首页 > 资料专栏 > 经营 > 运营治理 > 其他资料 > 新能源客车_行业格局优化_龙头份额提升

新能源客车_行业格局优化_龙头份额提升

guxiaoj***
V 实名认证
内容提供者
热门搜索
新能源 客车
资料大小:1288KB(压缩后)
文档格式:WinRAR
资料语言:中文版/英文版/日文版
解压密码:m448
更新时间:2019/4/6(发布于山东)

类型:积分资料
积分:10分 (VIP无积分限制)
推荐:升级会员

   点此下载 ==>> 点击下载文档


文本描述
请阅读最后一页信息披露和重要声明












证券研究报告
#industryId#
汽车整车
推荐
( 维持

重点公司
重点公司 17E 18E 评级
宇通客车 1.83 2.16 增持
金龙汽车 0.51 0.62 增持
#relatedReport#相关报告
《11月新能源乘用车环比大幅
增长》2016-12-09
《新能源汽车政策点评:补贴政
策或有调整,专用车受益明显》
2016-03-23
分析师:
王冠桥
wangguanqiao@xyzq
S0190515050004
#assAuthor# 研究助理:
戴畅
daichang@xyzq
翟伟
zhaiwei@xyzq
投资要点
#summary#
具体年份因政策影响有少许波动,预计未来全行业总销量在30万辆左右

结构:座位客车受城际高铁以及城乡短途客运新能源化影响呈现萎缩趋
势,公交客车受益城乡公交一体化以及新能源化,未来仍将增长。节奏:
上下半年基本四六开,公交领域近年来因新能源化下半年放量尤为明显

格局:宇通、金龙、中通、安凯四家市占率60%左右,整体格局趋于稳定

上:新能源客车的主力需求在公交,而公交因为城镇化驱动真实需求每年
有8%左右增长,短期考虑2015/2016年透支的影响,2017年新能源客车
销量需求预计仍有9-10万,长期考虑60万辆的公交存量新能源渗透率仅
25%左右,未来新能源公交仍有空间。节奏上: 2015/2016年新能源客车
上下半年二八现象明显,2017年叠加3万公里政策,补贴大幅下滑,以
及2016大幅透支,2017年公交公司招标进一步延后,上半年尤为惨淡,
1-5月新能源客车销售不足6000辆;下半年看,因主流公交公司年中已逐
步开始招标,行业销量预计从6/7月份开始显著回暖

补等乱象重生,新能源客车市场销量爆发式增长,且参与者大幅增多。2017
年以来,新的补贴政策下,行业门槛提升,逐步进入正常健康的发展轨道

从2017年新补贴目录和2017年上半年的公交招标中标情况看,行业供给
侧出清正在逐步兑现,主流龙头车企新能源的市占率在2017年1-5月已
经上升,预计后续上升将会加速

期看,行业下半年销量回升有望成为行业催化,长期看,新能源客车竞争
格局改善使龙头市占率提升。在这一轮新能源客车行业洗牌过程中,龙头
将明显收益,推荐宇通客车和金龙汽车。1)宇通客车: 2017年通过降
本和销售结构改善预计盈利持平,2018年新能源客车销量和单车盈利向
上双击,盈利加速增长,预计宇通2017/2018/2019年归母净利40.5
/47.9/51.8亿,EPS为1.83/2.16/2.34元,维持“增持”评级。2)金龙客车:
短期看苏金龙资质有望恢复,下半年业务回升;中长期看三龙整合整体竞
争力持续提升,预计公司2017/2018/2019年归母净利3.1/3.8/4.7亿,EPS
为0.51/0.62/0.74元,给予“增持”评级

#title#
新能源客车:行业格局优化,龙头份额提升
#createTime1# 2017年07月04日
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -
行业深度研究报告
目录
1、客车总量整体销量趋稳.... - 4 -
1.1 总量:销量趋稳,结构变化 .... - 4 -
1.2 竞争格局:龙头占据主要市场份额...... - 7 -
2、新能源客车:总量仍有增长,结构加速集中 ........ - 8 -
2.1 行业总量:2017年预计销量10万台,2017-2020 CAGR 6.1%.. - 8 -
2.2 行业节奏:下半年放量尤其明显 ....... - 10 -
2.3 下半年景气复苏,龙头优势强化 ....... - 12 -
3、投资建议:电动大巴看格局,标的选择挑龙头... - 14 -
3.1 短期看下半年行业回暖,中长期看行业集中度提升 ... - 14 -
3.2宇通客车:龙头优势明显,等待电动大巴反弹 ........... - 15 -
3.3 金龙汽车:苏金龙资质有望恢复,下半年业务回升 ... - 16 -
图1、客车行业分结构销量及同比(单位:万辆,%) ......... - 4 -
图2、座位客车销量及同比增速(单位:万辆,%) . - 4 -
图3、校车销量及同比增速(单位:万辆,%) ........ - 5 -
图4、公交客车销量及同比增速(单位:万辆,%) . - 5 -
图5、2012-2017(1-5)客车行业历年各月的销量(单位:万辆,%) .......... - 5 -
图6、2012-2017(1-5)座位客车历年各月的销量(单位:万辆,%) .......... - 5 -
图7、2012-2017(1-5)校车历年各月的销量(单位:万辆,%) ..... - 5 -
图8、2012-2017(1-5)公交车历年各月的销量(单位:万辆,%) . - 5 -
图9、2012-2016客车行业历年各月的累计销量占比(单位:万辆,%)....... - 6 -
图10、2012-2016座位客车历年各月的累计销量占比(单位:万辆,%) ..... - 6 -
图11、2012-2016校车历年各月的累计销量占比(单位:万辆,%)- 6 -
图12、2012-2016公交客车历年各月的累计销量占比(单位:万辆,%) ..... - 6 -
图13、2012-2017(1-5)客车行业各公司市占率(单位:%) .......... - 7 -
图14、2012-2017(1-5)座位客车各公司市占率(单位:%) .......... - 7 -
图15、2012-2017(1-5)校车各公司市占率(单位:%) ..... - 7 -
图16、2012-2017(1-5)公交客车各公司市占率(单位:%) .......... - 7 -
图17、新能源客车产销以及渗透率(单位:万辆,%)........ - 8 -
图18、近两年新能源客车以及公交车产量(单位:万辆,%) ......... - 8 -
图19、我国公交车存量及同比变化情况(单位:万辆) ..... - 10 -
图20、2016年新能源客车销量构成(单位:%) ... - 10 -
图21、公交车购入量及购入比例(单位:辆、%). - 10 -
图22、公交车退出量及退出比例(单位:辆、%). - 10 -
图23、新能源客车行业历年各月销量(单位:辆) .- 11 -
图24、新能源客车行业历年各月累计销量占全年比例 .........- 11 -
图25、宇通新能源客车历年各月销量(单位:辆) .- 11 -
图26、宇通新能源客车历年各月累计销量占全年比例 .........- 11 -
图27、金龙新能源客车历年各月销量(单位:辆) .- 11 -
图28、金龙新能源客车历年各月累计销量占全年比例 .........- 11 -
图29、中通新能源客车历年各月销量(单位:辆) .- 11 -
图30、中通新能源客车历年各月累计销量占全年比例 .........- 11 -
图31、2016-2017年新能源客车招标项目数量与金额(单位:万元、个) .. - 12 -
图32、2016、2017年前四批新能源推广目录企业入选车型(单位:款).... - 14 -
图33、今年来主要车企新能源客车产量(单位:万辆) ..... - 15 -
图34、主要车企近年新能源客车市占率(单位:%) ......... - 15 -
图35、主要车企近年纯电动客车市场占有率(单位:%) .. - 16 -
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 -
行业深度研究报告
图36、主要车企近年插电混客车市场占有率(单位:%) .. - 16 -
图37、三龙销量(新能源+传统)分布以及苏金龙占比(单位:万辆) ...... - 17 -
图38、苏州金龙新能源客车产量及占比(单位:辆,%) .. - 17 -
图39、宇通、金龙销量(新能源+传统)及市占率(单位:万辆,% ) ..... - 17 -
图40、宇通、金龙新能源客车产量及市占率(单位:辆,%) ....... - 17 -
表1、客车市场结构分析(单位:台) ......... - 4 -
表2、客车分结构新能源化测算(单位:万辆) ....... - 8 -
表3、各省市新增及更换公交车中新能源公交车比重- 9 -
表4、公交车的透支与真实需求估算(单位:万辆)- 9 -
表5、2016年新能源客车大额招标 . - 13 -
表6、2017年新能源客车大额招标 . - 13 -
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 -
行业深度研究报告
报告正文
1、客车总量整体销量趋稳
1.1 总量:销量趋稳,结构变化
客车市场短期调整,结构上公交增长,座位车下滑。2015年受交通运输部公交都
市建设政策、6-8米纯电动轻客放量等影响,行业销量同比增长12.5%。2016年
新能源客车爆发,传统客车下滑,客车总销量同比增长0.7%达29.5万辆,与2015
年基本持平。2017年,受到新能源客车补贴下滑以及2015-2016年销量透支的影
响,行业总量受新能源销量下滑影响较大。预计今年调整结束后客车销量将逐步
恢复正常,中长期行业销量趋于稳定

表1、客车市场结构分析(单位:台)
2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016ACAGR
公路144,906167,866154,630142,299147,161160,161144,3250%
公路YoY16%-8%-8%3%9%-10%
校车3,9793,58027,10228,13124,66324,41223,57835%
公交62,12969,15470,43780,51384,27097,516116,53511%
公交YoY11%2%14%5%16%20%
旅游737 865 1,7732,9313,95611,24010,84657%
客车合计211,751241,465253,942253,874260,050293,329295,2846%
客车合计YoY14%5%0%2%13%1%
资料来源:交通运输部、兴业证券研究所
受益城乡公交一体化,公交客车市场前景广阔。座位客车受6-8米新能源客车冲
量和回落影响,2016年下滑较大,中长期受高铁冲击,预计市场规模持续下滑

公交客车是中长期增长最为确定的市场,今年6月22日,交通运输部发布了《关
于公布城乡交通运输一体化示范县第一批创建县(区、市)的通知》,北京市怀
柔区、天津市武清区等52个县(区、市)被设立为城乡交通运输一体化示范县第
一批创建县(区、市)。城镇化将推动公交客车市场稳定增长

图1、客车行业分结构销量及同比(单位:万辆,%) 图2、座位客车销量及同比增速(单位:万辆,%)
15.514.214.716.014.4
4.5
2.72.82.52.42.4
0.7
7.08.18.49.811.7
1.4
0%
2%13%
1%
-32%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%51525
30
201220132014201520162017(1-5)
座位客车校车公交客车卧铺与其他同比增速
15.5
14.214.7
16.0
14.4
4.5
-8%
3%
9%
-10%
-20%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%26101418
201220132014201520162017(1-5)
座位客车同比增速
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 5 -
行业深度研究报告
图3、校车销量及同比增速(单位:万辆,%) 图4、公交客车销量及同比增速(单位:万辆,%)
2.72.8
2.52.42.4
0.7
4%
-12%
-1%
-3%
-14%
-16%
-14%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
201220132014201520162017(1-5)
校车同比增速
7.0
8.18.4
9.8
11.7
1.4
14%5%16%20%
-53%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%261014
201220132014201520162017(1-5)
公交客车同比增速
数据来源:中客网、兴业证券研究所
客车销量上下半年基本四六开,公交领域近年来因为新能源化下半年放量尤为明
显。由于座位客车和公交车招标多集中在秋冬季节,叠加年底春节春运影响,座
位客车和公交车的采购高峰多集中在每年下半年,四季度销量提升尤为明显

2015-2016年客车行业上半年累计销量分别占全年销量37.2%/43.1%,2015-2016
公交客车上半年销量占比分别为29.5%/33.4%,销量主要集中在下半年。从校车
历年月度销量来看,由于受到9月份学校开学影响,每年校车采购高峰均集中在
8月份左右

图5、2012-2017(1-5)客车行业历年各月的销量(单位:
万辆,%)
图6、2012-2017(1-5)座位客车历年各月的销量(单位:
万辆,%)
图7、2012-2017(1-5)校车历年各月的销量(单位:万
辆,%)
图8、2012-2017(1-5)公交车历年各月的销量(单位:万
辆,%)
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看