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来行业出现的高频词语,以乳制品和品牌白酒为代表,三四线城市的消费量增
长和消费升级均表现抢眼。我们认为,城镇化率的持续提升,使得居民潜力需
求红利逐步释放,需求量和品质均有显著提升。过去几年高端需求率先复苏,
大众需求已现增速拐点,未来城镇化需求潜力依然巨大。在此背景下,品牌企
业渠道更加下沉,使得行业龙头以更小营销投入,收获更多市场份额,特色产
品或营销的企业有望在电商及社交媒体红利下,制造更多爆款单品
其中高端白酒估值合理,稳赚业绩增长空间,稳定且确定,一二季度确定性高
增,股价或重演17年节奏,提前完成估值切换;次高端扩容下可寻找弹性品种,
或投资时点,最佳时机或在17年底投资来年糖酒会收获,部分品种逐季超预期
后全年空间可看更高;中档白酒存量博弈,竞争激烈,寻找消费升级及国企改
革的投资机会
级,三四线城市需求成最强增长极,龙头收入增速看更高且费用率有所摊薄,
同时在成本上涨背景下,有成本传导能力的行业景气度最高。调味品受益餐饮
渠道复苏扩容,叠加价格传导,来年增速更快,优选海天中炬,关注榨菜行业
集中度提升;乳业叠加需求复苏及格局改善,来年收入增速可看更高,当前既
是最佳投资时点,短期收获一季报超预期,全年来看,有望演绎15年来茅台、
16年来海天的估值提升之路;啤酒底部已现,等待格局变局;肉类业绩有所好
转估值可看小幅回升;酵母受益成本下降及海外扩张,潜力仍大;关注改善中
的小食品公司,绝味、桃李等值得跟踪
期板块有望蓄势等待旺季来临。明年一季度板块普遍财报基数偏低,各企业Q1
报表均会有出色表现,叠加春节较晚旺季延长、提价预期升温、糖酒会反馈更
加积极、部分公司报表爆表,预计高端白酒、次高端白酒、调味品及乳业均会
有靓丽表现。三季报白酒板块财报基数提高,单季度报表增速预计环比回落,
食品行业成本压力下降,需求持续超预期,部分资金有望从白酒转向食品,推
动食品板块率先估值切换
速确定稳赚业绩空间,排序茅五泸;从选股和旺季两个维度布局次高端及中档
弹性品种,买入洋河、沱牌、水井坊、古井、汾酒;加大食品配置力度,今年
底将是食品从防守转向进攻的起点,优选乳业伊利蒙牛、调味品海天中炬、酵
母安琪,关注肉制品双汇、啤酒格局改善拐点、食品公司改善(桃李绝味)等
-2020
40
60
Nov/16Mar/17Jul/17Oct/17
(%)食品饮料沪深300
-101030
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Nov/16Mar/17Jul/17Oct/17
(%)食品饮料沪深300
行业研究
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正文目录
一、城市——让消费更美好 ...... 6
(一)城镇化率提升:需求的潜力金矿6
(二)城镇化进程:近年有所提速,仍有提升空间 ...... 8
(三)提升效果:三四线复苏、大众品回暖 .........
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