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证券研究报告 / 行业深度报告
2018年银行业年度策略：要稳当，选大行，从盈利改善要增量
报告摘要：
[Table_Summary] 从资产质量看，上市银行2016年的资产质量跟2015年相比出现了
阶段性的企稳迹象，大部分指标已经得到改善。在本文我们对上市
银行2017年中的资产质量跟2016年进行了对比。我们发现上市银
行2017年中的资产质量在2016年的基础上进一步企稳，资产质量
改善的迹象更为明显。其中，整体的不良贷款率开始下降，不良贷
款生成率下降的银行更多，逾期贷款占比和正常类贷款迁徙率均继
续下降，且下降家数占比提高，次级和可疑类贷款迁徙率上升，不
良暴露程度持平。这些指标说明上市银行资产质量改善的趋势进一
步确认，上市银行的不良处臵开始提速

从盈利端来看，当前金融市场利率和信贷市场利率都处于触底上升
的通道。大部分上市银行的净利（息）差和存贷利差均已触底，但
在分组的表现存在差异。这主要跟银行的资产负债结构有关。国有
大行的利差率先触底企稳，并略有上升的趋势。城商行的利差表现
落后于国有行，股份行更次之。从长期看（几年），金融市场利率上
行并传导至信贷市场，大部分银行的净利（息）差都会随之上行

但由于资产负债各组成部分的重定价速度有差异，导致部分银行（比
如股份行）短期内在盈利端存在恶化的风险

我们对2018年假设了三种情况，在这三种情况里，国有大行都基本
不存在短期盈利端恶化的风险，同时受益于行业基本面的改善。因
此，我们推荐国有大行，特别是建行、工行作为2018年的重点投资
标的。我们推荐的另外一个投资标的是平安银行，主要是考虑到它
资产质量企稳后的业绩弹性要大于其他行。我们建议及时跟进平安
银行的资产质量改变进程，以期把握住该行的资产质量拐点

风险提示：金融市场利率快速上升对部分银行资金成本造成压力

公司名称
收盘价 EPS PE
评级
上日 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
平安银行 11.3 1.32 1.38 1.55 7.15 8.21 7.30 买入
招商银行 26.08 2.46 2.69 3.11 7.69 9.37 9.02 增持
建设银行 7.02 0.92 0.96 0.97 5.96 7.32 7.22 买入
工商银行 6.1 0.77 0.79 0.8 5.67 7.72 7.55 买入
中国银行 4.12 0.54 0.59 0.64 5.93 6.98 6.43 增持
宁波银行 16.09 1.95 1.77 1.92 9.92 9.07 8.39 增持
[Table_Invest]
优于大势
上次评级：优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-2%2%
6%10%
14%18%
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/9
银行沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -0.13% -0.63% 11.61%
相对收益 -4.30% -7.55% -6.49%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
平安银行 买入
招商银行 增持
建设银行 买入
工商银行 买入
中国银行 增持
宁波银行 增持
南京银行 增持
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[Table_Author]
证券分析师：高建
执业证书编号：S0550511020011
研究助理：胡文豪
执业证书编号：S0550117020024
18252070938 huwenhao@nesc
/银行
发布时间：2017-11-04
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[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1. 资产端：贷款质量继续回升 ..... 5
1.1. 不良贷款率高点回落...........5
1.2. 不良贷款生成率全面下降...6
1.3. 贷款净收益率仍未触底.......7
1.4. 逾期贷款占比持续下降.......8
1.5. 贷款迁徙率：不良生成压力放缓，不良处臵正当时.......9
1.5.1. 正常类贷款迁徙率全面下降.... 9
1.5.2. 关注类贷款迁徙率企稳改善...
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