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一、2018年安徽省平台债市场整体情况回顾
2018年受债券市场风险加剧以及监管机构去杠杆深入推进的影响，发行规模和发行利率随政策变化呈
现一定波动性，月平均发行利率整体上与当月债券发行规模呈反比关系。就2018年各月发行情况来看，3
月，4月安徽省融资平台发行规模均超过100亿元，其中4月份发行规模达132.50亿元，为全年最高。受
到债券市场风险加剧以及监管机构去杠杆深入推进的影响，6月、7月、8月融资平台债券发行规模显著下
降，3个月共计发行规模仅100.57亿元。2018年8月，银保监办发[2018]76号文的发布促使市场提升对融
资平台的风险偏好，燃起新一股城投债发行小高峰，9月、10月、11月每月发行规模均超过60亿元，平台
融资总量趋于稳定。从月平均发行利率来看，发行利率随着政策的变化呈现在一定的波动性，8月平均利率
5.97%，为全年最低，9月平均利率为6.87%，为全年最高。月平均发行利率整体上与当月债券发行规模呈
反比关系
图1：2018年安徽省融资平台月发行规模及平均利率
数据来源：Wind资讯,中诚信国际整理
2017年以来城投债发行规模小幅回落，净融资额大幅减少。根据中诚信国际口径统计并整理，2017年
安徽省融资平台共发行债券98只，涉及发行主体59个，发行规模共计850.50亿元。2018年上半年，监管
政策及流动性收紧、融资成本上行、政府加速理清与融资平台债务边界等，2018年下半年政策开始边际宽
松但具有一定的时滞性。2018年安徽省融资平台共发行债券99只，涉及发行主体45个，发行规模小幅下
降至766.87亿元。从兑付规模看，2018年为地方性债务置换收官年，部分债券提前兑付，且随着到期债券
的持续增加，2018年兑付规模同比上升18.49%，净融资额同比下降39.05%
表1 2014~2018年安徽省融资平台的债券发行、兑付及净融资规模情况（单位：亿元）
2014年 2015年 2016年 2017年 2018年
发行规模 501.50 313.00 839.50 850.50 766.87
兑付规模 80.00 97.20 332.70 421.20 499.10
净融资额 421.50 215.80 506.80 439.30 267.77
注：Wind资讯,中诚信国际整理
二、2018年安徽省融资平台债券发行分析
（一）2018年发行债项分类统计
债券品种以中短期银行间产品为主。2018年，安徽省融资平台发行品种以非公开定向融资工具、短期
融资券（含超短融）和中期票据为主，三者合计占比75.75%。企业债和公司债占比较低，分别为18.18%和
6.06%。相较于2017年，企业债发行规模占比大幅下降15.49个百分点，短期融资券（含超短融）发行规模
占比大幅上升15.06个百分点。在企业债审核较为严格，到期偿付压力较大的情况下，发行主体更倾向于选
52.5052.50
111.00
132.50
87.70
11.00
57.57
32.00
60.5060.0062.0047.60
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
0.00
50.00
100.00
150.00
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
发行规模月平均利率
亿元
择中短期的银行间产品
公募仍为市场主要发行方式，但发行量小幅下降。从是否公开发行来看，公募和私募占比由2017
年的31.63:68.37调整为2018年的34.34:65.66，公募债发行同比小幅下降。18年以来，由于平台投
融资行为的监管不断升级，公募债券审批流程愈加严格，发行私募债券满足自身资金流动性需求的
占比上升
债券发行以中短期为主，长期债券发行同比大幅下降。从发行期限来看，2018年，融资平台债
券发行以中短期为主，其中1年以内（含1年）的发行数量为25只，比重为25.25%；1至3年（含
3年）发行数量为26只，比重为26.26%；3至5年（含5年）发行数量为30只，比重为30.30%；
5年以上发行数量为18只，比重为18.18%，相较2017年的比重37.76%，长期债券占比大幅下降
2018年，平台融资环境较差，投资者更加偏好于风险较小的中短期债券
图2：2018年融资平台债券发行品种 图3：2017年融资平台债券发行品种
数据来源：Wind资讯 数据来源： Wind资讯
图4：2018年融资平台债券发行方式 图5：2017年融资平台债券发行方式
数据来源：Wind资讯 数据来源： Wind资讯
28.28%
24.24%6.06%
18.18%
23.23%
定向工具短期融资券（含超短融）
公司债企业债
中期票据
24.49%
9.18%
9.18%33.67%
23.47%
定向工具短期融资券公司债
企业债中期票据
65.66%
34.34%
公募私募
68.37%
31.63%
公募私募
图6：2017年及2018年安徽省融资平台不同期限债券发行数量对比
数据来源：Wind资讯,中诚信国际整理
除亳州市外，各地级市发行规模和经济财政实力呈现出一定正相关性。安徽省平台债发行规模
较高的主要集中于滁州市、省本级和芜湖市，发行规模分别为91.00亿元、85亿元和77.00亿元；
黄山市、宿州市和六安市平台债发行规模靠后，分别为21.50亿元、13.00亿元和5.00亿元。整体上
看，经济和财政实力较强的区域发行规模较大，发行量与各地市的经济和财政实力呈现出一定的正
相关性。亳州市较为特殊，2017年安徽省GDP排名中，亳州市在16个地级市中仅列第11位，但
是，由于亳州市基础设施建设起步较晚，2018年亳州市平台企业发债规模位列全省第一
表22018年安徽省融资平台区域分布情况（单位：只、亿元）
区域 发行债券数量 发行债券数量占比 发行债券规模 发行债券规模占比
省本级 4.00 4.04% 85.00 11.08%-
安庆市 3.00 4.04% 23.00 3.00%
蚌埠市 10.00 10.10% 56.50 7.37%
亳州市 13.00 13.13% 85.67 11.17%
滁州市 13.00 13.13% 91.00 11.87%
阜阳市 5.00 5.05% 42.00 5.48%
合肥市 6.00 6.06% 54.00 7.04%
淮北市 5.00 5.05% 37.00 4.82%
淮南市 8.00 8.08% 45.20 5.89%
黄山市 4.00 4.04% 21.50 2.80%
六安市 1.00 1.01% 5.00 0.65%
马鞍山市 7.00 7.07% 57.50 7.50%
铜陵市 4.00 4.04% 27.00 3.52%
芜湖市 7.00 7.07% 77.00 10.04%
宿州市 2.00 2.02% 13.00 1.70%
宣城市 6.00 6.06% 46.50 6.06%
整体情况 99.00 100.00% 766.87 100.00%
注：Wind资讯,中诚信国际整理
2018年AA和AA+级别债券发行占比进一步增长，AA-信用等级发行主体难以采用担保增级发
行债券。从有公开信用等级的债券分布情况来看，2018年AA-级别债券主要是两家AA-信用等级发
行主体发行的PPN。2018年AA和AA+级别债券发行占比分别由2017年的45.95%和10.81%增加至
2018年的56.84%和22.11%。一方面，2018年采用担保增级发行的AA-信用等级发行主体增多，另
一方面，由于平台监管政策趋紧、负面事件增多，投资者更偏好高信用级别债券，综合导致AA+级
别债券发行比例大幅增长。2018年AAA级别债券发行占比由2017年的43.24%下降至18.95%，2017
年AAA级别债券中绝大部分是AA-信用等级发行主体采用担保增级发行的债券。2018年安徽省信
用担保集团有限公司政策收紧，额度收紧，其更偏向于为AA信用等级发行主体提供担保，使得2018
年AAA级别债券大幅下滑
25 26 30
17913
3935-
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
(0,1] (1,3](3,5](5,7](7,10]
18年数量17年数量
数量（只）。。。