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观点摘要
作者
赵海啸
021-60637059
zhaohaixiao.zh@ccb
复核
陆怡烽 陈浩
021-60637061 021-60637057
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审核
格根
021-60637055
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目录
一、 走势回顾 ... 4
（一） 美国经济一枝独秀，金价上冲无力，高位震荡后收跌 ... 4
（二） 不确定性削弱白银需求前景，白银宽幅震荡下跌 ........... 5
（三） 汽车行业不确定性削弱需求前景，铂钯下跌 ....... 5
二、 宏观影响因素分析 ........... 6
（一） 上半年美国经济表现强劲，不确定性削弱经济前景 ....... 6
（二） 通胀前景加快美联储加息进程，下半年加息一到两次 ... 7
（三） 欧央行年底结束QE，并维持利率不变至2019年夏天 .... 9
（四） 美国贸易政策强硬，下半年继续困扰全球 ........... 9
三、 基本面因素分析 . 10
（一） 黄金：投资需求低迷，央行继续买入 ..... 10
（二） 白银：供需双降，投资性需求低迷 ......... 12
（三） 铂钯：铂金供需基本均衡，钯金仍然维持供给缺口 ..... 14
四、 后市展望：利空因素仍强，金价宽幅震荡 ..... 16
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一、走势回顾
（一）美国经济一枝独秀，金价高位震荡后收跌
上半年，美国经济继续走强，美元指数触底反弹，美债利率上行，金价上冲无力，一季度
在[1310，1360]区间持续高位震荡，二季度破位下行，上半年收跌。上半年，国际现货黄金收
于1252.40美元/盎司，下跌3.86%，最高1366.06美元/盎司（图1）。上海黄金交易所AU9999
现货收于267.38元/克，下跌2.06%，最高280.00元/克。境内金价跌幅较小，主要是受人民
币贬值影响
图 1国际现货黄金走势
数据来源：Wind、CCB
1月，金价延续去年末上涨趋势，欧央行透露调整政策意图和特朗普政府停摆风波，推动
美元指数持续下跌，最低跌破89，金价最高涨至1366美元/盎司
2-4月，多重因素提升美元资产吸引力，美元指数筑底反弹，压制金价走势：受税改推动，
美国经济数据继续走强，联储加息预期不断强化，国债供给增加推动利率上行；欧元区、日本
等主要经济体表现不佳，货币政策滞后于美国，美欧利差呈扩大趋势；美国税改及经济环境推
动美元回流。期间，美股巨幅波动、贸易风波以及经济数据波动推动金价多次上冲，金价在[1310，
1360]区间持续高位震荡
5月到6月，美国通胀持续走高，市场担忧美联储加快加息节奏，美债利率站上3%高位，。。。