新兴或是传统，始终聚焦优秀
分析师罗立波 S0260513050002 luolibo@gf
分析师刘芷君 S0260514030001 liuzhijun@gf
分析师郭鹏S0260514030003 guopeng@gf
分析师许兴军 S0260514050002 xxj3@gf证券研究报告
广发证券发展研究中心
--2017年6月4日--
机械行业2017年6月投资策略报告——核心观点
前言： 从比较长的时间尺度看，机械行业的投资机会在于寻找业绩能力突出的优秀企业，而从产业角度来看，
处于发展初期和中期的产业是充满希望的，而相对成熟的产业更关注企业全球化的拓展整合能力

优选方向：我们结合历史分析和产业观察，有两个方向是在新兴产业中具有较为丰富的内涵，发展持续性较
强的，一是广义自动化和智能装备方向，二是具有服务和消费属性的方向。而在成熟产业，优秀的企业最
初依靠市场份额的扩张脱颖而出，而全球化的拓展整合能力是“二次腾飞”的关键因素

投资建议：基于行业需求回暖，优秀企业财务改善，我们继续给予机械行业投资评级为“买入”。基于前述
关于新兴产业和传统产业发展方向的讨论，我们优选了六家企业作为推荐组合，包括：龙马环卫*（环卫
机械化和服务市场化）、浙江鼎力（高空作业平台）、弘亚数控（定制家具装备国产化）、精测电子*
（电子检测自动化）、三一重工（工程机械龙头迈向全球）、恒立液压（核心液压部件国产化）

风险提示：宏观经济波动；原材料价格上升；企业业务扩张具有不确定性等

*注：龙马环卫由广发机械和环保小组共同覆盖，精测电子由广发电子和机械小组共同覆盖

联系人：代川 daichuan@gf；王珂 gfwangke@gf行业概况一：需求回暖有韧性
年4月以来，行业需求保持旺盛态势，而市场关注其持续性，我们认为受到更新需求和制造业投资这两方面的支撑

来销量有所回落，也不会形成连续多年的剧烈下行周期，更新力量仍将在恰当的时候呈现

其他长期资产支付的现金，在16Q4、17Q1均创出历史同期的最好水平，微观上显示其资本支出转为扩张

数据来源：工程机械协会，Wind，广发证券发展研究中心
图：我国挖掘机的内销量与测算更新需求（台） 图：制造业1450家上市公司购置固定资产等支付的现金50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
国内需求（销量+进口-出口）
测算更新量（按80%比例）
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
购置固定资产等支付现金（亿元）同比增长率
16Q4、17Q1均创出历史同期最高水平行业概况二：业绩或持续分化
数收入实现高速增长的企业，能够通过规模扩张来抵消成本上升压力，这通常需要企业能够扩张市场份额

因素，而这取决于企业的成本管控能力和实际资产质量（特别是应收账款）

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
图：影响机械行业250家上市公司的平均净利润的分项情况 图：工程机械上市公司的净利润水平
22.3%
5.1%
11.0%
2.2%0.9%2.9%
22.3%
5.0%
9.8%
2.1%
0.4%
4.1%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2016年Q12017年Q1
1.6%
3.4%4.5%
1.0%
8.0%
5.5%
10.7%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
中联重科徐工机械柳工山推股份三一重工安徽合力恒立液压
2011年Q12017年Q1
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