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行业跟踪|轻工制造
证券研究报告
Table_Title
轻工制造行业
关注高成长价值股，静待市场估值切换
Table_Summary 广发轻工造纸行业周度观点：
本周（文内本周均指7月24日至28日）市场风格依然偏向业绩相对
确定的白马股，经济回暖迹象明显，周期股向上趋势明确，虽本周造纸板
块有所调整，但依然看好造纸行业上行周期龙头纸企盈利能力提升空间

环保检查趋严，环保部通报45家企业涉嫌环境违法，政策趋严利好造纸板
块，行业龙头集中度有望加速提升。随着中报陆续披露，市场投资风格或
向三季报超预期及18年估值切换转移，看好估值与增速更加匹配的高成长
价值股投资价值

1970年美国开始实行排污许可证制度后，随着各项环保制度不断完
善，造纸行业集中度不断提升，21世纪前后造纸业发生大量兼并重组，2012
年全行业CR4达到51%，造纸厂数量仅剩下168家。与美国造纸行业相
比，中国中小产能过多，纸种集中度差异化明显，造纸企业数量2700余家，
厂均产能不足美国1/10，集中度提升空间广阔，铜版纸、白卡纸、新闻纸
集中程度较高，箱板、瓦楞、双胶纸和生活用纸集中度分散

借鉴美国，周期拉长背景下造纸公司市占率提升产业链延伸，利润有
望实现稳步抬升，受造纸行业供给周期波动带来的利润高波动影响，此前
中国造纸企业估值区间集中在8-13倍（TTM PE），参照美国排污许可证制
度以及其他环保制度落地引发的行业变革，未来随着行业集中度提升，行
业估值中枢有望上移，看好产业龙头并购重组优势

地产周期下行对家具板块影响滞后体现，预计家具个股中报业绩向好，
一线品种估值趋向合理，二线标的业绩增速与估值更加匹配。基于行业渗
透率提升以及龙头公司先发优势，我们看好定制家具中长期成长空间。随
着租售同权等房地产调控政落地，存量房在房地产市场中占据越来越重要
地位，购买频次更高的软体家具有望受益于置换需求以及二手房市场

经济增速超预期下滑导致消费行业需求萎缩；主要原料价格过快上体
育产业市场化推进行政干预风险较大

重点公司盈利预测：
公司简称 评级 股价（元/股） EPS（元/股） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
顾家家居 买入 57.33 1.394 2.171 2.920 33.96 26.41 19.63
晨光文具 买入 17.23 0.536 0.643 0.805 33.97 26.80 21.40
太阳纸业 买入 8.13 0.417 0.660 0.844 16.03 12.32 9.63
晨鸣纸业 买入 15.79 1.066 1.720 1.994 9.72 9.18 7.92
Table_Excel1
Table_Excel1
数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-07-30
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 赵中平 S0260516070005
0755-23953620
zhaozhongping@gf
Table_Report 相关研究：
造纸行业新周期系列报告之
一:五阶段波动、三层次研究洞
悉造纸产业研究框架
2017-07-28
迈向大家居系列报告之橱柜
篇:定制橱柜受益消费趋势，龙
头品牌差异化取胜
2017-07-28
轻工制造行业:环保趋严供给
受限借鉴美国龙头加速成长，
周期拉长估值有望抬升
2017-07-25
Table_Contacter 联系人： 汪达 010-59136610
wangda@gf
任尚伟 020-87574791
rensw@gf
-10%
-1%
8%
17%
2016-082016-112017-032017-07
轻工制造沪深300
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行业跟踪|轻工制造
目录索引
一、造纸——主要纸种价格震荡，溶解浆价格回升5
（一）造纸行业最新价格速递5
（二）行业关键要闻 ... 5
（三）造纸行业数据周度跟踪5
二、家具——帝王洁具20亿并购新三板欧神诺过会 ....... 14
（一）行业关键要闻 . 14
（二）家具行业原材料价格速递 ...... 15
（三）地产高频数据跟踪 ..... 17
（四）家具行业数据月度跟踪 .......... 18
（五）家具行业估值情况 ..
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看