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传媒行业深度分析_网页游戏_成熟行业新发展2017年安信证券25页

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网页游戏:成熟行业的新发展
■网页游戏已进入成熟期。网页游戏(Web Game/页游)泛指基于Web
浏览器的在线多人互动游戏。页游经历了08-14年的快速增长之后,15
年开始增速放缓,16年首次出现负增长;同时,网页游戏用户规模和
产品数量增速趋缓,开服量增速亦放缓。随着产业链发展成熟,向头
部集中的市场竞争格局逐渐形成

■移动互联网趋势下,手游对页游的冲击明显。在移动互联网崛起的
大背景下,来自手游的冲击、水涨船高的推广发行成本以及产品同质
化严重等问题是页游面对的最主要压力:1)移动游戏在各细分市场发
力,将对应市场的潜在用户转化为游戏用户,页游市场份额受到蚕食;
2)一度“渠道为王”的页游市场推广成本上升,明星代言作为点击广
告的新形式将页游厂商拉入了渠道投入的竞争状态;3)同质化的游戏
题材、较低的研发门槛、尚不完善的监管导致竞争无序,相对较低的
模仿成本使得研发商能够将更多资源投入渠道,并承受更低的渠道分
成比例,这在一定程度上破坏了页游产业的正常秩序

■页游市场份额趋于稳定。PC端页游有两个不可替代的属性,即大屏
(相对于手机)+无端化(相对于手游端游),这使得页游在面对手游
和端游的竞争压力下,仍然保留着稳定的市场份额。从“大屏”属性
来说,PC端在画面呈现和观感上对比移动端拥有先天优势;从“无端
化”的属性来说,页游即时、便捷,有利于实现时间的碎片化利用,
长期来看,页游可以脱离本地实现云服务

■页游作为成熟行业,17年的新发展趋势明显。1)页游市场在加速洗
牌之后,以《大天使之剑》为代表的精品化游戏将成为页游未来的主
旋律,页游市场也将从快速跑马圈地过渡到精耕细作长线发展的生态
之中,平台及龙头公司优势明显;2)出海是页游未来发展另一趋势性
方向,目前中国已成为全球页游市场最大的产品输出国,15年自研页
游海外收入已达15.9亿美元,同比增长67.7%,海外页游市场收入规模
接近国内市场规模的50%;3)H5游戏成长迅速,2015年底H5游戏用
户规模达到1.75亿人,同比增长112%。付费率达到1.87%,ARPU增
长稳定,达到16.6元,游戏变现模式逐渐成熟,《传奇世界》成为市场
上首款月流水超千万的H5游戏,H5未来具有想象空间

■相关标的:三七互娱、游族网络、恺英网络、天神娱乐、掌趣科技

■风险提示:市场竞争进一步恶化、监管政策趋严、汇率波动

Table_Title
2017年02月21日
传媒
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
Table_Chart
行业表现
资料来源:Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -0.60 8.84 15.80
绝对收益 2.88 9.72 29.56
焦娟 分析师
SAC执业证书编号:S1450516120001
jiaojuan@essence
021-35082012
王中骁 分析师
SAC执业证书编号:S1450517020002
wangzx2@essence
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2016-022016-062016-10
传媒 沪深300
行业深度分析/传媒
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内容目录
1. 页游市场进入成熟期,市场集中度提高 .......... 4
1.1. 快速起伏的页游行业发展历程 ... 4
1.2. 页游市场受移动互联网冲击明显 ........... 4
1.3. 竞争格局趋稳,市场集中度提高 ........... 6
2. 移动互联网的发展趋势下,页游明显受手游冲击 ....... 8
2.1. 移动互联网崛起,手游主导了游戏市场新格局 . 9
2.2. 页游研发成本及推广发行成本上升,竞争门槛提高 .... 10
2.3. 同质化带来竞争无序.... 12
3. 成熟行业新发展:精品化、出海、H5 .......... 14
3.1. 充分把握页游属性,游戏质量向端游看齐 ....... 14
3.2. 页游海外市场增长强劲,想象空间大 .. 17
3.3. H5游戏成长迅速,已出千万级流水爆款 ......... 19
4. 相关标的 .......
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看