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2018年宏观年度策略报告_风起通胀_渐显宝藏 金牌
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资料类型 财经报告
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文件大小 2815K (压缩后)
上传时间 2019-3-14
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  • 博士毕业论文_基于通胀风险的资产定价模型及应用研究.rar
  • 通胀与需求放缓下的企业盈利企业盈利下调风险量化分析报告_2008年4月(98页).rar
  • 2008年下半年经济展望-经济增长温和减速,通胀回落有待时日(78页).rar
  • 金融毕业论文_我国外汇储备增加的通胀效应及外汇冲销有效性研究(63页).rar
  • 2006年下半年债券市场展望(PDF 34)紧缩未平,通胀又起.rar
  • 2011年让生活跑赢通胀人保寿金鼎富贵E款35页PPT.ppt
  • 通胀下的销售策略加息让保险更美好37页PPT.ppt
  • 2011年通胀下经济形势专题时事研究报告(55页).rar
  • 2012年产说会通胀提息环境下理财策略报告课件80页PPT.ppt
  • 2008年最新毕业论文-基于通胀风险的资产定价模型及应用研究.rar
  • 2018年农业年度策略_通胀回升_配置龙头_掘金新兴行业
  • 食品饮料行业_温和通胀下需求复苏_关注非酒类食品饮料行情2017年中金公司24页
  • 宏观大类日报_通胀预期回落_关注油价对未来方向指引2017年华泰期货31页
  • 风起通胀_系列报告四_价格体制改革_回顾历史、聚焦未来
  • 低通胀与未来美国货币政策
  • 宏观月报_经济缓通胀稳_紧缩压力延后2017年海通证券27页
  • 风起通胀_系列报告七_物价剪刀差推动利润向下游传导
  • 中金公司2017年下半年全球经济展望_增长企稳_通胀温和_美元弱势11页
  • 风起通胀_系列报告三_油价会是明年通胀风险因素吗
  • 2011年6月高通胀理财建议及人保寿鑫安万能险26页PPT.ppt
  • 2009年通胀预期下房地产走势研究分析报告(24页).rar
  • 中金公司2017年下半年宏观经济展望_增长彰显韧性_通胀回归常态10页
  • 联讯宏观专题研究_中国经济大整合
  • 电梯行业专题报告_存量与增量并进_行业增长动力十足2017年浙商证券15页
  • 消费行业投资策略报告_新消费时代_时尚投资下一站2017年中泰证券42页
  • 新经济、新动能_阿里研究院解读政府工作报告2016年3月
  • 新三板做市指数与综合指数_分道扬镳_背后逻辑2017年安信证券26页
  • 多因子系列报告之九一致交易因子_挖掘集体行为背后收益
  • 区块链_金融另一种可能_曹磊
  • 信托业专题研究报告_下册
  • 传媒行业_二线成长价值专题研究2017年海通证券14页
  • ETF产品_基金公司业绩增长点2017年方正证券24页


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           通胀
       
       
       

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    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1
    证券研究报告
    宏观研究/年度策略
    2017年11月23日
    李超 执业证书编号:S0570516060002
    研究员 010-56793933
    lichao@htsc
    朱洵 执业证书编号:S0570517080002
    研究员 021-28972070
    zhuxun@htsc
    宫飞 010-56793970
    联系人 gongfei@htsc
    程强 010-56793961
    联系人 chengqiang@htsc
    孙欧 13552941016
    联系人 sunou@htsc
    1《见微知著,踏浪前行》2016.11
    风起通胀,渐显宝藏
    2018宏观年度策略报告
    温和通胀可能是2018年最大的宏观投资机会
    我们预计在明年食品CPI中枢将在翘尾因素反弹、猪周期同比触底、春节
    错位、2-4月菜价基数较低等因素作用下显著上行,非食品CPI中枢略低
    于今年。中性预测明年CPI中枢上行至+2.5%。环保限产和供给侧改革仍
    将继续推进,结合基数效应,预计明年PPI中枢回落到+3.5%。温和上行
    的通胀有助于企业盈利修复预期向中下游消费类行业传导,同时对资本市
    场也是一座宝藏,结合历史经验,通胀温和上行期,股市整体表现较好,
    受益于盈利修复的行业可能产生对应投资机会

    预计2018年我国经济增速平稳略回落,全球经济大概率延续温和复苏
    2017年中国经济趋势体现出轻微类滞胀特征,我们认为明年地产投资可能
    平缓下行,但全球经济大概率延续弱复苏,进出口可能持续修复,消费表
    现稳定,经济下行压力不大。预计2017/18全年GDP增速分别为6.8%和
    6.7%。海外方面,特朗普变量对市场的影响逐步削弱,美国非农薪资上涨
    向通胀传导的路径或明朗化,预计美联储明年大概率加息2-3次。2018年
    美元指数走势大概率前高后低,本轮美元强势周期可能在明后年确认见顶、
    转而进入一轮较长的弱势周期,新兴市场将迎来资本回流机遇

    预计明年货币政策大概率保持紧平衡,财政政策依然维持积极
    明年我国货币政策存在出现定向降准、PSL投放量加大等结构性货币政策
    宽松的可能性,但全面宽松可能性很低,明年货币政策保持紧平衡概率较
    大。我们在今年的中期策略报告《利率为轴,经济为马》中提出了未来利
    率可能走出倒U型走势、10年期国债收益率顶部区域即是3.8%-4.0%,
    目前这一判断已基本验证。我们认为伴随着经济基本面的下行、货币政策
    结构性宽松落地,2018年国债收益率中枢将会震荡下移,10年期国债收
    益率明年最低在3.40%左右。预计明年财政政策依然维持积极

    十九大带来的经济变化
    十九大的核心关键在于社会主要矛盾的变化,我们认为经济运行中“不平
    衡和不充分”的领域就是资本市场的投资机会,包括环保、土地流转、城
    市群建设、技术革新、中西部基础设施。历届三中全会所通过的决议都是
    为中国的经济体制改革确定的顶层设计,我们预计明年四季度召开的十九
    届三中全会将进一步细化十九大制定的方向路线,从而使得政策落地加速

    2018年大类资产配置展望
    今年四季度仍处于利率上行和下行中间的经济复苏阶段,最优资产配置是
    股票。明年如果伴随着利率倒U型来到右侧下行拐点,进入利率下行、经
    济类滞胀阶段,债券会成为最优资产。具体地说,2018年股票应关注结构
    性涨价主题,利率下行时成长性企业股价弹性较高。债市仍维持利率“倒
    U型”判断不变,右侧拐点的窗口期可能在一二季度。商品以高位震荡为
    主,上行下行均有压力。黄金具有对抗通胀和黑天鹅事件的属性,存在一
    定投资机会。房地产领域大的投资机会,仍要等待政策的边际变化

    我们认为通胀过快上行的风险,是我国当前金融稳定的最大威胁
    温和通胀是“宝藏”,但快速上行的通胀可能是我国金融稳定的最大威胁

    若明年油价、菜价、猪价当中一或多个变量出现意外,CPI中枢可能达到
    3%。如果通胀突破3%,同时GDP突破7%,央行很可能提高基准利率,
    对债市和股市都可能是利空。如果明年经济增速跌破6.5%、通胀突破+3%,
    经济将从我们今年判断的轻微类滞胀进一步演变为类滞胀,在这种情形下,
    我们预判国家很有可能提高对通胀的容忍度、优先为经济托底,因为当前
    房地产市场很难承受快速加息的冲击

    风险提示:通胀快速上行超预期,对实体经济的负面影响超预期

    相关研究
    宏观研究/年度策略 | 2017年11月23日
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
    正文目录
    一、今年重要观点回顾:利率上行、轻微类滞胀和环保限产... 4
    二、温和通胀是宝藏:2018年最大的宏观投资机会 . 6
    2.1 我国通胀的历史回顾及成因:猪肉和原油价格的影响最关键6
    2.2 影响通胀的分项数据解析 .... 9
    2.2.1 鲜菜CPI明年2~4月有望实现同比正增长 .. 9
    2.2.2 猪周期波动减弱,预计同比跌幅明年上半年温和收窄、明年年中可能转正 . 11
    2.2.3 中性预期2018年油价中枢有望维持在65美元 ..... 15
    2.2.4 油价专栏:原油的基准定价模式,以及当前供需基础数据 . 17
    2.2.5 中性预计明年食品CPI中枢显著上行,非食品CPI中枢略低于今年 .......... 21
    2.3 中性预测明年CPI中枢上行至+2.5%,整体维持温和通胀 ...
    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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