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宏观月报:经济政策对冲性调整_20180806_中财期货_10页

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宏观月报 中财期货
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更新时间:2019/6/11(发布于江苏)

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文本描述
研究报告 Z.C.R&D Center敬请参阅最后一页之特别声明2 一、经济政策对冲性调整上半年GDP增速持平于6.8%,但是从需求看,三驾马车投资、消费和出口增速均明显下滑, 显示经济下行压力,且二季度信用收缩过快,信用违约频发。为对冲国内外负面因素,国内经济 政策向“宽信用”调整。7月底中央政治局会议确认下半年财政政策更加积极,加大基建投资补短 板力度,此前国务院常务会议和央行的政策都已经出现边际放松。此次政策可以视为金融去杠杆 节奏放缓的信号,最明显的是加强了基建提速的预期。同时,此次政策调整,也验证了金融周期 向下、信用趋于收缩的经济状态。7月官方制造业PMI回落0.3至51.2,不及市场预期,官方服务业PMI回落1个百分点至54, 7月财新制造业PMI再回落0.2个百分点至50.8,PMI都处于50以上但回落,表明扩张放缓。跟 历史同期比较,7月制造业PMI表现还算正常偏好。分规模看,大型企业回落0.5至52.4,小型 企业进一步回落0.5至49.3。7月新订单与产成品库存之差降1.7至5.2,库存状况变差。国内通胀压力暂不大。猪肉价格仍然处于底部区域,但值得注意的是,猪肉价格连续上涨, 其同比降幅开始收窄,如果猪肉价格大幅上涨,会提升国内通胀压力,不过其目前仍不足以推动 CPI大幅上涨。房价涨幅处于高位,挤压消费,将削弱国内通胀上升动力。另一方面,汇率贬值提 升输入性通胀压力。总体上通胀预期不明确。图1:7月制造业PMI小幅回落研究报告 Z.C.R&D Center敬请参阅最后一页之特别声明4 图6:菜篮子批发价格指数涨幅数据来源: Wind、中财期货研究院 图7:70大中城市二手房价格环比涨幅扩大 数据来源:BIS、中财期货研究院 二、资金面大幅宽松,信用利差短期收窄7月以来银行间市场资金面相当宽松。截至8月3日,1年期IRS收报2.69%,降幅31bp;3 个月Shibor收报3.0%,降幅116bp。资金面宽松跟央行货币政策边际放松和股市下跌有关。自7 月5日起,国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商 业银行、外资银行人民币存款准备金率调低0.5个百分点。同时,央行还通过MLF等释放流动性。 另一方面,股市下跌,投资风险较大,导致资金留在银行体系内。7月下旬国内政策明显的偏向“宽信用”,虽然资金面仍然宽松,但是短期银行加大放贷力度, 信用利差收窄,因此,或导致融资增速下滑的速度放缓。资金面的一个制约因素是汇率和内外利 差。现在中美利差已经掉至偏低水平,尤其是短期利差,因此导致贬值压力,并对国内利率下行 构成制约。数据来源:Wind 菜篮子产品批发价格200指数:同比菜篮子产品批发价格200指数:环比(右轴) 15-Q416-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q415-Q478 。。。。。。