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2018年游戏直播行业深度报告-马太效应加剧

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更新时间:2019/6/19(发布于北京)

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文本描述
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 ——马太效应加剧,头部平台盈利加速提升2目 录1. 行业增长迅速,虎牙斗鱼形成两强格局 .... 51.1 游戏直播平台:链接观众与主播的内容分发渠道 ......... 51.2 游戏与电竞市场快速发展,驱动游戏直播行业高增长 .. 71.3 虎牙斗鱼脱颖而出,两强格局逐渐确定 ........... 92. 头部平台议价力不断增强,主播强势难再现 ....... 122.1 上游分散程度高,头部主播难现昔日强势 ...... 122.2 普通用户收入稳定性强,土豪用户消费粘性高........... 143. 马太效应下,游戏直播平台盈利能力将进一步提升 ........ 183.1 市场集中度上升,马太效应加剧 ........ 183.2 虎牙斗鱼盈利能力将进一步提升 ........ 193.3 主播公会化,行业进入规范化经营 .... 21投资建议与投资标的 . 22风险提示 ....... 22-------- 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 ——马太效应加剧,头部平台盈利加速提升3图表目录图 1:游戏直播平台产业链 .......... 5图 2:虎牙2018Q2收入拆分 ...... 6图 3:虎牙礼物示例 ......... 6表 4:虎牙礼物分类和描述 .......... 6图 5:虎牙2018H1成本费用拆分 ........... 7图 6:2018H1各平台分成比例 .... 7图 7:游戏直播市场规模(十亿美元) .... 7图 8:中国游戏市场规模(十亿美元) .... 8图 9:中国电子竞技市场规模(十亿美元) ......... 8图 10:游戏直播平台与短视频的互相渗透 ........... 8图 11:游戏直播平台格局演变 ..... 9表 12:游戏直播平台融资情况 .. 10图 13:2017游戏直播平台Top1,000主播所在平台分布图 ....... 11图 14:2018年3月游戏直播平台移动端MAU(万人) ........... 11图 15:总开播数增速对比(2018.6.27-2018.7.28) ........ 11图 16:观看人数增速对比(2018.6.27-2018.7.28) ........ 11图 17:日均活跃主播数增速对比(2018.6.27-2018.7.28) ......... 12图 18:总新增主播数增速对比(2018.6.27-2018.7.28) . 12图 19:虎牙公会和主播数量情况 ........... 13图 20:18年6月虎牙头部公会旗下头部主播数量占比 . 13图 21:18年6月虎牙头部公会旗下头部主播贡献金额占比 ...... 13表 22:2017年头部主播跳槽导致的粉丝数变化14表 23:虎牙斗鱼向上游延伸挖掘主播活动举例 . 14图 24:2017年游戏直播平台观众年龄结构 ....... 15图 25:2017年游戏直播平台观众性别比例 ....... 15图 26:2017年游戏直播平台观众地域划分 ....... 15图 27:2017年游戏直播平台观众消费能力划分15图 28:7月16-22日虎牙某头部主播Top 50礼物分布 . 16图 29:7月23-29日虎牙某头部主播Top 50礼物分布 . 16图 30:虎牙土豪复购率(7月23日到7月29日) ...... 16图 31:虎牙土豪购买稳定性(百万元)16表 32:斗鱼贵族系统收费标准(元) .... 17图 33:2017年斗鱼Top40主播带来的贵族收入(百万元) ..... 17表 34:游戏直播平台收入确认会计处理方法 ..... 17-------- 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 ——马太效应加剧,头部平台盈利加速提升4图 35:虎牙递延收入/收入变化情况 ...... 17图 36:2017年游戏直播平台移动端使用时长CR2 ....... 18图 37:虎牙MAU(移动+PC)变化情况(百万人) ..... 18图 38:易观千帆收录活跃游戏直播平台数量 ..... 18表 39:2017年主要游戏直播平台倒闭 .. 18图 40:2018Q1各平台MAU比较(百万人) ... 19图 41:2018Q1各平台季度ARPU值比较(元) .......... 19图 42:虎牙季度营业收入及增速(百万元) ..... 19图 43:虎牙带宽成本随收入增长产生规模效应 . 20图 44:虎牙三费随收入增长产生规模效应 ......... 20图 45:虎牙毛利率和净利率改善情况(18Q2进行优先股相关衍生债务调整)20图 46:各平台观看时长比较(分钟) .... 21图 47:单用户广告收入比较(元) ....... 21表 48:虎牙不同等级公会分成比例规则22表 49:国家政策和执法力度趋严 ........... 22-------- 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 ——马太效应加剧,头部平台盈利加速提升51.行业增长迅速,虎牙斗鱼形成两强格局1.1 游戏直播平台:链接观众与主播的内容分发渠道游戏直播产业链分为内容提供、内容分发和内容观看三个环节。直播平台位于产业链中游,属于内 容分发方。下游观众在平台内充值后,购买虚拟礼物对主播进行打赏。平台得到打赏款后,通过销 售分成方式将一定比例打赏款分配给公会,最后公会再与主播进行内部分成。游戏主播可以选择和 公会签约或者与平台直接签约,但前者是目前市场主流模式。图 1:游戏直播平台产业链资料来源:东方证券研究所从收入端来看,直播业务收入(即打赏等)为平台主要收入来源。以虎牙为例,2018Q2直播业务 占据了总收入的96%,直播业务主要包括用户在平台上打赏或消费的物品。用户在消费前,必须 先以现金等方式充值换取虚拟币,用来购买一次性物品或者限时物品:一次性物品指的是直接送给 主播的礼物,价格从0.1元到5,000元不等;而限时物品类似于QQ会员,购买之后用户可拥有部 分特权,如彩色弹幕、专属礼物等。限时物品共分为六个等级,价格从50元到15,000不等,并 且每月需要续费维持特权,不同价格的物品满足各个层次付费用户的消费需求。--------。。。。。。