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善，产业中游库存增加而国内实际需求较弱，化工品价格依旧承压。乙烯、
丙烯、纯苯分别上涨0.95%、-1.35%、-4.86%，主要塑料产品也以跌为主
因轮胎库存较高，轮胎链上的化工品相对弱势，山东地区丁二烯继续下跌
至11000元/吨以下，大部分合成橡胶也因此继续下跌，天胶价格也继续回
落1.38%。纺织链的乙二醇、PTA、涤纶短纤及涤纶长丝POY本周分别上涨
-4.08%、-0.84%、0.65%和0.80%，行业库存也继续处于较高水平，后期有
望企稳。前期强势的MDI价格也有所松动，聚合MDI下跌4.83%，TDI上涨
0.50%，但价差依旧维持高位，总体看供给仍相对紧张。纯碱价格与上涨持
平，但华东地区价格至高点回落近30%，盈利盈利能力大幅下滑、PVC本
周下跌1.30%，但较高点已下跌10%以上。尿素需求疲软本周下跌3.95%、
磷肥、钾肥继续处于底部，本周化肥增值税由13%下调至11%，预计对企业
盈利能力改善有限。有机硅及氟化工产业链仍维持相对高位
回顾2017Q1，化工品的普涨带来了板块整体性的投资机会，而目前化工品
价格持续回落、特别是前期涨幅较大的丁二烯等品种迎来深度回调，目前
整体仍相对低迷，但底部企稳的迹象已呈现。我们认为在此过程中，化工
行业上中下游利润将迎来再分配的过程，被侵蚀的下游利润逐步回归。我
们推荐农药子行业，近期农药市场有所回暖，孟山都2017年Q1销售额上升
19.4%，杜邦、巴斯夫、先正达和陶氏益农Q4销售额同比分别上涨9%、10%、
6.4%和7.0%，拜耳Q4下降2.2%，但降幅有所收窄，
Table_First|Table_ReportDate
2017年04月18日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 中性
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
马群星 分析师
执业证书编号：S0590516080001
电话：0510-85613163
邮箱：maqx@glsc
Table_First|Table_Contacter
Table_First|Table_RelateReport
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2016-012016-052016-082016-12
化工沪深300
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行业研究简报
显示农药市场需求的回暖，各跨国巨头对2017年需求也基本持谨慎乐观的态度，叠
加国内环保趋严的现状，农药行业迎产业集中度提升的契机。可重点关注江苏、浙
江以及湖南等地农药企业，从区域位置上看农药发展优势较大。湖南海利
（600731.SH），主营氨基甲酸酯类农药，市场容量相对稳定而竞争趋缓，新上马绿
色农药项目打开成长空间，后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题，其他优质
的农药标志也可关注。另一类值得关注的标的为国企改革类标的，主要有有油气领
域的混改，包括了中石化销售公司的拆分上市及中石油管道分离等事件，有助于母
公司资产重估，正面受益为中国石化（600028.SH）和中国石油（601857.SH）。目前
中国化工收购先正达已获得实质性进展，后期仅需印度批准，可关注沙隆达A，目
前公司拟收购ADAMA100%股权，近期ADAMA公布2016年业绩，虽然农化行业
整体低迷，但因新产品及差异化产品的推出，公司销售量大增，销售额增长0.2%（实
际美元汇率，固定美元汇率则增长3.2%），得益于毛利率提升1.9pct至6.0%，净利
润增长46.8%至1.83亿美元。兰太实业（600328.SH）为中盐旗下上市平台，中盐总
公司原盐产量1500万吨以上，食用盐占比约15%，随盐改深化，国企改革预期较强，
且金属钠供给格局优异，公司目前拥有4.5万吨产能，新建2万吨预计年中完成，完
成后占全球产能47%，竞争优势明显；中化国际（600500.SH）为中化集团唯一平台，
宁高宁入主后资本运作积极，后期值得关注，基本面方面，天胶价格近期虽有下跌，
但重卡需求良好支撑天胶价格，后期仍相对乐观，物流、防老剂等业绩盈利优异
另一类值得关注的是细分行业龙头，国内化工企业多年因残酷竞争而陷阱低毛利困
境，预期未来整体竞争趋于有序，龙头定价权逐步显现，盈利改善，我们推荐有机
硅龙头新安股份（600596.SH）和黑猫股份（002068.SH），有机硅在经历多年低迷后
迎来复苏，目前主要产品DMC价格维持在21500~22000元/吨，盈利盈利能力强；
黑猫股份一季度盈利虽低于预期，但我们认为这主要由合约价格偏低且原材料价格
上涨引起，我们认为炭黑行业目前扩产有限，且河北地区炭黑产能占比超20%，供
给有望收缩，目前原料煤焦油持续下跌而炭黑价格相对稳定，二季度盈利乐观。此
外，恒力股份（600346.SH）致力于打造炼化-涤纶全产业链、炼化项目工艺领先，且
实际进度较快，未来盈利可期，对现有涤纶产业链也进行了很好的补充，建议积极
关注
宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺
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行业研究简报
1 化工行业动态及观点
1.1 行业动态及观点
护督察的重要决策部署，经党中央、国务院批准，中央环境保护督察组拟于4月下
旬进驻天津市、山西省、辽宁省、安徽省、福建省、湖南省、贵州省等七省市开展
环境保护督察。其中，中央第一环境保护督察组进驻天津市。拟于2017年4月下旬
进驻，进驻时间为1个月左右
务会议，决定推出进一步减税措施，持续推动实体经济降成本增后劲。会议指出，
按照《政府工作报告》部署，深化税制改革、加大减税力度，不断为市场主体减负
增力，深入推进供给侧结构性改革的重要举措，有利于在当前国内外环境错综复杂、
不稳定不确定因素仍然较多的形势下，通过优化营商环境，增强企业活力和创新动
力，巩固经济稳中向好势头、促进结构升级。会议决定，在一季度已出台降费2000
亿元措施的基础上，进一步推出以下减税举措：从今年7月1日起，增值税税率由
四档减至17% 11%与6%三档，预计全年将再减轻各类市场主体税负3800多亿元人
民币，持续推动实体经济降成本增后劲。之前根据《中华人民共和国增值税暂行条
例》(国务院令第538号)第二条第四款规定：“纳税人销售或者进口下列货物，税率
为13%，现在取消原13%级后天然气和农药化肥农机增值税降至11%
业联合会20日发布的《2017年度重点石化产品产能预警报告》预计，2017年我国
主要石化和化工产品整体产能利用率将在去年基础上进一步提升，重点石化产品产
能扩增继续放缓。报告说，2017年经济运行上行的动力和下行的压力尚处于一个弱
平衡状态，石化市场利好利空因素相互交织。首先，结构性过剩矛盾和风险依然存
在。在一些产能严重过剩行业，落后产能和“僵尸企业”仍未完全退出，一旦价格
回升或环保核查放松，仍有可能死灰复燃，给市场运行重新带来压力和困扰。中国
石油和化学工业联合会会长李寿生日前接受记者采访时表示：“希望行业绿色发展能
推动产能过剩矛盾的缓解，我们坚持用市场经济的办法加快落后产能退出，凡是达
不到消耗和排放标准的产能，我们都希望能立即淘汰。”为此，中国石油和化学工业
联合会同日还正式公布了废水、废气、固废治理和节能低碳、安全管理提升、石油
化工园区六个方面的绿色发展行动计划。其次，下游消费将继续平稳增长。目前来
看，基础设施建设需求仍然较大，制造业投资有望小幅回升，随着消费结构升级和
消费模式创新，消费潜力会进一步释放。第三，国际化工市场竞争日趋激烈。一方
面国际贸易保护主义抬头，贸易摩擦继续高发；另一方面，受中东、韩国等新增产
能装置投产加快的影响，国外化工产品对国内市场的冲击加大。目前，外需市场依
然不振，出口压力还在增大。一些大宗化工产品进口持续快速增长，加剧了国内市
场竞争。在重点监测的25种石化和化工产品中，原油加工、煤制油、煤制天然气、
煤制烯烃、煤制乙二醇、纯碱、尿素、甲醇、PX、PTA、MDI、TDI、有机硅甲基单
体和聚甲醛等14个产品的产能利用率有望在2017年进一步上升；而醋酸、环氧丙
烷、顺丁橡胶、丁苯橡胶、聚丙烯等产能利用率预计将与去年持平或延续下降趋势
4 请务必阅读报告末页的重要声明
行业研究简报
其中，今年我国原油加工能力预计将新增3000万吨，同时淘汰落后产能2800万吨，
到2017年底全国炼油能力将达到8.06亿吨，与2016年基本持平。报告预计，2017
年我国成品油消费量同比增长5%左右，全年成品油净出口或超过4000万吨，原油
加工量约5.7亿吨，同比增长5%左右，开工率比2016年略有提升，预计在70%左右
现代煤化工方面，预计今年煤制油、煤制天然气和煤制乙二醇将分别新增产能300
万吨、20亿立方米和110万吨，煤制烯烃无新增产能。甲醇和聚丙烯今年将有较多
新增产能，预计分别增加460万吨和300万吨；尿素产能将净减少440万吨；纯碱、
PX、PTA、MDI、TDI、合成橡胶和聚甲醛产能预计与2016年持平。报告建议，加
大环保核查力度，建立健全石化行业落后产能退出机制，加快“僵尸”企业退出；
继续实施宽松的出口政策，适当提高部分产品出口退税率，结合“一带一路”倡议，
积极拓展国外市场；促进企业间联合，加强精细化管理，实现降本增效，提升企业
竞争力。数据显示，2016年监测的25种主要产品的平均产能利用率为69.1%，比上
年提升1.1个百分点，增幅比2015年扩大0.9个百分点。2016年，产能利用率明显
提升的有16个产品，其中煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制乙二醇、TDI等5
个产品产能利用率提高10个百分点以上，烧碱、有机硅甲基单体、顺丁橡胶、MDI、
聚甲醛等5个产品的产能利用率提高5个百分点以上。受市场影响，2016年尿素行
业平均产能利用率下降了7.2个百分点；产能利用率略有下降的有甲醇、己二酸、己
内酰胺、聚丙烯等4个产品，降幅不超过2个百分点。纯碱、醋酸、PTA、聚醚多元
醇等4个产品产能利用率则基本持平。2016年，原油加工业产能利用率提高1.7个
百分点至67.2%，全年淘汰落后产能5808万吨，但由于统计口径变化，原油加工统
计能力仍有所增加，达到8.04亿吨。得益于技术进步和产业成熟度提高，现代煤化
工市场竞争力有所增强，2016年产能利用率大幅提高。其中，煤制油、煤制天然气、
煤制烯烃和煤制乙二醇产能利用率分别提高了20.4个百分点、18.1个百分点、13.7
个百分点和13.5个百分点，达到58.6%、69.6%、88.8%和40%
部人士向华夏能源网表示，油气体制改革方案的审批程序已全部走完，“中央全面深
化改革领导小组”(下称深改组)、国务院等部门都已原则审议通过改革方案。“很快
会出来，很快会出来！”该内部人士表示：方案将会在近期由发改委向相关部门印发，
届时外界将会看到改革方案的全貌。油气体制改革方案已筹划经年。2013年，十八
届三中全会提出油气价格改革方案，要求放开竞争性环节价格；2016年，油气改革
再度成为年度改革重点计划。目前，油气管网价格改革、成本核算、油气混改试点
等一系列事项已经在中石油、中石化推进中
陶氏(Dow Thailand)的3000-4000分子量普通软泡聚醚征收反倾销税，税率为135.4
美元/吨。此前，印度政府仅就进口自新加坡壳牌(Shell Singapore)的该产品征收反倾
销税，税率68美元/吨
了看跌的心情。面对主要进口市场的需求有限，尿素价格再次下滑。虽然一些出口
商，特别是中东地区的一些出口商拒绝了4月和5月上旬的较低报价，但中国出口
商在印度的报价仅为216～217美元(吨价，下同)，上周卖出的价格更加便宜。埃及
生产商等待许久的4月份投标终于在上周落地，中标价格已跌至210美元(离岸价)
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
