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2018年从海外百年家纺沉浮史剖析我国家纺行业演进历程

蓝岭家纺
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文本描述
2018-08-31 纺织和服装敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告目 录1、 短期:行业多年调整到位,2017年现回暖 ....... 81.1、 家纺细分品类丰富、炫耀与日用型需求并存 ....... 81.2、 行业先后经历高增长、调整、复苏等三个阶段 ... 91.3、 内外因多重利好,家纺步入发展新周期142、 长期:消费仍待升级、空间广阔,龙头优势显著 ........ 182.1、 空间:未来仍有2~3倍空间,结构均有待改善192.2、 动力:品牌化消费待完成、日用型消费需求兴起 ......... 202.3、 格局:龙头地位稳固,小品牌满足细分需求 ..... 223、 海外经验之一:专业家纺品牌做大需依赖技术与渠道 . 233.1、 观察:美国百年制造基业铸百年家纺品牌,全球化下优势渐失 ........... 233.2、 演绎:其他国家纺织制造孕育专业家纺龙头品牌 ......... 293.3、 启示:我国家纺龙头制造力强,未来地位继续稳固 ...... 314、 海外经验之二:家居零售龙头兴起需特定发展水平及企业家创新精神334.1、 家居零售龙头势头强劲,壮大需特定发展条件 . 334.2、 日本家居零售巨头Nitori:持续创新突破,致力高性价比产品 . 344.2.1、 Nitori概况:致力于提供“并肩欧美的家居产品” .... 354.2.2、 成功经验:MRL模式管控所有环节--缩减费用、提升产品力,打造极致性价比产品 ... 404.2.3、 巨头对比:重资产MRL模式下成长及盈利居优,但海外扩张较慢 ..... 434.3、 启示:我国家居品牌崛起仍需时日 ....... 465、 投资建议与相关标的 ... 475.1、 行业复苏、龙头受益 ..... 475.2、 罗莱生活:家纺龙头线上线下全面复苏515.3、 水星家纺:定位中档、深耕家纺主业 .... 535.4、 富安娜:定位“艺术家纺”业绩表现较稳健 ..... 545.5、 梦洁股份:线下回暖较为突出 .. 556、 风险分析 ......... 57附录1:美国家纺龙头公司发展历程 .......... 58附录2:美国百年家纺公司Springs Industries的兴与衰 ... 60附录3:A股及海外家纺上市公司估值表 ... 63 --------2018-08-31 纺织和服装敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告图表目录图1:2016年我国家用、服装用、产业用纺织品终端产品结构 ...... 8图2:家纺产品结构图 .......... 8图3:2016年我国家纺产品结构图 .. 8图4:2017年我国家纺上市公司各品类收入占比 .... 8图5:我国家纺消费需求动力 ........... 9图6:我国家纺行业发展阶段 ......... 10图7:200家全国重点零售企业分城市家纺零售额增速(%) ....... 11图8:2011年200家全国重点零售企业分城市家纺零售额占比 .... 11图9:2011年主要家纺公司分销售模式收入占比 .. 11图10:2008~2017年我国家纺龙头终端渠道数量增速 ..... 11图11:2011年主要家纺上市公司分地区收入(亿元) ..... 12图12:我国GDP同比增速(%) . 13图13:2011~2021E我国家纺人均消费水平及增速 ........... 13图14:我国家纺上市公司家纺主营业务收入同比增速....... 14图15:17H1、17Q1~3、2017全年、18H1家纺公司家纺收入增速较前一年同期改善幅度(PCT) ..... 14图16:2013~2017年家纺公司产品销量增速 ........ 16图17:2013~2017年家纺公司产品平均销售价格增速 ..... 16图18:我国家纺原材料鹅绒单价(元/千克) ........ 16图19:我国叠石桥鹅绒被、蚕丝被内销价格指数 .. 16图20:2007~2017家纺公司存货(亿元)17图21:2007~2017家纺公司存货/收入比重 ........... 17图22:2017年家纺上市公司电商渠道收入规模与占比 ..... 18图23:2013~2017年家纺上市公司电商渠道收入复合增速 .......... 18图24:2017年人均家纺消费规模(美元)对比 .... 19图25:2017年床上用纺织品人均消费金额(美元)对比 . 19图26:2017年各国家纺细分品类人均消费结构 .... 19图27:2014年我国与发达国家人均毛巾使用量对比 ........ 19图28:2011年我国家纺消费各类需求占比 ........... 20图29:2016年我国家纺消费各类需求占比 ........... 20图30:200 家全国重点零售企业分城市家纺零售额增速(%) .... 21图31:2016年200 家全国重点零售企业分城市家纺零售额占总零售额比重 ...... 21图32:2013~2017年家纺公司各品类收入复合增速 ......... 21图33:2013~2017年家纺公司芯类产品占家纺主业收入比重 ....... 21图34:2016年我国与主要发达国家/地区家纺龙头集中度(%)对比 ...... 22图35:2009~2016年我国家纺行业CR5、CR10(%) ... 22图38:美国前十大专业家纺公司终端市场销售额(亿美元) ........ 25 --------2018-08-31 纺织和服装敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告图39:2012年美国纺织品产能(按终端用途划分) ........ 26图40:美国家纺市场零售规模及家纺进口占家纺零售规模比重 .... 26图41:美国家纺进口规模及同比增速、占世界总家纺进口比重 .... 26图42:1993~2016年美国批发商、零售商销售额占比 ..... 27图43:2016年美、日、中国零售商、批发商占商贸销售额比重对比 ....... 27图44:2004年美国家纺消费者调查-家纺购买主要考虑因素 ........ 27图45:2004年美国家纺消费者调查-家纺产品是否需要紧跟时尚潮流 ...... 27图46:2009~2016年美国家纺市场自有品牌市占率(%) ........... 28图47:2016年美国、日本家纺市场渠道商自有品牌市占率(%) ........... 28图48:Springs industries营收及第一大客户收入占比 ...... 28图49:Westpoint营收及前六大客户收入占比 ....... 28图50:2013年美国家纺行业前十大零售商市占率29图51:2013年美国家纺行业前五大品牌商市占率29图52:2017年主要国家家纺产品净出口额(百万美元) . 31图53:2017年主要国家家纺进、出口占世界家纺出、进口金额比重 ....... 31图54:2001~2017年我国家纺出口金额及同比增速 ......... 32图55:我国家纺龙头以自产为主 ... 32图56:2017年主要国家人均GDP对比(万美元) .......... 34图57:2016年主要国家零售、批发商占社会批发零售总额的比重 ........... 34图58:Nitori提供大家居整体规划方案 ...... 36图59:2001-2018财年Nitori门店数量 ..... 39图60: 2018财年Nitori海外门店分布 ..... 39图61:2001-2018财年Nitori营收及增速 . 39图62:2001-2018财年Nitori净利营收及增速 ...... 39图63:2001-2018财年Nitori销售及一般行政管理费用率40图64:2001-2018财年Nitori毛利率与净利率(%) ....... 40图65:1998-2018年Nitori股价(日元)与市盈率 ........... 40图66:NITORI集团的功能和销售规划过程........... 41图67:2007-2011财年Nitori分业务收入占比 ...... 41图68:Nitori海外 11 个基地,2大物流中心 ........ 42图69:2011-2018财年Nitori兼职员工与全职员工占比 .... 43图70:2001~2018财年Nitori与Ryohin Keikaku营收(百亿日元) ....... 43图71:2009~2017年Nitori与Ryohin Keikaku在日本家纺市场中的市占率 ........ 43图72:2015财年Ryohin Keikaku在日本地区分销售模式收入(亿日元)及占比 ........... 44图73:2011~2017年Nitori与Ryohin Keikaku渠道数量(家)对比 ....... 44图74: 2011财年Nitori分产品收入占比 .. 44图75:2018财年Ryohin Keikaku分产品收入占比 .......... 44图76:2002~2018财年Nitori与Ryohin Keikaku营收增速 ......... 45 --------2018-08-31 纺织和服装敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告图77:2006~2018财年Ryohin Keikaku日本、海外市场收入(百亿日元)及增速 ........ 45图78:2011~2018财年Nitori日本、海外渠道数量(家)及增速45图79:2008~2018财年Ryohin Keikaku日本、海外渠道数量(家)及增速 ....... 45图80:2001~2018财年Nitori、Ryohin Keikaku毛利率(%)与净利率(%)对比 ........ 46图81:2009~2018财年Nitori、Ryohin Keikaku销售及一般行政费用率对比 ...... 46图82:2002~2018财年Nitori、Ryohin Keikaku存货周转率 ....... 46图83:2002~2018财年Nitori、Ryohin Keikaku应收账款周转率46图84:我国限额以上批发、零售商主营收入占比 .. 47图85:Ikea在中国家纺市场中的市占率(%) ..... 47图86:家纺公司收入规模对比(亿元) .... 48图87:家纺公司家纺主业收入弹性对比 .... 48图88:家纺公司电商收入规模及占比对比(亿元) .......... 49图89:2013~2017年家纺公司电商收入复合增速对比 ..... 49图90:家纺公司毛利率对比(%)49图91:家纺公司期间费用率对比(%) ..... 49图92:家纺公司净利率对比 ........... 50图93:家纺公司研发费用率对比 ... 50图94:家纺公司存货周转率对比 ... 50图95:家纺公司存货收入比对比 ... 50图96:家纺公司应收账款周转率对比 ........ 51图97:家纺公司经营性现金流流量净额(亿元) .. 51图98:2007~18H1罗莱生活营收及增速 ... 52图99:2007~18H1罗莱生活净利及增速 ... 52图100:2013年~18H1公司收入及增速 ... 54图101:2013年~18H1公司净利及增速 ... 54图102:2007~18H1富安娜营收及增速 .... 55图103:2007~18H1富安娜净利及增速 .... 55图104:2007~18H1梦洁股份营收及增速 . 56图105:2007~18H1梦洁股份净利及增速 . 56图106:Springs Industries营收及增速 ..... 62图107:Springs Industries净利 .... 62图108:Springs Industries分业务收入占比 .......... 62图109:Springs Industries分业务收入(百万美元)及同比增速 . 62图110:Springs Industries毛利率及净利率(%)63图111:Springs Industries存货周转率及应收账款率(次/年) .... 63 --------。。。。。。