2019年1月4日 2019年A股市场投资策略 2 目录引言：三个观点，一次变化 .. 7一、市场预期：2019年将是困难的一年 ....... 8（一）市场回顾：2018年是个熊市，成长股表现有改善迹象 ... 8（二）市场预期：三个一致预期，2019年将是困难的一年 ....... 9二、业绩预测：不可能的通缩与可能超预期的业绩 . 11（一）较低的业绩预期 . 11（二）历史上的业绩负增长 ...... 11（三）市场担心的出口失速会出现吗 ... 14（四）市场担心的大规模失业会出现吗17（五）经济会再次进入到通缩吗？ ....... 18（六）业绩可能会比市场预期要好一些22三、市场判断：风险渐退，动之徐生 .......... 23（一）为什么估值底部不涨，因为悲伤逆流成河 ......... 23（二）核心风险将逐渐缓解 ...... 26（三）预计主要指数有5-15%的表现 ... 28四、投资风格：大小盘可能已不再重要 ....... 33（一）一如过去，市场继续预期成长、小盘股更好...... 33（二）过去两年，市场有效性一直在提升 ........ 34（三）港股化还是美股化，本质看退市率 ........ 37（四）淡化大小盘风格判断，投资要坚守正道 . 38五、行业配臵：业绩改善与估值底部的结晶 ........... 39（一）年度配臵，基本面与估值才是核心 ........ 392019年1月4日 2019年A股市场投资策略 3 （二）两个主题：科技新基建与科创板42六、风险提示 ......... 442019年1月4日 2019年A股市场投资策略 4 图表目录图表1.2018年，我们仅有三个观点 ........ 7图表2. 2018年主要宽基指数涨跌幅 ....... 8图表3.个股上涨下跌的数量分布 .. 8图表4. 2016-2018 上涨下跌在各板块的分布 ....... 9图表5. 2016-2018 上涨下跌在各大类风格中的分布 ........ 9图表6. 卖方分析师对2019年全A利润增速预期 .......... 11图表7. 历史上A股业绩零增长及负增长的年份（%） .. 12图表8. 业绩负增长时金融、石化以及非金融石化业绩增速（%）12图表9. 2005/2008/2012/2015年GDP名义增速与实际增速（%） 13图表10. 2005/2008/2012/2015年，PPI与CPI增速（%） ...... 14图表11. 2016-2017年净出口拉动经济复苏 ....... 15图表12. 2018年前三季度净出口拖累经济下滑 . 15图表13. 2006年以来OECD综合领先指标与中国出口增速 ...... 15图表14. 全球失业率处于2008年以来极低水平16图表15. G20后，中美双方贸易推进积极 .......... 17图表16.全国求人倍率上升放缓 . 17图表17.社会消费品零售总额下降加快 ... 17图表18.全国求人倍率与城镇登记失业率 ........... 18图表19.制造业投资回升，是周期与设备驱动 .... 18图表20.制造业投资回升，利润是关键因素 ....... 18图表21.房地产销售与房地产投资增速 ... 19图表22.库销比与房地产投资增速 .......... 19图表23.2018年以来基础设施投资增速趋势性下降 ....... 19图表24.2017年底至2018年去杠杆加快基建下滑 ........ 19图表25.三种情形下2019年固定资产投资增速变化（PCT） .... 20图表26.2015-2017年存货投资拉动回升 ........... 21图表27.2018年前三季度，存货投资正贡献 ...... 21图表28.主动去库存已经开始，预计会持续到2019年底甚至更晚21图表29.所有指数下跌，中证1000跌幅超过30% ......... 22图表30.下跌个股数量占比高达91%，跌幅20-50%占61% ...... 22图表31.2019年宏观经济指标与2005/2008/2012/2015年的比较22。。。。。。