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聚烯烃年度报告:寒冬有暖意_20181226_光大期货_24页

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更新时间:2019/5/14(发布于浙江)

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2019聚烯烃年度报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHT FUTURES
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聚烯烃年度报告
高级研究员:周遨
光大期货研究所
能化研究团队
研究总监:钟美燕
品种:原油
分析师:杜冰沁
品种:原油
分析师:杨闯
品种:沥青、PTA
分析师:周遨
品种:聚烯烃、乙二醇
期市有风险
入市需谨慎
寒冬有暖意
?分析逻辑
1.从供应来看,明年聚烯烃将迎来新一轮产能投放高峰,国内聚烯烃
市场面临供需失衡风险。2019年是装置检修小年,但检修期仍集中在二、
三季度,期间聚烯烃价格或较为坚挺,下半年产量释放后价格会走弱。但
需关注新装置是否会延迟投产,造成供应不及预期。
2.从需求来看,下游需求稳中有降,房地产景气度不佳影响塑编开工,
商品房销售萎缩、居民杠杆过高影响家电汽车需求,农膜、塑料薄膜开工
变化不大,管材需求有所抑制,总体来看国内需求亮点不足。明年基建政
策施行而扩大内需或成转机,但若国际贸易环境继续恶化将影响出口需求。
3.从成本来看,2019年的油价重心仍然较为稳定,但有回落风险。但
短期内油价波动在成本面对聚烯烃行业影响有限,更多是影响心态。未来
需关注OPEC减产执行力度、美国页岩油产量增长、地缘政治事件对油价造
成的节奏影响。
?行情展望
2019年PP、PE价格重心将会下移,价格高点难以持续。供应成为价格
的主导因素。考虑到聚烯烃装置的检修和产能释放节奏,我们认为明年聚
烯烃市场的整体价格走势将为 “倒V”型,先涨后跌,高点出现在9月底。
PP价格区间为7500-10500,LLDPE价格区间为7800-10000。
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聚烯烃:供应成主导因素,聚烯烃有望迎来倒V走势
一、聚烯烃2018年行情回顾
(一)PP行情回顾
2018年PP市场整体来看处于上涨行情之中。截至12月中旬,华东PP拉丝年均价达到9653
元/吨,比去年的 8632元/吨上涨11.83%。除一季度震荡下跌之外,PP价格总体上呈现上涨态势,
并在10月中旬达到了年内最高峰。而后价格开始迅速回落至3月下旬的低位。全年价格波动很
大,波幅高达2800元/吨。PP非标品方面,低熔共聚价格走势基本与拉丝一致,年度最低价9300
元/吨也出现在3月底,最高价12600元/吨出现在10月上旬,全年振幅高达3300元/吨。
1季度,国内PP价格震荡走弱,除1月中上旬小幅延续了去年4季度的涨势之外,其余时间
多以下行为主。2月临近春节假期,下游厂家陆续停车,期现价格震荡下跌。春节之后,由于两
油库存累积突破100万吨,下游厂家开工又比往年较晚,导致石化厂接连下调出厂价以缓解库存
压力。3月份,受多重利空因素影响,国内PP市场价格一路下行,PP期货亦在3月下旬跌至8512
元/吨的低位。
2季度,受PP生产装置集中检修影响,PP市场价格逐渐恢复涨势,期货顺势走高。然因淡
季下游客户接货能力有限,PP价格涨势缓慢。
3季度,PP市场行情高位运行,因装置恢复检修之后货源一时供应不足,尤其PP共聚货源
偏紧,均共价差也逐渐拉大,最高曾达1950元/吨,高于700元/吨的正常值。然而下游对高价
原料抵触情绪浓厚,石化库存又逐渐累积至80万吨,因此石化厂开始逐渐下调挂牌价,但下调
幅度低于前期拉涨幅度。进入9月份后,市场又开始进入上涨通道。9月拉丝平均排产比例为29%,
低于正常的34%,造成市场上拉丝料供应偏紧。且下游因“金九银十”传统旺季以及国庆节前备
货需求带动,市场成交气氛火爆。而PP共聚料供应相对充裕,9月共聚平均排产比例达20.69%,
较全年平均值18.72%要高,均共价差逐渐缩窄。至10月底,二者价差逐渐缩至850元/吨,并进
一步在11月中旬缩短至仅150元/吨,部分低熔共聚价格甚至于拉丝价格持平。
4季度,10月PP拉丝现货价格的维持高位,但PP期货盘面开始上涨乏力,期现基差迅速扩
大,期货贴水现货的幅度一度在800元/吨左右,或因有原油价格步入熊市、外盘低价货源冲击、
房地产、汽车和家电行业景气度低迷等利空因素叠加,业者的看空情绪逐渐升温。且在PP价格
高企的情况下,下游成本增加,坚持按需采购,市场交投气氛陷入平淡,石化库存也开始累积。
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另一方面,由于石化拉丝生产比例逐渐提高至33%,现货供应不再紧缺,现货价格开始逐渐从高
位回落,进入期现基差修复的过程。从10月底开始,因去库存速度缓慢,石化厂开始了一系列
的调价动作,终于将库存从80余万吨的水平在12月中旬降至60余万吨,但此时的现货价格已
经再次回到了3月底的位置。
(二)PE行情回顾
从2014年开始,国内PE市场价格重心逐步下移,截至目前2018年LLDPE华东年平均价格
9730元/吨,较2017年的9762元/吨下跌32元/吨,较2014年的11378元/吨更是下跌了1648
元/吨。主要原因是国内整体供应增加,和进口低价货源增多逐步拉低国内市场价格。2018年国
内PE市场呈震荡态势运行,涨跌较为频繁,出现了多次波动行情。
2月中旬-3月下旬,石化库存在经历春节假期后累积至高位,因此两桶油频繁采取降价方式
降低库存,而3月底过后,国内石化企业开始集中检修,石化厂有意挺价,市场炒作热情开始提
高,现货价格开始拉涨。
5月中旬-7月初,由于处于需求淡季,下游对原料采购有限,上游出货有压力,PE价格开始
承压,但因检修装置较多,价格下跌程度不大。7月初-8月中旬,受期货走强带动,加之石化厂
配合拉涨,现货价格随之走高。原油价格受美国制裁伊朗等地缘政治事件影响而不断走高,给予
PE价格以心态和成本上的支撑。而8月中旬-9月中旬的下跌主要源于前期PE价格反弹至相对高
位后市场的回调需求。
9月中旬-10中旬,适逢传统旺季,多数工厂在中秋和国庆节前补仓,带动一波市场销售热
潮,现货价格亦跟随上涨。而10月中旬-12月中旬,原油价格暴跌进入熊市,PE成本失去支撑。
下游对高价抵触心态较强,石化库存高企,导致石化厂频繁下调出厂价,市场整体气氛偏空,PE
市场价格再度跌入谷底,11月27日PE期货主力收盘价更是跌至8150元/吨,为2016年6月8
日以来新低。12月初受中美贸易摩擦出现转机,市场对宏观经济预期有所好转,加上OPEC+决定
减产120万桶/日,PE价格有所反弹,但仍处于低位运行状态。
PE非标品方面,由于PE进口量逐年增加,其中2018年1-10月LDPE国内产量较去年同期增
加28.2%,达到247.5万吨,且LDPE进口量较去年同期增加30%至250.9万吨,而下游需求无明
显好转,年内LDPE整体运行压力较大,价格相对偏低。2018年价格LDPE和LLDPE价差逐渐缩窄,
甚至在11月28日出现了倒挂,LDPE贴水LLDPE达到350元/吨。截至目前LDPE年均价在9947