财富管理转型三大要素 . 162.3. 渠道:线下轻型化,线上标准化 ...... 172.4. 产品:拓展产品广度,提升服务深度 ........... 192.5. 客户:填补中高端客户投融资需求空白 ....... 212.6. 国内券商案例 .......... 232.6.1. 中信证券:龙头综合金融服务商 ......... 232.6.2. 国泰君安:国内券商财富管理先导者 .. 252.6.3. 华泰证券:大型互联网综合金融券商 .. 273. 他山之石,可以攻玉 ........ 313.1. 国内资管机构案例 ... 313.1.1. 诺亚财富:高端客户的财富顾问 ......... 313.1.2. 招商银行:国内私人银行领域的先行者 .......... 343.1.3. 东方财富:走上流量变现之路373.2. 国外券商案例 .......... 403.2.1. 高盛集团:全球领先的做市商403.2.2. 嘉信理财:平价互联网金融服务商 ..... 434. 投资建议.. 464.1. 估值进入底部,龙头享有溢价 ......... 464.2. 个股推荐 ..... 47--------行业深度分析/证券3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 图表目录图1:前五大和前十大券商利润集中度 6图2:券商经纪业务收入占营业收入比重仍较大.......... 6图3:近年券商经纪业务收入明显下降 7图4:2015年以来市场股基交易量低迷 .......... 9图5:我国券商历史上的三次降佣潮 . 10图6:8月两融余额下降 ....... 10图7:场外期权业务和机构客户合作(2017年) ...... 13图8:个股期权费率平均为股指期权的20倍13图9:上市券商经纪业务四象限分类模型 ...... 15图10:券商转型财富管理的三大要素及现状. 16图11:客户服务渠道多样化 . 17图12:我国券商营业部部均经纪业务收入下降 ......... 18图13:2018年二季度券商新增分支机构类别 ........... 18图14:互联网券商更有能力服务长尾 ........... 19图15:2017年券商APP活跃用户年龄层分布 ......... 19图16:中国多层次资本市场逐步升级 ........... 20图17:券商主经纪商服务模式.......... 21图18:2017年末金融机构客户基础对比(百万户)22图19:个人可投资资产超过1千万人数(万人) ..... 23图20:高净值人群可投资资产规模及构成(万亿元)........... 23图21:各类财富管理机构客户定位... 23图22:中信证券服务模式升级.......... 24图23:中信证券经纪业务内部架构... 25图24:中信证券资产管理服务体系... 25图25:君弘APP扩宽线上营销渠道 . 26图26:“1+N”的服务模式 ...... 27图27:华泰互联网转型发展历程 ...... 28图28:2017年“涨乐财富通”月活数达到584万 ........ 28图29:华泰线上线下渠道均具优势... 29图30:华泰证券科技研发投入大 ...... 29图31:券商财富管理应用模式.......... 30图32:华泰证券客户分层体系.......... 30图33:诺亚财富综合金融服务体系... 31图34:2003-2017诺亚财富管理规模复合增长率75%.......... 32图35:诺亚财富线下布局..... 32图36:诺亚财富产品服务体系.......... 33图37:诺亚财富高净值客户规模已近20万人 .......... 34图38:招商银行网点布局..... 35图39:招行私行“1+N”服务模式........ 35图40:各银行信用卡App总下载次数(万次数)..... 36图41:东方财富发展历程..... 38图42:2017年东财线下营业部迅速增长 ...... 38图43:东财依靠互联网渠道黏着客户 ........... 38--------行业深度分析/证券4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 图44:东方财富互联网金融战略演进 ........... 39图45:东方财富证券客户基础大幅提升........ 40图46:东方财富网客户黏性较高 ...... 40图47:高盛集团财富管理服务框架... 42图48:“以客户为中心”的业务架构 .... 42图49:嘉信理财45年发展历程 ....... 43图50:从三要素看嘉信理财的财富管理业务. 44图51:2007年后嘉信理财营业网点稳定在340家左右 ........ 45图52:嘉信理财客户资产和客均资产逐步上升 ......... 46图53:券商股估值再创新低(PB) . 46图54:券商股弹性下降 ........ 46图55:券商盈利能力和估值分布图... 47表1:上市券商盈利情况一览.. 5表2:上市券商2018年上半年经纪业务收入及增速(集团合并口径) ........... 7表3:上市券商经纪业务收入市场份额 8表4:上市券商两融业务基本情况......11表5:2018H上市券商资管业务表现12表6:2018H自营投资收益表现 ....... 13表7:场外期权业务交易商名单 ........ 14表8:2018H第一、四象限券商经纪业务表现更优 ... 15表9:我国券商经纪业务模式演变..... 16表10:券商财富管理服务理念演变... 20表11:财富管理机构比较 ..... 22表12:国泰君安财富管理业务发展之路........ 26表13:诺亚财富发展历程..... 31表14:招商银行私人银行产品体系... 37表15:招商银行金葵花和私行客户情况........ 37--------行业深度分析/证券5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 1. 经纪业务转型迫在眉睫1.1. 交易量与佣金齐降倒逼转型1.1.1. 券商业绩下滑上半年券商业绩大幅下滑,个股现分化。从合并口径来看,32家上市券商2018年上半年营 业收入合计1219亿元,同比下降8%;净利润357亿元,同比下降23%。券商之间业绩分 化明显,大券商营业收入和净利润增速较为稳定,而中小券商营业收入和净利润普遍大幅下 滑,其中太平洋上半年亏损1亿元。表1:上市券商盈利情况一览公司名称 营业收入(亿元) 同比增速 净利润(亿元) 同比增速中信证券 200 7% 58 12%国泰君安 115 3% 42 -17%海通证券 109 -15% 35 -23%华泰证券 82 1% 32 5%广发证券 76 -24% 30 -33%申万宏源 61 0.2% 21 0.5%中信建投 53 3% 17 -10%招商证券 48 -18% 18 -29%中国银河 43 -24% 13 -37%东方证券 43 -8% 7.6 -58%光大证券 41 4% 10 -19%国信证券 41 -25% 12 -42%兴业证券 33 -18% 9.9 -32%山西证券 30 42% 1.0 -63%长江证券 23 -15% 3.9 -62%方正证券 23 -22% 2.0 -76%东北证券 21 -3% 2.6 -21%财通证券 18 -16% 5.8 -27%浙商证券 18 -14% 4.0 -24%国金证券 17 -17% 5.1 -8%东吴证券 15 -25% 0.3 -93%东兴证券 15 4% 5.8 1%西南证券 14 4% 3.2 -16%华西证券 14 1% 5.4 -7%西部证券 11 -20% 2.5 -43%国元证券 11 -29% 2.3 -55%国海证券 9.9 -31% 1.2 -67%中原证券 8.7 3% 1.6 -6%华安证券 8.1 -19% 2.5 -41%第一创业 7.6 -13% 0.8 -60%南京证券 6.4 -6% 1.9 -23%太平洋 4.9 31% -1.0 ——合计 1219 -8% 357 -23%资料来源:Choice,公司公告,安信证券研究中心净利润呈龙头集中趋势。我们在此前报告中多次提出券商行业“马太效应”将强化,2018 年中报再次体现这一效应。2015-2017年前五大券商剔除非经常性损益后净利润合计占比分 别为43%、45%和50%,至2018年上半年升至55%;前十大券商分别为71%、71%和77%, 至2018年上半年升至78%。--------。。。。。。