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东阿阿胶深度报告_阿胶品牌领导者_继续深化价值回归
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资料类型 品牌综合
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上传时间 2019-3-14
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    [Table_main] 公司研究类模板




    东阿阿胶(000423)报告日期:2017年8月3日
    阿胶品牌领导者,继续深化价值回归
    ──东阿阿胶深度报告
    [table_zw] 公司研究类模板








    药Ⅱ



    :杨云执业证书编号:S0860510120006
    :021-80106045
    :zhanghaitao@stocke
    报告导读
    阿胶龙头企业,继续进行价值回归,原料掌控不断加强,未来有望继续
    保持稳定增长

    投资要点
    公司主要产品东阿阿胶为滋补国宝,传承千年,工艺和配方均受国家级保护

    2006年以来在“价值回归”与“文化营销”的推动下,业绩保持稳健增长,2016
    年营业收入达63.17亿元,同比增长15.92%,归母净利润为18.53亿,同比增长
    14.00%,品牌价值约341亿元。大股东华润医药投资自16年4月起两次增持
    共计5%,管理层亦通过资产计划增持,彰显对公司发展的坚定信心

    公司十年前开始进行价值回归,目前天花板尚未到来,我们认为供给端驴皮供
    需矛盾仍然难以缓解,原料价格持续上行,是长期提价的基础;需求端基于客
    户群转移、消费升级、品牌溢价三方面的判断,长期提价具备市场承接能力

    此外,为长效化解原料瓶颈,公司积极加强对原料市场的掌控、盘活毛驴全产
    业链、增加战略储备,有望在2020年实现阿胶原料的全部自供,全过程溯源

    单焦点多品牌战略下,公司不断拓宽功能边际、丰富产品线,坚持创新,探索
    增量。阿胶块坚定高端路线,提价控量为主基调,16年销量恢复正增长,预计
    将继续为业绩提供稳定基础。复方阿胶浆面向广普保健消费,经过对渠道、包
    装的调整,呈现量价齐升的良好态势。阿胶糕定位美容养颜快消品,深耕京鲁,
    走向全国,有望成为公司新的利润增长点

    公司是阿胶行业中的绝对龙头,十年的价值回归之路带领整个行业走向良性发
    展,随着公司原料掌控力的不断加强,新产品的不断推广,公司未来将继续深
    化价值回归,保持稳定增长。预计2017-2019年公司销售收入分别为70.07亿
    元,80.36亿元及91.33亿元,同比增长分别为12.50%,13.08%及13.64%;归
    属母公司净利润分别为21.02亿元,24.01亿元及27.47亿元,同比增长分别为
    13.46%,14.23%及14.41%;EPS为3.21元/股、3.67元/股,4.20元/股,对应
    PE为19X,17X,15X,给予“买入”评级

    [table_invest]评级 买入
    上次评级 首次评级
    当前价格 ¥62.80
    [LastQuaterEps]单季度业绩元/股
    1Q/2017 0.93
    4Q/2016 0.95
    3Q/2016 0.61
    2Q/2016 0.44
    [table_stktrend]
    公司简介
    东阿阿胶股份有限公司,成立于1952
    年,1996年上市。公司拥有中成药、保
    健品、生物药等产业门类,系全国最大
    的阿胶系列产品生产企业,产品远销欧
    美及东南亚各国,系国家高新技术企
    业、国家级创新型企业、国家胶类中药
    工程技术研究中心、国家胶类中药标准
    引领者,国家级非物质文化遗产东阿阿
    胶制作技艺传承人企业

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    数据支持人: 张海涛
    -7%
    3%
    13%
    23%
    08/
    03/10/
    03/12/
    03/02/
    03/04/
    03/06/
    03/东阿阿胶 上证综合指数






    [table_page] 东阿阿胶(000423)深度报告
    http://research.stocke 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分
    财务摘要
    [table_predict] (百万元) 2016A2017E 2018E 2019E
    主营收入6317.147106.968036.599132.59
    (+/-)15.92% 12.50% 13.08% 13.64%
    净利润1852.472101.802400.942746.93
    (+/-)14.00% 13.46% 14.23% 14.41%
    每股收益(元)2.833.213.674.20
    P/E22.1719.5417.1114.95
    [table_page] 东阿阿胶(000423)深度报告
    http://research.stocke 3/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分
    正文目录
    1. 阿胶行业龙头企业,高层增持彰显信心 ........... 5
    1.1. 东阿阿胶:滋补国宝,传承久远 ........ 5
    1.2. 十年价值回归,盈利能力稳步增强 .... 5
    1.3. 股东及高管连续增持,彰显信心 ........ 7
    2. 原料掌控力不断加
    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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