研究源于数据1研究创造价值
[Table_Summary]
套利盘乏力A承压，警惕分级下折风险
方正证券研究所证券研究报告
场内基金跟踪报告 金融工程定期报告
2017.05.07
[TABLE_ANALYSISINFO] 金融工程首席分析师： 高子剑
执业证书编号： S1220514090003
E-mail： gaozijian@foundersc
联系人： 朱定豪
E-mail： zhudinghao@foundersc
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《分级限购令，不止是拦腰斩断的成交量》
请务必阅读最后特别声明与免责条款
投资要点
本周分级市场热点有三，一是新政刚落地，B成交量减
半，二是指数回调互联网A、国防A临近下折，两者
AB场内规模合计150亿左右，影响较大，三是市场对
于分级A未来走势的讨论，本周分级A在分级规模缩
水的背景下仍在持续下跌

分级A目前在债性、下折收益方面价值都比较有限，
主要价值在配对转换。在大盘回撤的行情下，套利盘
乏力A可能承压。如果大盘仍能震荡上行，今年前四
个月的“跟股不跟债”的行情仍有望延续
方正金工整理分级基金重仓股票列表，有需求的投资
者欢迎联系我们索取

本周货币基金市场份额1631.15亿份，较上周扩大5.96
亿份。本周总成交额1277.17亿元，较上周减少505.09
亿元。目前，货基万份收益为0.8784，7日年化收益
率在3.42%
本周涨幅最多的分级B是智能B、电子B和深100B

本周黄金ETF平均下跌2.39%。本周涨幅最好的QDII
基金是德国30，标普医药和标普科技，分别上涨
2.31%,1.58%和1.40%

数据仅代表历史表现，不能反映市场未来表现。本报
告模型仅供参考，市场剧烈动荡可能导致模型失效

[Table_Summary]
金融工程报告
研究源于数据2研究创造价值
目录
1 分级基金 ... 4
1.1 市场热点解读 ....... 4
1.2 市场整体表现 ....... 8
1.3 分级A市场回顾 ... 8
1.4 分级B市场回顾 . 11
1.5 分级基金定价理论 ......... 12
2 货币基金 . 13
3 黄金ETF .. 14
4 QDII ......... 14
5 指数LOF .. 15
6 ETF ........... 16
7 主动权益LOF ...... 17
8 封闭式基金 ......... 17
9 风险提示 . 17
金融工程报告
研究源于数据3研究创造价值
图表目录
图表1： 分级基金近期规模 ......... 4
图表2： 分级基金重仓股 . 5
图表3： 2017前四个月分级A与沪深300走势 ........... 6
图表4： 分级A和企业债收益率7
图表5： 分级基金成交与规模 ..... 8
图表6： +3+4利差与沪深300..... 8
图表7： A净价与国债期货 ......... 8
图表8： 2015年至今不同约定收益率A的隐含收益率 ........... 9
图表9： 分级A与沪深300走势9
图表10： 部分分级A详细信息 .. 10
图表11： 市场主要指数与分级综合表现 ........... 11
图表12： 市场各行业表现 ........... 11
图表13： 部分分级B详细信息 .. 11
图表14： 部分货币基金详细信息 ........... 13
图表15： 部分黄金ETF详细信息 ........... 14
图表16： 部分QDII基金详细信息 ......... 14
图表17： 部分指数LOF详细信息 ........... 15
图表18： 部分ETF基金详细信息 ........... 16
图表19： 部分主动权益LOF详细信息 ... 17
图表20： 部分封闭式基金详细信息 ....... 17
金融工程报告
研究源于数据4研究创造价值
1 分级基金
1.1 市场热点解读
本周分级市场热点有三，一是新政刚落地，B成交量减半，二是
指数回调互联网A国防A临近下折，两者AB场内规模合计150亿左
右，影响较大，三是市场对于分级A未来走势的讨论，本周分级A
在分级规模缩水的背景下仍在持续下跌

一、新政落地
关于新政落地，我们在《分级限购令，不止是拦腰斩断的成交量》
中做了详细的阐述。B在5月2日换手率降至均值一半，随后几天受
大盘下跌恐慌情绪影响成交略有上升。整体折价持续，AB份额较4/20
高点已经缩水了95亿

图表1： 分级基金近期规模
资料来源：Wind资讯，方正证券研究所整理
二、下折潮临近
本周距离下折5%以内的分级B有创业股B、互联网B、国防B、
可转债B，深成指B临近同涨同跌，10%以内的另有十支左右

由于临近下折的分级规模较大，市场担心会有一定冲击。加上分
级新政实施可能会压缩分级市场规模，给市场带来一定的抛压，我们
整理了最近的分级重仓股，供投资者参考

-0.90%
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整体
折溢
价率
分级
A市
场规
模（
亿份
）
整体折溢价率A份额（亿份）
5月新政落地
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