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伴随着不同时代人们消费习惯的变化和科学技术的发展，国内外零售行
业的业态也在不断演变。在我们看来，需求是驱动零售业态改变的根本，
科技是推动行业前进的重要工具，不同时代消费者的不同需求激发了零
售商一次次推进革新，而无人零售的出现就是由消费者对购物便捷性的
需求催生的、高度结合先进科技的新型零售模式。我们认为，在目前国
内电商增速放缓的背景下，实体零售价值正逐步迎来重估，而无人零售
能够把线上和线下的优势相结合，将电商的大数据、云计算等强项，与
实体零售的门店网络、能够提供的购物体验和社交场景等资源融合，且
购物流程方便、快捷。这样既有助于解决配送的“最后一公里”问题，
又能够将线上流量导入到线下，还可以借由大数据了解顾客的线下消费
行为，进而有效满足消费者的需求、优化购物体验，弥补线上零售体验
性的欠缺，同时还有助于降低门店的人力成本，线上线下协同互补
我们认为，无人零售模式结合了线上科技与线下购物体验，有望为消费
者提供更方便、快捷的购物方式，是零售业态的重要创新之一。随着无
人零售等“新零售”模式的广泛推进，未来电商和实体零售企业有望更
加深入的推进全渠道融合，实现线上线下优势互补，从本质上改变单一
零售渠道的局限性，更好的满足消费者对便捷性的需求，优化顾客的购
物体验，为行业带来长期性的投资机会。维持商贸零售行业“推荐”评
级
全渠道整合效果不达预期，宏观经济下行导致消费低迷
动态研究报告/商贸零售行业 2017年08月29日
零售物种频创新，关注“无人零售”业态发展
推荐 维持评级
行业与沪深300走势比较
资料来源：Wind，民生证券研究院
分析师：马科
执业证号： S0100513070001
电话： 010-85127661
邮箱： make@mszq
研究助理： 李奇琦
一般执业编号： S0100116060013
电话： 010-85127661
邮箱： liqiqi@mszq
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商贸零售 沪深300
动态研究/商贸零售行业
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目录
一、零售业态频频创新，无人零售序幕拉开 ...... 3
二、需求升级+技术进步，无人零售迎广阔成长空间 .... 8
（一）需求、技术推动下，国内外零售业态不断革新 ........ 8
（二）线上增速放缓、线下价值重估，全渠道无人零售迎机遇 .. 10
三、投资建议 ........ 12
四、风险提示 ........ 12
插图目录 .... 13
表格目录 .... 13
动态研究/商贸零售行业
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一、零售业态频频创新，无人零售序幕拉开
2017年以来，无人零售新物种开始大量涌现：2月，阿里巴巴携手深兰科技推出Take Go
智能门店系统，率先升级国内无人零售技术；6月，全球第一款真正意义上的可规模化复制
的24小时无人便利店缤果盒子落地上海；7月，阿里“新零售”战略下重要的尝试之一淘咖
啡无人零售店首次亮相杭州；8月，天虹股份推出Well Go无人便利店，入局无人零售领域；
此外，苏宁首家无人店苏宁体育“Biu”也于8月28日开业。越来越多的零售巨头开始大力
推动业态创新，无人零售热度不断升级，成为行业内备受关注的新零售模式之一
1、Take Go
Take Go是阿里巴巴携手深兰科技于2017年2月推出的智能门店系统。2017年6月25
日举办的《人工智能改变零售》峰会上，深兰科技发布了Take Go无人值守门店、无人值守
立柜和无人值守卧柜三款无人零售形态
Take Go无人智能店使用了深兰科技的quiXmart快猫智能零售系统，顾客首次进店需要
通过支付宝扫码注册，并在门前的生物识别设备上将手掌与支付宝账户绑定，之后便可通过
消费者自身的手脉识别进店，同时可以保障用户的支付宝资金安全。当消费者购物时，系统
搭载的卷积神经网络、deep learning深度学习、机器视觉、生物识别、生物支付等人工智能
前沿技术能有效判断购物者的动作：购物者拿起商品时会自动放进购物车、放下时自动从购
物车取消，出门时支付宝会自动扣款，实现“拿了就走”的无人零售模式
图1：Take Go无人店及生物识别设备
资料来源：91资讯站，quiXmart快猫官方微博，民生证券研究院
目前娃哈哈已与深兰科技签署协议，预期未来3年在商场、医院、公园、学校、车站、
企业工厂等地布局10万台Take Go无人店，并计划未来10年布局百万台。未来Take Go无
人店还有望大量应用于伊利、光明、来伊份等传统零售企业，推进传统零售企业的智能新零
售布局
2、缤果盒子
2017年6月，高鑫零售旗下欧尚超市合作的无人值守便利店缤果盒子首次落地上海，门
店位于上海欧尚总部的停车场附近，经营面积约15.6平方米，共有约800个库存单位（SKU）
满足日常所需。一周后，大润发合作的首个缤果盒子也亮相上海大润发总部门口
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图2：缤果盒子门店样例
资料来源：缤果盒子官网，民生证券研究院
缤果盒子由广东中山宾果科技推出，有中号、大号两款盒子型号，可规模化生产，自带
升降系统，并可随时移动位置，同城搬运一次成本不超过2,000元，试错成本较低。同时，
缤果盒子还拥有十六项专利发明，涵盖自助结算、商品识别、远程客服、防盗系统、人脸识
别及动态货架等，先进的技术为无人便利店的运营夯实了基础
图3：缤果盒子设计专利
资料来源：缤果盒子官网，民生证券研究院
缤果盒子采用RFID（无线射频识别）技术进行商品识别。顾客扫码进门后，选购商品
并放置到收银台的“商品识别区”，显示屏会实时显示出商品的价格，并生成付款二维码，
顾客可通过支付宝、微信等方式扫码完成支付。此外，缤果盒子还配备了智能防盗识别系统，
若商品已全部支付，系统会自动开门；若追踪到未支付商品，系统则会自动发出警报并通知
客服
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图4：缤果盒子购物流程
资料来源：缤果盒子官网，民生证券研究院
图5：缤果盒子收银台
资料来源：华尔街见闻，民生证券研究院
根据官方资料，缤果盒子的投资成本不到传统便利店的25%，运营成本不到15%，单店
日营业额300元即可实现盈亏平衡，主要通过应急产品销售利差、渠道价值变现和现金流再
利用实现盈利。目前全国共设有10处缤果盒子，其中中山市8处，上海市2处，均在投放
当月即实现盈利。自2016年8月测试以来，累计接待用户数万名，未发生过偷窃破坏事件，
用户复购率高达80%
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