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目录
一、货基发展国际整体情况与国别差异.4
（一）货币基金发展总体情况........4
（二）货币基金发展的国别差异....5
（三）货币基金加强监管的趋势....9
二、货币基金投资限制及沿革的国际经验.......10
（一）美国货币基金投资监管现状及沿革..........10
（二）欧盟货币基金投资监管现状..........15
（三）其他国家或地区......17
三、如果货基放宽投资限制？...19
（一）超短期债券基金......19
（二）现金增强型基金......21
金融监管研究／宏观研究团队
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图表目录
图表1部分国家在全球货币基金总规模中占比....5
图表2部分国家货基相对规模........6
图表3美国货币基金在所有基金中占比....7
图表4美国货币基金相比于GDP相对规模..........7
图表5中美前十大货币基金净资产占所有货币基金净资产比重8
图表6各国表内存款与货基相对规模比较8
图表7美国货币基金基础资产分类..........10
图表8货币基金可持有的主要当日可变现资产及七日可变现资产......11
图表9优质货基相对规模及其各类基础资产比例..........14
图表10欧盟各类货币基金基础资产具体监管要求........16
图表11欧盟货币基金规模变化....17
图表12日本货币基金规模变化....18
图表13部分美国超短期债券基金基本要素........20
图表14Vanguard超短期债基基础资产久期.........20
图表15Vanguard超短期债基基础资产评级.........20
图表16美国货币基金、现金增强型基金、超短期债券基金差异........22
金融监管研究／宏观研究团队
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图表1部分国家在全球货币基金总规模中占比....5
图表2部分国家货基相对规模........6
图表3美国货币基金在所有基金中占比....7
图表4美国货币基金相比于GDP相对规模..........7
图表5中美前十大货币基金净资产占所有货币基金净资产比重8
图表6各国表内存款与货基相对规模比较8
图表7美国货币基金基础资产分类..........10
图表8货币基金可持有的主要当日可变现资产及七日可变现资产......11
图表9优质货基相对规模及其各类基础资产比例..........14
图表10欧盟各类货币基金基础资产具体监管要求........16
图表11欧盟货币基金规模变化....17
图表12日本货币基金规模变化....18
图表13部分美国超短期债券基金基本要素........20
图表14Vanguard超短期债基基础资产久期.........20
图表15Vanguard超短期债基基础资产评级.........20
图表16美国货币基金、现金增强型基金、超短期债券基金差异........22
金融监管研究／宏观研究团队
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图表1部分国家在全球货币基金总规模中占比....5
图表2部分国家货基相对规模........6
图表3美国货币基金在所有基金中占比....7
图表4美国货币基金相比于GDP相对规模..........7
图表5中美前十大货币基金净资产占所有货币基金净资产比重8
图表6各国表内存款与货基相对规模比较8
图表7美国货币基金基础资产分类..........10
图表8货币基金可持有的主要当日可变现资产及七日可变现资产......11
图表9优质货基相对规模及其各类基础资产比例..........14
图表10欧盟各类货币基金基础资产具体监管要求........16
图表11欧盟货币基金规模变化....17
图表12日本货币基金规模变化....18
图表13部分美国超短期债券基金基本要素........20
图表14Vanguard超短期债基基础资产久期.........20
图表15Vanguard超短期债基基础资产评级.........20
图表16美国货币基金、现金增强型基金、超短期债券基金差异........22
金融监管研究／宏观研究团队
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近年来，随着我国利率市场化推进、居民资产配置要求的不断提高，我国
货币基金总体规模不断扩大，成为了金融体系，尤其是货币市场愈发重要的组
成部分。伴随着货币基金规模的不断扩大，部分货币基金甚至具有了一定的系
统重要性，其流动性风险也成为了监管机构关注的焦点。同时，由于国内货币
基金投资于同业存单、银行存款的比例较大，常被诟病为支持实体经济力度有
限。在这样的背景下，让人不禁有了以下几个疑问：
国际上货币基金整体的发展情况如何？是否有国别差异？为什么有国别
差异？
货币基金投资限制在国际上的监管沿革和原因是什么？货币基金在实际
中投资较多的是什么资产？货基是否可以投资更多的公司信用类债券？
一、货基发展国际整体情况与国别差异
（一）货币基金发展总体情况
一般认为，货币基金最早起源于美国，诞生于美国利率市场化进程之中
此后，货币基金逐渐在国际上各个经济体中出现。由于不同司法辖区
（jurisdiction）资本市场的特点及货币基金的发展过程各有差异，对于货币基
金的具体定义也存在着较大区别，甚至国际金融危机之前部分司法辖区并没有
明确对货币基金的定义。为此，2014年国际证监会组织（IOSCO）发布的《货
币基金政策建议》（Policy Recommendation for Money Market Funds）1中明确
希望各司法辖区基本统一货币基金的定义，并对货币基金的具体定义进行了建
议：“尽管各司法辖区对于货币基金的定义存在些许区别，但各司法辖区可以
将货币基金大体定义为一种用于资产保值、可以每日提供流动性且可以提供与
货币市场利率相符收益率的一种投资基金”2。从这个定义上，我们不难发现
IOSCO认为货币基金最重要的特点在于同时兼具：一是资产保值，二是每日
提供流动性，三是收益率与货币市场利率相符
根据美国投资公司协会（Investment Company Institute, ICI）统计，截至2018
年第一季度末，全球货币基金总规模已达到6万亿美元。其中规模最大的是美
国与中国的货币基金，规模分别为2.79万亿美元与1.24万亿美元，占全球货
基总规模比例分别达到了45.8%与20.32%，其他货币基金规模较大的国家或地
区包括爱尔兰、法国、卢森堡、日本等。在这些国家或地区中，爱尔兰与卢森
堡货币基金规模较大的原因主要是由于其对金融投资活动设置了一定的税收
1iosco/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD392.pdf
2IOSCO《货币基金政策建议》原文为：“although definitions may slightly vary from jurisdiction to
jurisdiction, money market funds may generally be defined as investment funds that seek to preserve
capital and provide daily liquidity, while offering returns in line with money market rates.”
金融监管研究／宏观研究团队
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近年来，随着我国利率市场化推进、居民资产配置要求的不断提高，我国
货币基金总体规模不断扩大，成为了金融体系，尤其是货币市场愈发重要的组
成部分。伴随着货币基金规模的不断扩大，部分货币基金甚至具有了一定的系
统重要性，其流动性风险也成为了监管机构关注的焦点。同时，由于国内货币
基金投资于同业存单、银行存款的比例较大，常被诟病为支持实体经济力度有
限。在这样的背景下，让人不禁有了以下几个疑问：
国际上货币基金整体的发展情况如何？是否有国别差异？为什么有国别
差异？
货币基金投资限制在国际上的监管沿革和原因是什么？货币基金在实际
中投资较多的是什么资产？货基是否可以投资更多的公司信用类债券？
一、货基发展国际整体情况与国别差异
（一）货币基金发展总体情况
一般认为，货币基金最早起源于美国，诞生于美国利率市场化进程之中
此后，货币基金逐渐在国际上各个经济体中出现。由于不同司法辖区
（jurisdiction）资本市场的特点及货币基金的发展过程各有差异，对于货币基
金的具体定义也存在着较大区别，甚至国际金融危机之前部分司法辖区并没有
明确对货币基金的定义。为此，2014年国际证监会组织（IOSCO）发布的《货
币基金政策建议》（Policy Recommendation for Money Market Funds）1中明确
希望各司法辖区基本统一货币基金的定义，并对货币基金的具体定义进行了建
议：“尽管各司法辖区对于货币基金的定义存在些许区别，但各司法辖区可以
将货币基金大体定义为一种用于资产保值、可以每日提供流动性且可以提供与
货币市场利率相符收益率的一种投资基金”2。从这个定义上，我们不难发现
IOSCO认为货币基金最重要的特点在于同时兼具：一是资产保值，二是每日
提供流动性，三是收益率与货币市场利率相符
根据美国投资公司协会（Investment Company Institute, ICI）统计，截至2018
年第一季度末，全球货币基金总规模已达到6万亿美元。其中规模最大的是美
国与中国的货币基金，规模分别为2.79万亿美元与1.24万亿美元，占全球货
基总规模比例分别达到了45.8%与20.32%，其他货币基金规模较大的国家或地
区包括爱尔兰、法国、卢森堡、日本等。在这些国家或地区中，爱尔兰与卢森
堡货币基金规模较大的原因主要是由于其对金融投资活动设置了一定的税收
1iosco/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD392.pdf
2IOSCO《货币基金政策建议》原文为：“although definitions may slightly vary from jurisdiction to
jurisdiction, money market funds may generally be defined as investment funds that seek to preserve
capital and provide daily liquidity, while offering returns in line with money market rates.”
金融监管研究／宏观研究团队
请务必参阅尾页免责声明4
近年来，随着我国利率市场化推进、居民资产配置要求的不断提高，我国
货币基金总体规模不断扩大，成为了金融体系，尤其是货币市场愈发重要的组
成部分。伴随着货币基金规模的不断扩大，部分货币基金甚至具有了一定的系
统重要性，其流动性风险也成为了监管机构关注的焦点。同时，由于国内货币
基金投资于同业存单、银行存款的比例较大，常被诟病为支持实体经济力度有
限。在这样的背景下，让人不禁有了以下几个疑问：
国际上货币基金整体的发展情况如何？是否有国别差异？为什么有国别
差异？
货币基金投资限制在国际上的监管沿革和原因是什么？货币基金在实际
中投资较多的是什么资产？货基是否可以投资更多的公司信用类债券？
一、货基发展国际整体情况与国别差异
（一）货币基金发展总体情况
一般认为，货币基金最早起源于美国，诞生于美国利率市场化进程之中
此后，货币基金逐渐在国际上各个经济体中出现。由于不同司法辖区
（jurisdiction）资本市场的特点及货币基金的发展过程各有差异，对于货币基
金的具体定义也存在着较大区别，甚至国际金融危机之前部分司法辖区并没有
明确对货币基金的定义。为此，2014年国际证监会组织（IOSCO）发布的《货
币基金政策建议》（Policy Recommendation for Money Market Funds）1中明确
希望各司法辖区基本统一货币基金的定义，并对货币基金的具体定义进行了建
议：“尽管各司法辖区对于货币基金的定义存在些许区别，但各司法辖区可以
将货币基金大体定义为一种用于资产保值、可以每日提供流动性且可以提供与
货币市场利率相符收益率的一种投资基金”2。从这个定义上，我们不难发现
IOSCO认为货币基金最重要的特点在于同时兼具：一是资产保值，二是每日
提供流动性，三是收益率与货币市场利率相符
根据美国投资公司协会（Investment Company Institute, ICI）统计，截至2018
年第一季度末，全球货币基金总规模已达到6万亿美元。其中规模最大的是美
国与中国的货币基金，规模分别为2.79万亿美元与1.24万亿美元，占全球货
基总规模比例分别达到了45.8%与20.32%，其他货币基金规模较大的国家或地
区包括爱尔兰、法国、卢森堡、日本等。在这些国家或地区中，爱尔兰与卢森
堡货币基金规模较大的原因主要是由于其对金融投资活动设置了一定的税收
1iosco/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD392.pdf
2IOSCO《货币基金政策建议》原文为：“although definitions may slightly vary from jurisdiction to
jurisdiction, money market funds may generally be defined as investment funds that seek to preserve
capital and provide daily liquidity, while offering returns in line with money market rates.”。。。