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随着生活水平的提升,西式早餐、饭后甜点、下午茶逐渐兴起,西
点及面包等烘焙食品的需求量大增,2014年烘焙食品制造主营业务
收入达到2426.67亿元,烘焙行业的快速发展拉动酵母需求的持续
增长。横向对比来看,目前我国人均烘焙食品消费量仅6.59kg,远
低于发达国家。我们认为,随着人均烘焙食品消费量的增长以及酵
母对于苏打和老面的替代,酵母市场消费量还有很大提升空间
显著减少盐分添加,顺应了“纯天然、无添加”的健康消费趋势,
近年来广受欢迎,成为味精的替代品,目前欧洲/韩国/日本酵母抽提
物对味精的替代比例分别在60%/40%/30%左右,中国目前才2%,
YE对味精替代的空间较大。在消费者对健康和食品安全需求的驱动
下,公司YE发展迅速,2013年YE销量2万吨,目前公司YE产
能达到6.6万吨,由于YE市场需求旺盛,公司正在扩建YE产能
年有望达到1050 万吨,较2017 年增加约100 万吨,按生产三吨
糖约产生一吨糖蜜测算,2018 年糖蜜产量有望增加30-35 万吨
从需求端来看,国内酒精需求持续低迷,酵母需求上升无法弥补酒
精需求的下滑。展望2018 年,我们认为糖蜜价格大概率维持低位,
糖蜜占公司成本34%左右,糖蜜价格下降有助于公司毛利率提升
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1.2000安琪酵母 沪深300
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证券研究报告
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合规声明
国海证券股份有限公司持有该股票未超过
该公司已发行股份的1%
极进行产能扩建。2017年上半年,安琪德宏现有酵母生产线内部技
术改造完成,2017年5月正式投产运行,安琪德宏干酵母产能从目
前的2.6万吨/年提升到3万吨/年。赤峰产能扩建项目按计划启动土
建工程,预计2018年6月可完成建成,投产后酵母产能将提高1.5
万吨。公司积极进行海外布局,埃及工厂现有产能2015年满产,公
司启动了埃及二期建设项目,预计2019年3月投产。俄罗斯新建工
厂2017年8月正式投产,目前产能利用率已达到80%,明年即可
满产。公司稳定扩张有效缓解产能压力,为业绩增长提供支持
1.69元,对应PE分别为30X、22X、19X。公司下游景气持续,YE
业务快速增长,受益成本下降,产能持续扩张,维持“买入”评级
建设进度低于预期
预测指标 2014 2015E 2016E 2017E
主营收入(百万元) 4860.535820.036876.267994.67
增长率(%) 15.36% 19.74% 18.15% 16.26%
净利润(百万元) 535.09856.351152.971391.61
增长率(%) 91.04% 60.04% 34.64% 20.70%
摊薄每股收益(元) 0.651.041.401.69
ROE(%) 15.82% 21.90% 24.64% 25.46%
资料来源:Wind资讯,国海证券研究所
证券研究报告
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内容目录
1、公司概况 ...... 5
1.1、 发展历程 ......... 5
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