《全球宏观经济季度报告》是中国社会科学院副院长李扬主编的中国社科智讯数据分析报
告的组成内容，由中国社会科学院世界经济预测与政策模拟实验室为您提供
主任 张宇燕
首席专家 张斌 开放宏观
团队成员 曹永福 美国经济 陆婷 欧洲经济
冯维江 日本经济 熊爱宗 金砖国家
徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国
常殊昱 国际金融 李远芳 国际金融
肖立晟 国际金融 陈博 大宗商品
顾弦 大宗商品 崔晓敏 对外贸易
张寒堤 科研助理
联系人：张寒堤
邮箱：iwepceem@163
电话：(86)10-8519 5775
传真：(86)10-6512 6105
通讯地址：北京建国门内大街5号1543房间（邮政编码：100732）
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中国经济
专题
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2018年第3季度中国外部经济环境总览
——2018年秋季全球宏观经济运行与分析
1、2018年3季度中国外部经济综合CEEM-PMI 54.8，较上个季度下降0.5个点。除
了美国以外的其他主要发达经济体经济景气程度均出现不同程度回落，主要新兴市场经
济体景气程度也多呈现回落，全球经济处于经济周期下半场
2、CEEM大宗商品价格环比上涨6.64%，涨幅主要来自油价。钢材和铁矿石价格在
环保限产和库存下降的影响下上涨。贸易战影响下大豆价格国内外出现分歧，国际大豆
价格下跌明显，国内豆粕价格上涨
3、出口回落，进口上升。7-8月，以美元计出口同比增长10.9%，进口同比增长23.5%
出口增长回落主要受全球经济景气程度放缓的影响，进口增长上升主要来自价格因素
4、全球金融市场波动较上个季度有所回稳。全球外汇、股票、债券等市场基本稳定，
个别新兴市场货币仍面临较大资本流出和货币贬值压力
5、跨境资本出现小幅净流出压力，“逆周期因子”稳定人民币汇率预期。2018年6-8
月，跨境资本出现小幅净流出压力。8月，中国外汇交易中心宣布启动逆周期因子。预计
未来人民币汇率保持稳定，CFETS一篮子货币有小幅上涨空间
6、未来几个季度全球经济增长动力持续放缓。中美经济周期不同步和中美利差分化
带来资本外流和人民币贬值压力，出口增速可能回归到个位数，中美贸易纠纷升级可能
对中国资本流出和出口带来新的负面冲击
7、中国需要在三个方面做好应对措施：保持内需稳定对冲外需下降；增加汇率弹性
应对资本流动冲击；理性应对中美贸易争端，寻求对外开放政策新突破。CEEM 全球宏观经济季度报告
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专题
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一、 全球经济处于景气周期下半场
2018年3季度中国外部经济景气程度高位下行。2018年3季度中国外部经济综合
CEEM-PMI154.8，较上个季度下降0.5个点。除了美国以外的其他主要发达经济体经济
景气程度均出现不同程度回落，主要新兴市场经济体景气程度也多呈现回落，全球经济
处于经济周期下半场
图1中国外部经济综合CEEM-PMI
美国经济景气程度高位震荡。2018年3季度美国制造业PMI均值为58.7，非制造
业PMI均值为58.6，分别比1季度上升1和0.4个点。3季度美国月均新增非农就业岗
位19万，稍低于上个季度但处于正常区间范围。9月末失业率3.7%创下1969年以来的
历史低位。劳动参与率呈窄幅、锯齿形波动，没有出现明显改善，但也停止了数年的持
续下降态势
消费处于高位，投资增长强劲。3季度密歇根大学消费者信心指数继续保持震荡上
升态势。就业机会增加和工资增长带动家庭收入稳步增长，再加上股票和房地产价格持
续上升，家庭资产负债表持续改善，美国2季度家庭净资产/可支配收入的比例达到6.9，
较上个季度上升0.1，也高于1999年和2005年两次历史峰值。石油价格和贷款利率的上
升对汽车销售产生抑制作用，近期汽车销量高位回落，7-8月汽车销量均值为1665万量，
1China External Environment Monitor，根据主要对外贸易伙伴分布确定各国权重的PMI加权，简称CEEM-
PMI
46
48
50
52
54
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1月
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2016
9月5月1月
2018
9月
数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室。。。。。。