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金融周期退潮:2018年秋季宏观展望_20180827_恒大研究院_18页

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文本描述
恒大研究院研究报告立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 目录1 全球流动性收紧,金融市场动荡,贸易摩擦升级 ........ 52 内外需叠加国内经济下行压力增加,国家发力基建和结构性放松货币政策,但坚决金融去杠杆和遏制房 价上涨 . 73 中美贸易战具有长期性和日益严峻性,这是打着贸易保护主义旗号的遏制,最好的应对是改革开放 ... 104 以六大改革为突破口 ...... 16 恒大研究院研究报告立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 图表目录图表1: 增速换挡与新5%比旧8%好 ........... 4图表2: 中国经济增速换挡接近底部,未来L型 . 4图表3: 中国产业结构 ......... 4图表4: 产能新周期的起点 . 4图表5: 中国金融周期退潮 . 5图表6: 全球经济复苏但逐渐筑顶 . 5图表7: 美联储加息,全球流动性收紧 ..... 5图表8: 美联储加息周期、美元强势周期与金融危机 ..... 6图表9: 美联储加息,新兴市场普现汇率下跌 ..... 6图表10: 全球GDP各国占比 ..... 6图表11: 中国GDP增速高于美国 ......... 7图表12: 中国占美国GDP规模高速上升 ......... 7图表13: 2013-2018年全球每年新生独角兽数量 ....... 7图表14: 中美军费开支遥遥领先 ......... 7图表15: 社会融资收缩 . 8图表16: M2和GDP增速(%)双双下行 ...... 8图表17: SHIBOR和国债收益率下降而贷款利率上升 . 8图表18: 上半年抢出口导致下半年出口下行压力较大 .......... 9图表19: 收入下降,消费不振 . 9图表20: 中国家庭部门杠杆率迅速飙升 ......... 9图表21: 家庭部门信贷/居民可支配收入较高9图表22: 固定资产投资下滑,基建投资不振 10图表23: 地产销售投资双拉升 ........... 10图表24: 中国是美国贸易逆差主要来源 ........11图表25: 中美贸易战相关领域 11图表26: 美国科技产品贸易逆差主要在中国.11图表27: 美国日本贸易战向经济战演化 ....... 12图表28: 中国制造业崛起:增加值占全球制造业增加值总额持续上升 .... 12图表29: 全球经济争霸 ........... 13图表30: OECD服务贸易限制指数(2017)14图表31: 中国服务业限制程度普遍高于国际水平(2017)14图表32: 部分进口轿车中美售价对比(单位:万元) ........ 15图表33: 各行业固定资产投资的所有制结构 15恒大研究院研究报告立足企业恒久发展 4 服务国家大局战略 当前中国经济正处在六大周期叠加:世界经济正处于新一轮增长周 期但可能逐渐见顶回落、金融周期退潮融资形势偏紧、产能新周期起点、 房地产周期调控中期、去库存周期和新政治周期。产能新周期起点和金融周期退潮是当前中国经济金融形势运行的主 要逻辑,前者决定了经济L型的韧性,中国经济增速换挡接近触底,中速 增长平台正在构筑;后者决定了去杠杆的融资收缩,流动性退潮,引发P2P 暴雷、信用债违约、大股东股权质押风险、企业融资成本上升、股市下跌、 房地产调控等,当前中国正处于改革开放以来第一轮金融周期的下半场。图表1:增速换挡与新5%比旧8%好图表2:中国经济增速换挡接近底部,未来L型资料来源:World Bank,Maddison Database,恒大 研究院 资料来源:Wind,恒大研究院图表3:中国产业结构图表4:产能新周期的起点资料来源:Wind,恒大研究院资料来源:Wind,恒大研究院0 5 10 15 20 25 30 2017年GDP分行业增速(%) 72.5 73.2 73.9 74.6 75.3 76 76.7 77.4 78.1 78.8 55.0 55.6 56.2 56.8 57.4 58.0 58.6 59.2 59.8 60.4 61.0 200 3-0 2 200 4-0 2 200 5-0 2 200 6-0 2 200 7-0 2 200 8-0 2 200 9-0 2 201 0-0 2 201 1-0 2 201 2-0 2 201 3-0 2 201 4-0 2 201 5-0 2 201 6-0 2 201 7-0 2 201 8-0 2 工业企业:资产负债率(%) 工业产能利用率:当季值(%,右轴) 。。。。。。