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2018年可转债投资策略报告_波动、分化、曙光

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投资策略 可转债
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更新时间:2019/3/6(发布于山东)

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文本描述
CHINA SECURITIES RESEARCH
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中信建投证券
CHINA SECURITIES
[table_main] 行业深度模板 证券研究报告债券深度年度报告
波动、分化、曙光
——2018年可转债投资策略报告
市场回顾:在上半年的流动性环境、机会成本及权益市场表现的影响下,
转债市场整体没有太大的表现;而进入下半年后,权益市场结构性行情
带动转债上涨,债券持续熊市也促使传统债券投资者转向转债要收益,
转债市场暖意昂扬,转债估值先行提升。个券表现方面则随权益市场以
8月末为分界点呈明显的风格切换和强弱变化,6月初至8月末,国贸、
永东、宝钢EB、国资EB、光大、三一、骆驼、顺昌、电+气等转债涨幅
居前,且均在10%以上。8月末至11月末,转债个券多数下跌,仅三只
个券涨幅为正,其中桐昆EB表现最为出色,涨幅11.5%,而8月末前涨
幅居前的如永东、国贸、骆驼等转债则排名垫后

估值分析:债券熊市、权益牛市,传统债券投资者向转债要收益,增量
资金需求下,转债估值先行抬升,10月前转债的走势强于正股。但10
月以后,由于转债新券开启放量上市,权益市场亦情绪转变,转债较高
估值受到压力,转债亦转而走弱于上证指数。从未来的供给压力和市场
环境的比较分析,未来一段时间里,转债供给持续放量,利率则持续在
较高位,且权益市场拟已结构性行情为主、趋势性行情难见,因此当前
转债市场估值的合理水平应低于2014年。自11月转债新券供应放量后
截止至12月1日,平价溢价率均值为23.6%,已有显著下降,但仍较高
于2014年的平均水平。因此一段时间内,转债市场估值仍然具有一定的
调整压力

权益市场展望:当前,2017年市场基于盈利和业绩的最大投资逻辑的主
线在持续接受分歧的考验冲击,对明年经济的不同判断以及需求的不同
预期仍在互相冲击之中。11月初周报即提醒投资者正股市场进入大幅波
动调整期,当前总体上仍建议先行等待盘面的明朗、逻辑的重塑以及主
线的明晰,再行做多。由于看好中国经济质量的升级过程,因此判断明
年权益市场仍存结构性机会,在大方向上推荐关注两个逻辑:其一,是
存量逻辑,可关注在当前市场分歧动荡之后,经受住业绩验证的龙头公
司;其二,是增量逻辑,看好涉及技术升级、产业升级和消费升级的新
兴行业和高科技创新型企业未来在经济质量升级中分享的成长机会

转债投资策略:从转债整体情况看,当前转债的债底支撑较历史底部有
部分距离,因此若无正股动力,转债安全边际并不足。在当前权益市场
分歧波动和分化的过程中,转债市场也将先行面临考验,择券需谨慎分
化。基于对未来权益市场时间、空间和运行逻辑的整体判断,在当前一
段时期的波动、分化过程后,孕育着曙光,在转债择券的大方向上,首
先,可以寻找跟踪通过当前市场分歧考验的具备长期价值的行业龙头正
股对应的转债个券;其次,可以以一些具有较高YTM的转债的绝对收
益为底,蹲守涉及产业、消费和技术升级类的新兴行业和高科技企业,
多关注优质中小盘转债在磨底中的低吸机会,博弈经济转型升级发展带
来的相关机遇

[table_invest] 0410 黄文涛
huangwentao@csc
010-85130608
执业证书编号:S1440510120015
研究助理:顾韡
guwei@csc
010-65608233
发布日期: 2017年12月18日
[table_industrytrend]
相关研究报告
[table_report]
2017.10.24
《供给冲击下的转债估值矛盾与当
前存量择券策略》
2017.11.20
《提防正股波动加大,谨慎抢权配售
策略》
2017.11.27
《逻辑分歧筹码松动,股性转债风险
继续增加》
2017.12.04
《短线继续关注周期,长线跟踪创业
板》
[table_indusname]
债券研究年度报告
[table_page] 债券研究
中信建投证券
CHINA SECURITIES
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目录
一、市场回顾: ....... 5
1.1上半年市场回顾 ..... 5
1.2下半年市场回顾 ..... 6
二、供应放量下的估值分析 ......... 10
2.1供给水平分析 ........11
2.2可比时段背景比较 ........... 13
2.3当前估值水平分析 ........... 14
三、
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看