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工业金属行业重资产系列_铜之一拨云见日_价格稳步上升2017年广发证券22页

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行业深度|工业金属
Table_Title
工业金属行业
重资产系列(铜)之一:
行业拨云见日,价格稳步上升
Table_Summary
核心观点:
侧改革推进和美国基础建设投资,形成供给有效控制、消费稳步增长
的良好态势。综合国内外政治等多方因素影响,我们认为行业正在经
历拨云见日的过程,随着基本面不断改善和政策不断催化,拐点或将
出现,价格稳步上升

铜产量增速明显下滑。ICSG预计,2017-2019年全球矿山总产能分
别为2494.4万吨、2561.6万吨和2648.1万吨,2017年之后增速明
显下滑;精炼铜产量的增速将在2017年接近顶峰,由于铜价长期低
位运行,精铜冶炼投资也在下降,同时再生铜供给乏力,2018年开
始大幅下滑,至2018年全球总产能预计为2810万吨,增幅1.0%

新兴领域中新能源汽车产业贡献亦不可忽视,中美政策共振,基建、
“带路”推进实施,进一步刺激铜消费

至2020年全球精铜产量增速逐渐降低,年均增长2.8%,而消费量增
速则有较大幅度的提升,年均增长3.3%,预计到2020年全球精铜供
需达到平衡。存在或将减少铜产量的风险事件,拐点随时可能出现

注:江西铜业、铜陵有色、云南铜业、紫金矿业

源汽车增速不及预期

重点公司盈利预测:
EPS PE PB
16E 17E 18E 16E 17E 18E 16E
江西铜业 0.28 0.6 0.89 72.14 29.21 19.63 1.49
铜陵有色 0.02 0.19 0.23 278.87 17.05 13.81 1.68
云南铜业 0.14 0.33 0.57 108.27 35.7 20.82 4.56
紫金矿业 0.03 0.13 0.17 48.86 28.71 21.33 2.88
数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-02-08
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师: 巨国贤 S0260512050006
0755-82535901
juguoxian@gf
分析师: 赵 鑫 S0260515090002
02160759794
gzzhaoxin@gf
Table_Report 相关研究:
工业金属行业:重资产系列
(铝)之一:蓄势待发
2017-02-06
工业金属行业:铝:期待供给
侧改革
2017-01-13
工业金属行业:供给不断收
缩,锡价持续上升
2016-09-28
Table_Contacter 联系人: 娄永刚 010-59136699
louyonggang@gf
宫帅 010-59136627
gongshuai@gf
-10%
3%
16%
29%
2016-022016-062016-102017-02
工业金属沪深300
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行业深度|工业金属
目录索引
一、政治周期共振,供需有效调节,价格稳步上升4
二、铜矿供给逐步趋紧 ....... 5
2.1铜矿产能增长乏力,生产前途不明朗 ....... 5
2.2中国铜矿增幅趋于平稳 ..... 7
三、精铜产量增速明显下滑8
3.1全球精铜产能扩张进入尾声 .......... 8
3.2中国精铜项目投资放缓 ... 10
3.3再生铜供给不及预期 ....... 12
四、铜消费增长稳健有亮点 .......... 13
4.1传统领域中电力、汽车等行业仍将持续带动铜消费 ....... 13
4.2新兴领域中新能源汽车或将成为未来铜消费新亮点 ....... 17
4.3特朗普政府大基建承诺将增加美国铜消费 .......... 17
4.4一带一路带动沿线国家铜消费 .... 19
五、供需弱平衡,拐点或将出现 ... 19
5.1铜将持续弱平衡局面 ....... 19
5.2突发性事件增多,拐点或将出现21
六、投资建议 ........ 21
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行业深度|工业金属
图表索引
图1:LME铜价格走势及库存变化. 4
图2:SHFE铜价格走势及库存变化 .......... 4
图3:2015年世界铜矿产量结构 .... 5
图4:全球矿山产能变化趋势(单位:万吨/年) ... 6
图5:中国2000-2020铜精矿产量及预测 .. 7
图6:2015年全球精炼铜产量结构8
图7:全球及中国精炼铜产量变化趋势(单位:万吨) ..... 9
图8:全球精炼铜产能变化趋势(单位:万吨/年) ......... 10
图9:中国精炼铜产量(万吨)及增长 .... 10
图10:中国有色金属固定资产投资(单位:亿元) ........ 11
图11:中国有色金属工业固定资产投资完成情况11
图12:全球原生铜与再生铜产量 . 12
图13:中国精炼铜产量(万吨)及增长 .. 13
图14:全球与中国铜消费情况 ..... 13
图15:中国精铜消费量与GDP .... 14
图16:中国精铜消费结构(2016年) .... 15
图17:中国精铜消费结构及变化情况(单位:万吨) .... 15
图18:中国家电产量变化情况(单位:万台) ... 16
图19:中国汽车产量变化情况(单位:万辆) ... 17
图20:美国铜消费结构(分行业) .......... 17
图21:美国固定资产投资(单位:十亿美元) ... 18
图22:一带一路主要国家精铜产量和消费量(单位:千吨)...... 19
图23:世界精铜产量及消费量增速 .......... 19
表1:2013-2016年电力行业投资比较 .... 16
表2:世界精铜供需平衡表(单位:万吨) ......... 20
表3:中国精铜供需平衡表(单位:万吨) ......... 20
表4:主要公司盈利预测 .. 21
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行业深度|工业金属
一、政治周期共振,供需有效调节,价格稳步上升
特朗普上台,基建政策推进,拉动铜消费,刺激铜价上涨。美国共和党执
政开启重资产周期:2016年7月26日,我们发布报告《浅谈政党轮替与商品周
期》,前瞻性的提出重资产周期,两党轮替执政,轻重资产泡沫互现,共和党
执政,重资产泡沫显现。中国供给侧改革政策的不断推进实施利好有色金属行
业良好持续发展,供给侧改革是中国经济再跨越的基础。供给侧改革具体措施
的深入开展,环保执行力度加强,“一带一路”战略的布局实施以及新能源汽
车政策的支持,形成供给有效控制,消费稳步增长的良好态势。综合国内外政
治因素,结合铜基本面向好,我们认为行业正在经历拨云见日的过程,随着基
本面不断改善和政策不断催化,拐点或将出现,价格稳步上升,企业盈利明显
改善。建议关注:江西铜业、铜陵有色、云南铜业、紫金矿业

图1:LME铜价格走势及库存变化
数据来源:WIND,广发证券发展研究中心
图2:SHFE铜价格走势及库存变化
0.00
100,000.00
200,000.00
300,000.00
400,000.00
500,000.00
600,000.00
700,000.00
800,000.002,000
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库存量LME铜
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行业深度|工业金属
数据来源:WIND,广发证券发展研究中心
二、铜矿供给逐步趋紧
铜精矿供给逐渐趋紧,2016年虽然有秘鲁Las Bambas投产铜精矿产量尚能维
持增长,智利等国家却陷入减产泥潭,未来几年铜矿产能增长有限,又为薪资谈
判、政府出口限制等阴云所笼,铜矿供应量即使增长也极其缓慢。ICSG预计,
2017-2019年全球矿山总产能分别为2494.4万吨、2561.6万吨和2648.1万吨,2017
年之后增速明显下滑

2.1铜矿产能增长乏力,生产前途不明朗
根据世界金属统计局,2015年全球铜精矿产量1925万吨,较2014年增长
4.1%;全球前十大铜矿生产国铜精矿的产量约占全球总产量的78.89%,其中,智
利是最大生产国,产量约占全球30%

图3:2015年世界铜矿产量结构20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,00010,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,00005
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库存量SHEF铜
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看