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工业金属：环保排放趋紧，冶炼产能或受限；锌短缺支撑锌价坚挺
本周， LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-0.9%、0.5%、0.2%、0.1%、
0.3%、-2.8%。据环保部征求意见稿，自10月1日起，环京津冀“2+26”
城市将执行大气污染物特别排放限值，有色冶炼企业或受限；据ILZSG，
1-3月全球锌供应短缺0.6万吨，去年同期过剩0.3吨，1-3月矿产锌产量
329.8万吨，同比增长11%，产量同比增长的情况下仍短缺，锌价有望坚挺
相关标的：铝（云铝股份、中国铝业）、（江西铜业、云南铜业、铜陵有色）
贵金属：金价短期仍震荡，行业估值下移趋势不变
本周，COMEX金涨1.17%至1270.4美元/盎司，COMEX银涨3.5%至17.43
美元/盎司。特朗普“通俄”事件持续发酵，英国恐怖袭击推升黄金避险需求；
欧元区经济超预期致欧元走强，美元指数短期受压制，金价短期仍将震荡，
但黄金行业估值下移趋势不变。相关标的：银泰资源、赤峰黄金、湖南黄
金、中金黄金
小金属：供给短缺，锂报价最高15.5万/吨；打黑推进，稀土涨价将持续
稀土钨钼：氧化镨钕维持29.75万元/吨，5月27日第四轮收储招标结束，
收储后货源紧张局面会有所缓解，但惜售情绪仍浓，打黑推进，价格将持
续上涨；联合减产+收储+低库存，钨精矿8.35万元/吨仍缺货。相关标的：
盛和资源、厦门钨业、中钨高新、章源钨业
锂钴：碳酸锂最高报价15.5万/吨，均价14万/吨，电解钴38万/吨。随着
三批目录的下达，国内新能源汽车市场回暖趋势明显；国外市场受特斯拉
Model3上市拉动需求将释放，供给端瓶颈将维持锂价高位运行。相关标的：
天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业
风险提示：补库存周期结束，美联储加息影响，新能源政策不及预期
重点公司盈利预测：
Table_Excel1
公司简称 评级 股价 EPS PE PB 16A 17E 18E 16A 17E 18E
云铝股份 买入 6.63 0.04 0.33 0.44 158 23.5 17.6 2.13
天齐锂业 买入 44.94 1.52 2.38 3.07 21.3 18.8 14.6 5.99
兴业矿业 买入 7.88 0.05 0.33 0.46 171 23.6 16.9 5.48
数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-05-30
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 巨国贤 S0260512050006
0755-82535901
juguoxian@gf
Table_Report 相关研究：
广发有色新材料：资源瓶颈锂
价涨，供给改革铝受益
2017-05-21
广发有色新材料：供需趋紧推
动锂价上涨
2017-05-19
广发有色新材料：锂看需求，
铝看改革，环保助力供给侧
2017-05-14
广发有色新材料：联合减产+
收储+库存去化，钨价底部回
升20170507
2017-05-07
广发有色新材料：资源瓶颈锂
价涨，供给改革铝受益
2017-05-21
-5%
2%
9%
16%
2016-052016-092017-012017-05
有色金属沪深300
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行业跟踪|有色金属
一、有色金属行业上周表现
上周有色指数跌2.25%（上证涨0.63%），子板块中锂板块涨幅最大，为0.81%，
磁性材料板块跌幅最大，为5.82%
图1：上月有色行业指数与大盘指数比较图2：上周有色各子行业表现
数据来源： Wind资讯、广发证券发展研究中心
数据来源： Wind资讯、广发证券发展研究中心
图3：上周各大行业涨跌比较
数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心
-12.00%
-10.00%
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
2017/4/262017/5/102017/5/24
上证综合指数沪深300有色金属(申万)-7.00%
-6.00%
-5.00%
-4.00%
-3.00%
-2.00%
-1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
-6.00%
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2.00%
4.00%
6.00%
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行业跟踪|有色金属
图4：上周涨幅前10公司图5：上周跌幅前10公司
数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心
工业金属和贵金属上周均有不同程度的涨跌，银涨幅最大：2.97%，黄金次之：
1.15%。自年初以来，工业金属和贵金属均有不同幅度涨跌，铝涨幅最大：15.64%，黄
金次之：10.25%，镍跌幅最大：-9.65%
小金属和稀土上周均有不同程度涨跌，钼跌幅最大：-2.18%。自年初以来，钛涨
幅最大：36.54%，铟跌幅最大：-3.4%
图6：工业金属及贵金属周涨跌（%）
数据来源：wind、广发证券发展研究中心
图7：小金属及稀土周涨跌（%）
数据来源：wind、广发证券发展研究中心
0%
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3%
4%
5%
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7%
8%
-9%
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-7%
-6%
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-3%
-2%
-1%
0%
-12-10
-8-6
-4-2
02
46
810
1214
1618
铜铝铅锌锡镍金银
周涨跌年初以来涨跌
-101030
40
轻稀土重稀土钨钼锑锂锗镁钛铟
周涨跌年初以来涨跌
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行业跟踪|有色金属
二、行业资讯
（一）行业政策及相关数据
知名评级机构穆迪（Moody's）在“债券通”启动前忽然将中国评级自Aa3下调
至A1，将展望从负面调整至稳定。此举让人大感意外，人民币跌至2月中旬以来低
位，报收于6.8556。中国财政部周三回应称，是次穆迪调降中国评级是基于“顺周
期”评级的不恰当方法，其关于中国实体经济债务规模将快速增长、相关改革措施
难见成效、政府将继续通过刺激政策维持经济增速等观点，在一定程度上高估了中
国经济面临的困难，低估了中国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能
力。【FX168】
接受外媒调查的经济学家的预期中值显示，美国第一季度实际GDP修正值年化
季率增长0.9%，初值为增长0.7%，此数值为三年最慢增速，但许多分析师认为这只
是短暂现象。彭博经济学家撰文指出，预计第一季度经济增幅将略有上调。市场预
期显示，GDP料在增长0.7%的初值基础上上调0.2个百分点。不过，由于消费支出停
下脚步，第一季度经济表现疲弱的情况将保持不变。可以肯定的是，本季度开始的
消费反弹和稳健的收入表明，第二季度国内生产总值稳步回升。【FX168】
周五（5月26日）英国富时100指数再创新高。虽然开盘平淡，但该指数随后表
现强劲，有史以来首次突破了7540点，最终收盘于7547点。“这一上升主要来自于
英国大选的临近对英镑的压低。”Accendo Markets的Mike van Dulken表示。2016
年圣诞以来，富时100指数已经超过10次冲上历史高位，由于成分股中有70%为跨国
公司，出口业务和海外利润令其持续受益于退欧公投后英镑的大幅下跌。当日，英
镑兑美元下跌了1.13%至1.2784。6月8日的大选近在咫尺，然而当日公布的民调则
显示工党与英国首相梅所领导的保守党之间的差距显著缩小，这令期望梅得以在此
次大选中获得更多优势席位以保证更加顺利退欧的市场愈发担忧。【FX168】
周四(5月25日)美市盘初，OPEC与非OPEC产油国大会宣告结束，油价受“卖事
实”打压暴跌不已。日内稍早，在沙特能源部长法利赫(Khalid Al-Falih)表示减
产协议延长9个月不太可能会实现更大程度的减产之后，油价急剧下滑，随后温和
反弹，收复部分跌幅。随后，尼日利亚官员的一句话令多头再次受到打击，油价短
暂反弹势头很快中断，而OPEC代表在大会结束之后宣布决定和厄瓜多尔油长的言论
之后油价跌势急剧扩大，美油失守50和49美元/桶关口，布油则失守52美元/桶关口
【FX168】
全球外汇行业周四(5月25日)国际清算银行(BIS)公布了翘首以盼的《外汇全球
准则(FX Global Code)》，这一套行业准则旨在为全球外汇市场提供基本行为规范，
根除外汇市场的不端行为，重建投资者对外汇市场的信任。根据彭博本周稍早报道，
在操纵丑闻导致银行业遭遇约100亿美元的罚款后，BIS的外汇交易全球行为准则旨
在根除外汇市场的不端行为。这些原则具有里程碑意义，旨在重建投资者对日交易
规模5.1万亿美元外汇市场的信任。【FX168】
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