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有较高的相关性。但由于固定资产投资包括地产、基建、制造业三大类，其中制
造业投资与水泥相关性较低，因此不能简单基于对固定资产投资增速的判断去预
测水泥需求，而要到中观数据层面进一步拆解
村需求（30%）。农村需求缺乏数据，难以研究，但好在农村需求具有一定消费
属性，整体波动不大。因此对于水泥需求的预测，主要把握房地产以及基建投资
两个维度
生水泥需求外，地产周期对地方财政以及居民收入的影响，也间接影响着水泥的
基建及农村需求。数据显示：水泥需求与房地产施工面积增速相关度较高，而房
地产销售、新开工数据对施工面积数据有一定领先性。因此我们可基于“房地产
销售-新开工数据-施工面积”这一逻辑链条对水泥的地产需求做出预判
的“基础设施建设投资（不含电力）”数据与水泥的基建需求相关度更高，建议
将其作为水泥需求的基建相关数据指标。与房地产周期的内生属性不同，基建投
资是政府平抑经济波动的重要手段，具有较为明显的逆周期特征，是经济系统的
外生变量。预判基建投资的增速关键看两个因素：一个是基建规划（政府意愿），
二是基建资金来源（政府能力）
对2020年前全国铁路投资规划的纲领性文件，此外，中国铁路总公司（原铁道
部）每年公布一次年度铁路投资计划，对于当年铁路投资的预判有重要参考意义
公路、机场投资由地方政府主导，可参考各地方政府年度交通固定资产投资规划
水利投资则可综合参考水利部的投资规划以及各地方政府相关投资规划
财政预算收支、土地出让收入；预算外包括传统融资工具（债券、贷款、信托等）、
新型融资工具（PPP、专项金融债等）等。依据相关公开数据对基建资金宽裕程
度做出判断
计数据存在比较明显的失真，精准定量预测水泥需求的想法不切实际，更具可操
作性思路是基于地产周期、基建（规划及地产财政）两个维度对水泥需求做定性
判断
行业研究〃建材行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 水泥需求指标5
2. 水泥需求预测5
3. 风险提示 ...... 10
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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 中国水泥月度产量及增速5
图2 固定资产投资增速与水泥产量增速 ......... 5
图3 水泥下游需求占比........... 6
图4 水泥产量增速与房地产施工面积增速 ...... 6
图5 房地产销售、新开工、施工面积增速 ...... 6
图6 基础设施建设投资（不含电力）增速 ...... 7
图7 新版中长期铁路网规划 ... 8
图8 铁路固定资产投资（亿元） ........ 8
图9 公共财政支出累计同比增速 ...... 10
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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录
表 1 2016年固定资产投资额—基础设施建设投资数据构成 .. 7
表 2 2017年部分省份交通固定资产投资规划8
表 3 “十三五”水利部、部分地方政府水利投资规划 .... 9
表 4 基建投资资金来源........... 9
表 5 2015年固定资产投资与工业数据 ......... 10
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
