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多因子系列报告之九一致交易因子_挖掘集体行为背后收益
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资料类型 财经报告
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上传时间 2019-3-14
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  • 传媒行业_二线成长价值专题研究2017年海通证券14页
  • ETF产品_基金公司业绩增长点2017年方正证券24页


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    敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
    2018年1月3日
    金融工程
    一致交易因子:挖掘集体行为背后的收益
    ——多因子系列报告之九
    金融工程深度
    成交量在股票市场中是个极其重要的信息量,市场参与者不断尝试从中挖
    掘能够预测未来股票相对收益的新信息。在我们之前的多因子系列报告中,我
    们从股市特定时间段蕴含额外信息的角度构造了日内分时成交量占比因子。本
    篇报告将从集体交易行为模式的角度入手,继续研究蕴含在高频成交量数据中
    的有效选股因子

    的情况下,交易者们的交易趋向于相互独立,此时股票交易更大概率使
    股价上下波动,而非一致向某个方向发展。而如果一支股票在一段时间
    内大部分的交易属于集体一致交易行为(带有显著趋势性),那么很可
    能这支股票在这段时间内有新信息进入,正在经历市场消化(price-in)
    的过程。因此这类股票未来股价更可能产生大幅变化,为交易者创造出
    了交易机会

    日中的每根5分钟K线划分为集体一致交易与非集体一致交易。并以集
    体一致交易的成交量总和与当日总成交量占比的方式构造一致交易类因
    子。同时根据实体K线是上涨抑或下跌,进一步对集体一致交易量进行
    区分,构造了一致买入交易因子与一致卖出交易因子

    大而单调提升。在一致参数为0.95时,一致交易因子、一致买入交易因
    子与一致卖出交易因子的IR值都达到十分显著的水平:0.84,0.64与
    0.91。综合比较IC序列整体与近期的表现,一致卖出交易因子更具有预
    测能力,其IC均值7.7%,IR值为0.91

    合收益随着分组因子值的上升单调提升,且区分度较为明显。多空组合
    表现优秀,年化收益14.2%,夏普比率1.91,最大回撤11.9%。在30
    日指数移动平均下的一致卖出交易因子选股组合表现较好,该因子组合
    的年化收益22.0%,夏普比率为1.09,最大回撤为44.0%,相对中证
    500基准的年化超额收益为14.6%

    方式剔除规模、波动、流动性和行业等因素的影响后,一致卖出交易因
    子的有效性检验等结果虽然有明显下降,但仍然十分显著,IC均值为
    2.37%, IR绝对值达0.60。多空组合在中性化后年化收益由14.2%大
    幅下降到4.8%。但其稳定性依然较为亮眼,年化波动3.9%,夏普比率
    达1.23,最大回撤仅4.8%

    分析师
    刘均伟 (执业证书编号:S0930517040001)
    021-22169151
    liujunwei@ebscn
    联系人
    胡骥聪
    021-22169125
    hujicong@ebscn
    相关研究
    《因子测试框架
    ——多因子系列报告之一》
    《因子测试全集
    ——多因子系列报告之二》
    《多因子组合“光大Alpha 1.0”
    ——多因子系列报告之三》
    《别开生面:公司治理因子详解
    ——多因子系列报告之四》
    《见微知著:成交量占比高频因子解析
    ——多因子系列报告之五》
    《行为金融因子:噪音交易者行为偏差
    ——多因子系列报告之六》
    《基于K线最短路径构造的非流动性因子
    ——多因子系列报告之七》
    《高频因子:日内分时成交量蕴藏玄机
    ——多因子系列报告之八》
    2018-01-03 金融工程
    敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
    目 录
    1、 集体一致行为 . 5
    1.1、 金融市场中的集体一致行为现象 . 5
    1.2、 一致交易行为蕴含信息 ... 5
    2、 一致交易量因子构造 .. 6
    2.1、 集体一致交易的定义方式6
    2.2、 利用成交量数据构造一致交易类因子 ...... 6
    3、 一致交易类因子预测能力显著8
    3.1、 一致卖出交易因子预测能力更胜一筹 ...... 8
    3.2、 一致交易类因子预测能力衰减测试 ....... 10
    4、 一致卖出交易因子选股效果 . 12
    4.1、 一致卖出交易因子单调性强,多空组合收益稳定 ......... 12
    4.2、 一致卖出交易因子选股能力优异 ........... 13
    4.3、 剔除相关因子后依然具备选股能力 ....... 16
    5、 风险提示 ...... 19
    淘宝店铺
    “Vivian研报”
    首次收集整理
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    2018-01-03 金融工程
    敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
    图目录
    图1:三种不同一致交易类因子在不同一致参数下的IC均值比较 .. 9
    图2:三种不同一致交易类因子在不同一致参数下的IR值比较 ...... 9
    图3:一致卖出交易因子IC月度序列 ........ 10
    图4:一致交易因子IC月度序列 .... 10
    图5:一致买入交易因子IC月度序列 ........ 10
    图6:一致卖出交易因子单调性优秀 .......... 12
    图7:因子在不同参数下组合的年化收益率对比 .... 14
    图8:30日指数移动平均下的一致卖出交易因子选股组合历史净值 ......... 15
    图9:等权加权选股组合在不同交易成本下的净值16
    图10:市值加权选股组合在不同交易成本下的净值 .......... 16
    图11:一致卖出交易因子与其他大类因子历史IC值相关性检验 .. 17
    图12:中性化后一致卖出交易因子IC月度序列 .... 17
    图13:中性化后一致卖出交易因子单调性削弱 ..... 17
    图14:中性化后选股组合与中证500净值比较 ..... 18
    2018-01-03 金融工程
    敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
    表目录
    表1:三种不同一致交易类因子有效性测试数据 ...... 9
    表2:一致交易类因子在不同预测窗口下的信息衰减数据 . 11
    表3:因子分组回测框架 .... 12
    表4:一致卖出交易因子选股组合分组数据 ........... 12
    表5:因子选股策略回测框架 ......... 13
    表6:不同简单移动平均参数下因子选股效果 ....... 13
    表7:不同指数移动平均参数下因子选股效果 ....... 14
    表8:一致卖出交易因子选股组合分年度回测指标(基准:中证500) ...... 15
    表9:不同加权方式下成本对组合的影响 ... 16
    表10:中性化后一致卖出交易因子选股组合分组数据....... 18
    表11:中性化后一致卖出交易因子选股组合分年度回测指标(基准:中证500) .. 18
    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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