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证券研究报告—深度报告
[Table_IndustryInfo]
消费升级系列报告
超配
（维持评级）
2017年11月21日
一年该行业与上证综指走势比较 行业专题
掘金消费4.0：寻找国信消费升级50
（中）
本报告聚焦于中国消费升级动因及未来风口的研判，我们认为随着居民收入水平
提升、消费群体年龄结构演变以及全球消费互联互通，传统消费模式将向高端化、
多元化、信息化的方向不断升级变迁，这将成为具有十四亿人口的庞大经济体未
来重要的增长驱动力，提供各大消费行业长远而富有战略意义的发展契机。综合
全球消费视野、行业主题视角及公司升级质地，我们精选出50大消费重点标的
倾力推荐

消费升级在多因素驱动下趋势：1.收入增长刺激消费复苏，人均可支配收入增速
近三个季度止跌回升提振居民消费信心；2.地产支出预期降温望腾出更多可选消
费空间；3. 中产阶层逐步扩容提供增量，预计2020年消费占比57%；4. 三四
线城市消费向一二线看齐。在国家政策及资本市场双轮激励下，消费升级大势所
趋

看历史中国已越过依靠廉价要素、人口红利低效发展阶段，进入制造服务业全面
完善、信息技术加速升级的消费4.0阶段。中国作为取代日本的世界第二大经济
体，庞大消费规模、信息渠道扁平化使其融通全球消费观念、实现大踏步超越成
为必然，未来15年将贡献全球消费增量30%。对标美日崛起过程，国内消费结
构、资产配臵具有相似升级轨迹，追求确定成长空间下消费升级是重要的投资主
线

未来消费将从数量消费向品质、品味和品格消费方向发展，品质代表了更高端、
健康及便捷；品味代表更具个性化、定制化、科技化的消费；品格代表消费的社
群共享、价值传承和情感互通。消费者追求消费的同时获取更多附加值，满足更
多从物质层面到精神层面的需求

消费诉求随着年龄、生活方式改变不断更新，预计2020年增长至1亿的中青代
等新中产以及消费占比超50%的新生代将领衔消费升级主力；人口老龄化下老年
消费市场2020年有望达到2000亿；结合不同年龄层次消费者的差异化诉求以
及各行业在消费升级趋势下的主题性机会，我们从衣（纺服零售）、食（食品饮
料）、住（房地产、轻工家电）、行（旅游、汽车）、文（K12教育、职业教育）、
娱（传媒影视、共享经济、消费电子）、健（医疗保健、体育）七大需求出发，
挖掘出27项主题性投资机会，并对应筛选出受益消费升级发展空间巨大、竞争
优势明确的各行业优质标的，提炼出国信消费升级50重点推荐

证券分析师：陈梦瑶
电话： 18520127266
E-MAIL： chenmengyao@guosen 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080001
证券分析师：曾光
电话： 0755-82150809
E-MAIL： zengguang@guosen
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
证券分析师：丰毅
E-MAIL： fengyi@guosen
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517090003
证券分析师：张衡
电话： 021-60875160
E-MAIL： zhangheng2@guosen
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
N-16J-17M-17M-17J-17S-17
上证综指食品饮料
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重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPSPE
代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E2017E 2018E
600887 伊利股份 买入 30.60 186,002 1.041.29 29.423.7
2319 蒙牛乳业 买入 20.80 81,687 0.710.93 29.322.4
600519 贵州茅台 买入 719.11 903,344 21.4326.99 33.626.6
000858 五粮液 买入 76.20 289,253 2.412.83 31.626.9
000568 泸州老窖 买入 70.63 103,455 1.802.30 39.230.7
002304 洋河股份 买入 115.09 173,439 4.485.10 25.722.6
600779 水井坊 买入 49.14 24,007 0.791.11 62.244.3
600809 山西汾酒 买入 59.47 51,492 1.021.40 58.342.5
600702 沱牌舍得 买入 47.61 16,059 0.561.10 85.043.3
603288 海天味业 买入 53.35 144,109 1.301.56 41.034.2
600298 安琪酵母 买入 35.77 29,477 1.001.30 35.827.5
300146 汤臣倍健 买入 14.63 21,508 0.470.55 31.126.6
000423 东阿阿胶 买入 62.78 41,059 3.193.67 19.717.1
002044 美年健康 买入 22.82 58,701 0.260.36 87.863.4
002223 鱼跃医疗 买入 22.70 22,756 0.640.81 35.528.0
603939 益丰药房 买入 41.99 15,246 0.851.02 49.441.2
000661 长春高新 买入 183.04 31,137 4.165.77 44.031.7
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