。主要内容 1.回顾：草长莺飞、欣欣向荣 2.展望：境来不拒、境去不留 3.分析：三类估值因子比较 2swsresearch3 1.1 年初以来转债颇具网红气质 一季度转债为何门庭若市？ 市场有一定的容量（超130个样本，2600多亿存量），且未来扩容空间很大 （待发量超过5000亿元） 年初时转债市场估值不贵 权益投资者用转债的不对称性来博弈股票市场的波动 固收市场收益预期下降，适当配置部分可转债寻求低风险增强收益 流动性宽松，长线配置资金入场 资料来源:申万宏源研究 表1：2010年以来转债日涨幅前10名 权益市场回暖又给转债市场带来 正反馈 转债拉升估值，转债指数一路攀 升，引发新资金源源不断进入 平安申购带来赚钱效应，一级市 场被点燃 swsresearch4 1.2.1 网上收益回暖，弃购比例下降 散户热情被重新点燃 今年上市11只转债，破发3只，破发率下降至27%，平银上市首日均价为114.27 元，暂时为今年最高首日均价； 网上有效申购金额回升至3000亿的量级，弃购比例大幅下降；2017年鼎盛时期 网上有效申购金额可达500-700万户。 网上平均申购收益147元，单笔最大赚1057元，单笔最小亏282元 资料来源:申万宏源研究 图1：信用申购以来转债网上中签率和弃购金额占比 资料来源:申万宏源研究 图2：网上有效申购金额和原股东配售比例 注:弃购金额/原网上总发行额（不含原股东配售）） 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 常熟康泰艾华金农岩土天马三力千禾博世海澜威帝高能东音蓝盾顾家长久张行桐昆山鹰福能光华海尔凯龙联泰中宠中天长城贵广 原股东配售比例网上有效申购金额（亿） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.000.501.001.502.002.50雨虹小康济川生益宁行崇达东财蒙电迪龙无锡艾华长证鼎信三力广电安井威帝凯发曙光顾家洲明特发山鹰伟明台华凯龙维格长青长城 中签率%弃购比例。。。。。。