CHINA SECURITIES RESEARCH
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[table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 证券研究报告·城投债周报
监管在途，防守为上
——2018/01/15-2018/01/21
一级市场：供给量上升，净融量下降Wind仅显示本周发行7只
城投债，总发行量83亿元，总偿还量211.84亿元，净融资额
-128.84亿元。整体来看，近几周城投债发行仍然以高级次、中
短期为主，发行品种以短融和中票为主。下周将新发行11只城
投债

二级市场：二级市场交投规模1100亿左右。本周银行间市场累
计成交额1096.48亿元，较上周环比上升4.16%，交易所累计成
交量57.06亿元，环比上升17.84%；总成交量1153.54亿元，环
比上升4.77%，江苏成交规模领跑，基础建设仍为成交主流。根
据申万二级行业分类，成交标的主要以基础建设、综合、房地产
开发、电力和房屋建设为主

交易热点跟踪：本周成交量前五城投债包括18津城建MTN001、
18苏国信SCP001、18晋路桥SCP001、10长沙城投债、17豫投
资SCP004，平台级次和评级均较高，行业集中在运输和房地产

收益率及分位数：收益率整体下行，各评级成交久期拉长。周从
分位数看，本周1Y、3Y、5Y、7Y、10YAAA城投债收益率分别处
于2010年以来的86.9%、87.4%、83.1%、81.0%、76.0%分位数；
AA城投债收益率分别处于2010年以来的72.0%、63.7%、50.5%、
46.8%、41.2%分位数

信用利差及分位数：信用利差涨跌互现。1Y、3Y、7Y城投债利差
有所走阔。1Y、3Y、7Y城投债利差相比月初的利差走阔；1Y、3Y、
5Y、7Y、10YAAA评级信用利差分别处于2010年以来73.0%、72.6%、
48.7%、56.6%、55.7%分位数

期限利差及分位数：5Y-3Y和5Y-1Y的期限利差较上周下行。对于
5Y-3Y期限利差，AAA、AA+、AA、AA-分别处于18.8%、21.3%、
3.6%、4.7%分位数；对于5Y-1Y期限利差，AAA、AA+、AA、AA-
分别处于37.7%、26.3%、18.3%、27.5%分位数

投资建议：未来一段时间，无论是GDP统一核算的推进，抑或
是地方债务问责的约束，地方GDP经济数据挤水分的情况难言
结束。而在今年防风险攻坚战的大背景下，地方债务管理趋严将
是常态，地区经济财政实力的差异，将决定估值走阔压力的差异

当前时点建议关注监管政策进一步落地，配置时点仍需等待。刚
性配置可关注高层级核心平台

风险提示：区域经济风险加剧
[table_invest] 黄文涛
huangwentao@csc
010-85130608
执业证书编号：S1440510120015
曾羽
zengyu@csc
010-85156333
执业证书编号：S1440512070011
研究助理：吕元祥
lvyuanxiang@csc
010-85130928
发布日期： 2018年1月22日
城投债收益率变动（AA）
[table_indextrend]
[table_report]
债券研究
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城投债周报
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目录
一、2017年地方债务情况公布，保监会财政部发文防范化解地方债务风险 ... 1
二、一级市场回顾与新券展望 ....... 2
2.1本周一级市场发行情况回顾 ......... 2
2.2下周一级市场发行展望 ..... 7
三、二级市场概况及交易热点跟踪 ........... 7
3.1本周二级市场盘点 . 7
3.2交易热点跟踪 ....... 10
四、收益率走势与利差分析 ......... 13
4.1本周收益率走势 ... 13
4.2信用利差与期限利差 ....... 14
五、投资建议： .
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