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进,减存量、控增量并
举;
出台已2年,配售电领
域投资机会频现;
步伐加快,混改部署电
力行业首当其冲,存量
整合及增量混改有望先
行
周期、季度级别业绩改
善是当前最大现实,且
三项改革带来的风险偏
好提升将贯穿全年。维
持行业“增持”评级;
(1)受益电改、国企
改革,成长空间较大:
三峡水利、涪陵电力;
(2)受益行业盈利面
改善、供给侧改革:华
能国际、大唐发电、国
投电力、华电国际等
基本观点第一部分
回顾篇
1. 煤价走低,火电盈利面改善
2. 电力需求增长势头良好,工业贡献显著
3.电源投资下降,新增装机放缓,火电利用小时回升
1.供给侧改革实质性推进
2.新一轮电改加速落实试点
3.国企改革步伐加快,增量混改先行
1. 维持电力行业“增持”评级
2. 关注国企改革、电力体制改革、供给侧改革主题
3. 关注行业盈利面环比改善
1. 重点推荐:三峡水利、涪陵电力
2. 建议关注:华能国际、华电国际、国电电力、大
唐发电等
第二部分
分析篇
第三部分
建议篇
第四部分
个股篇
回顾篇:煤价走低,火电盈利面改善
2017年初以来,市场煤价波动频繁,3月下旬开
启最近的下行周期;
2017第一季度煤炭均价回落,火电行业盈利能力
回升;该趋势二季度将得以延续
资料来源:Wind图表:市场动力煤价走势
图表:火电行业单季度营业收入、净利润、净利润率14.70%
13.57%
12.08%
0.51%
4.36%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1
营业收入(左轴:亿元)净利润(左轴:亿元)净利润率(右轴)200
400
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秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价(元/吨)
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