2严格保密《世界经济展望》最新预测，2018年 1月策应继续保持宽松。但是，增长势头增强意味着财政政策应该越来越多地关注中期目标— —确保财政可持续性和支持潜在产出。多边合作对于确保全球经济复苏仍然至关重要。 全球复苏加强自2016年中期以来，周期性上升势头不断加强。2017年，约120个经济体（占全球GDP的四分 之三）的年同比增速都出现上升，这是2010年 以来最广泛的全球增长同步上扬。在发达经济 体中，2017年第三季度的增长高于秋季预测， 特别是德国、日本、韩国和美国。巴西、中国 和南非等主要新兴市场和发展中经济体第三季 度的增长率也高于秋季预测。高频硬性数据和 情绪指标显示，第四季度继续保持强劲增长势 头。在投资（尤其是发达经济体投资）回升、 亚洲制造业产出（推出新型智能手机之前）增 长的支持下，世界贸易在近几个月强劲增长。 采购经理人指数显示，未来的制造业活动将加 强，这与强劲的消费者信心（预示着健康的最 终需求）是一致的。 大宗商品和通货膨胀。全球经济增长前景改善、 美国的天气事件、OPEC+限制石油产量协议延 期以及中东地缘政治局势紧张对原油价格起到 支持作用。在2017年8月（2017年10月《世 界经济展望》的参考期）与2017年12月中旬 （2018年1月《世界经济展望》最新预测的参 考期）之间，原油价格上涨了20%左右，超过 60美元/桶。截至2018年1月初，油价出现进 一步上涨。市场预计未来4-5年油价将逐渐下 跌——截至12月中旬，中期期货价格大约为54 美元/桶，略高于8月份的价格。燃料价格上涨 提高了发达经济体的总体通胀水平，但是，工 资和核心价格通胀依然疲软。在新兴市场经济 体，总体和核心通胀在2017年早些时候经历下 滑之后，最近几个月略有上升。债券和股票市场。8月份以来，市场预计美联 储的政策利率走势趋于上升，表明12月份的加 息在意料之中。但是，市场预计2018年和2019 年的加息将会是渐进的。鉴于产能闲置水平下 降、英镑贬值带动通胀水平高于目标，英格兰 银行首次上调了政策利率；欧洲央行宣布将从 1月份开始减少净资产购买。然而，欧洲央行 的计划是维持目前处于历史低位的政策利率， 直到量化宽松结束，而且，如果通货膨胀低于 预期，则将增加资产购买计划的金额并延长其 期限。债券市场对这些变化的反应减弱，随着 短期利率上涨超过长期利率（如美国、英国和 加拿大），收益率曲线趋于平缓，这与市场认 为通货膨胀不太可能出现持续上行意外的预期 是一致的。由于市场对盈利前景普遍看好，在 低通货膨胀环境下，市场预期货币政策正常化 步伐会非常渐进，并认为基本面波动幅度较小， 因此，发达经济体的股票价格继续上涨。在近 期大宗商品出口国经济前景改善的带动下，8 月份以来，新兴市场股票指数进一步上涨。在 有些国家，长期收益率近几个月有所回升，但 总体继续保持低位，利差继续缩小。 汇率和资本流动。截至2018年1月初，美元和 欧元的实际有效汇率仍然接近于2017年8月份 的水平。由于利差扩大，日元贬值了5%；英 格兰银行11月份的加息以及对英国脱欧协议的 预期上升导致英镑升值接近4%。就新兴市场 货币而言，人民币升值了2%左右；在增长前 景好转、大宗商品价格走强的带动下，马来西 3严格保密《世界经济展望》最新预测，2018年1月亚林吉特反弹约7% ；鉴于政治不确定性下降， 南非兰特升值接近6%。与此相反，由于正在 进行中的NAFTA谈判再次出现不确定性，墨 西哥比索贬值了7%；而通货膨胀率上升导致 土耳其里拉贬值4.5%。截至2017年第三季度， 新兴经济体的资本流入保持弹性，非居民证券 投资流入持续强劲。 预计2018年和2019年全球经济增长将进一步 上升根据目前的预计，2017年全球经济增长3.7%， 比秋季预测高出0.1个百分点。欧洲和亚洲地 区出人意料的经济上行态势尤其突出，但全球 增长基础广泛，发达和新兴市场以及发展中经 济体的增长均比秋季预测高出0.1个百分点。 预计2017年出现的更强劲增长势头将延续到 2018年和2019年，两年的全球增长率上调至 3.9%（比秋季预测高0.2个百分点）。 就未来两年的预测期而言，全球经济展望上调 主要来自发达经济体，预计2018年和2019年 这些经济体的增长率将超过2%。这一预测反 映了这样一种预期，即有利的全球金融环境和 强劲的市场情绪有助于保持近期需求，特别是 投资的加速增长，这将对有大量出口的经济体 的增长带来显著影响。此外，预计美国的税收 改革和相关财政刺激措施会暂时提高美国的增 长率，并对美国的贸易伙伴特别是加拿大和墨 西哥此期间的需求带来积极的溢出效应。预计 将对全球产生的宏观经济影响占2018年和2019 年全球增长预测累计上调的一半左右，但围绕 基线预测有一系列的不确定性。鉴于2017年的经济活动强于预期，外部 需求预期上升以及税制改革对宏观经济 的预期影响，尤其是公司税率降低以及 暂时允许全额投资作为支出处理，对美 国经济增长的预测作出上调。预测假设 税收收入下降不会被近期的支出减少抵 消。因此，预计税收改革将刺激美国近 期的经济活动。附带影响是，预计国内 需求增强将带动进口增加，导致经常账 户逆差扩大。总体而言，直到2020年政 策变化都将促进增长，因此，2020年美 国的实际GDP将比没有税收政策变化的 预测高出1.2%。对美国2018年的经济 增长预测从2.3%提高到2.7%，2019年 的预测从1.9%提高到2.5%。鉴于财政 赤字增加（因此未来需财政调整），以 及一些条款是临时的，预计2022年之后 的增长率将低于之前的预测，从而抵消 早期的一些增长收益。由于核心价格压 力对近年来的经济疲软程度变化敏感度 较低，以及美联储政策利率上调的预期 速度略快于秋季，通胀对内需回升的反 应预计将放缓，期限溢价将适度收缩， 美元不会发生大幅升值。根据美国国会 税务联合委员会的报告，税制改革预计 将使美国高收入家庭的平均税率相对于 中低收入家庭的平均税率下降，中期内 尤其如此（惠及中低收入家庭的一些条 款到期）。欧元区许多经济体的增长率上调，特别 是德国、意大利和荷兰，这反映了内需 增长势头增强及外部需求上升。对于远 远高于潜在水平的西班牙，其2018年的 经济增速略有下调，反映出政治不确定 性加剧对信心和需求的影响。 主要由于亚洲发达经济体的强劲增长 （对全球贸易和投资前景尤其敏感）， 还上调了其他发达经济体2018年和2019 年的增长预测。对日本2018年和2019 年的经济增长预测作出上调，这反映了 4严格保密《世界经济展望》最新预测，2018年1月对外部需求的上调、2018年的补充预算 以及近期活动强于预期的后续影响。 对2018年和2019年新兴市场和发展中经济体 的总体增长预测不变，但是，各地区前景差异 明显。 2018-2019年，新兴亚洲发展中国家将 增长6.5%左右，与2017年的增速基本 持平。该地区继续对全球增长贡献一半 以上。预计中国经济增速将逐渐放缓 （尽管由于外部需求增强，相对于秋季 预测，略微上调了对2018年和2019年 的预测），印度经济将出现回升，东盟 五国地区将基本保持稳定。 在新兴和发展中欧洲，预计2017年的增 长率将超过5%，2018年和2019年的经 济活动将继续强于先前的预期，主要带 动因素是波兰，尤其是土耳其高于预期 的增长。这些修正反映了有利的外部环 境、宽松的金融条件、欧元区出口需求 更加强劲以及土耳其宽松的政策态势。预计拉丁美洲的经济复苏将加强，2018 年（如秋季所预计的）将增长1.9%， 2019年增长2.6％（上调了0.2个百分 点）。这一变化主要反映了墨西哥前景 改善（受益于美国需求增强）、巴西经 济复苏进一步巩固、大宗商品价格走强 和部分大宗商品出口国融资条件更为有 利。这些上调抵消了对委内瑞拉经济预 测的进一步下调。中东、北非、阿富汗和巴基斯坦地区的 增长预计在2018年和2019年也会有所 回升，但仍然保持在3.5%左右的低迷水 平。虽然石油价格上涨正在帮助石油出 口国（包括沙特阿拉伯）的国内需求复 苏，但仍需进行的财政调整将对增长前 景产生不利影响。 目前预计撒哈拉以南非洲地区的增长率 （从2017年的2.7%上升到2018年的3.3% 和2019年的3.5%）与秋季预测大致保 持一致，对尼日利亚的增长预测有小幅 提高，但南非的经济增长前景将更加低 迷，目前预计2018-2019年的增长率仍 将在1%以下，原因在于政治上不确定 性加大给信心和投资带来不利影响。由于对俄罗斯2018年增长前景略微上调， 预计独联体国家今年和明年的经济增速 仍将高于2%。 风险前景风险在近期大体平衡，但正如2017年10 月《世界经济展望》预测的，风险在中期内仍 然偏于下行。增长面临的一个显著威胁是全球 融资条件从目前宽松状态收紧，无论是在近期 还是之后均将如此。 短期内，如果不发生金融市场调整（资产价格 持续上涨，波动非常小，且近几个月似乎没有 受到政策或政治不确定性的影响），全球经济 可能保持增长势头。如果对全球前景的信心和 宽松的金融环境持续相互加强，这种势头可能 会在短期内意外上行。迄今为止，长期债券收益率和美元对美国税收 政策变化的反应似乎有限，目前市场预计货币 政策收紧的步伐将比《世界经济展望》基线预 测更为缓慢。例如，美国通货膨胀企稳迹象可 能会引发金融市场调整，因为需求增长将对已 经非常低的失业率造成下行压力。较高的通货 膨胀压力加上美联储提高政策利率速度快于基 线预测，可能导致美国的期限溢价较大幅度地 收缩，美元走强和股价下跌。全球金融状况趋 。。。。。。