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2.产业政策扶持推动半导体/面板投资热潮和海外并购向纵深发展，产业突破有望多点
开花，万亿国产替代空间自始开
面板/半导体产业是国民经济的战略性行业，在国家意志的推动下，大陆通过产业
政策扶持了京东方/华星光电等面板龙头，经过多年耕耘目前已经进入了收获期，相关
公司紧握OLED产业技术革新的契机，大胆进行巨额资本开支，在全球面板行业的定
价权之争中有望抢得先机
半导体行业未来有望复制大陆面板行业的赶超历程，大基金一期的投入奠定了大
陆半导体行业发展的基石，未来二期的落地有望进一步推动行业的全面深度发展，功
率器件细分领域有望得到重点扶持，产业突破有望多点开花
3.LED行业高景气度有望持续，小间距应用场景拓展+运营模式创新不断涌现
产业转移出清和集中度提升推动LED行业景气度持续，三安华灿等大陆芯片公司
率先受益；下游应用方面，小间距显示在商业市场的爆发推动行业持续高速发展，同
时LED显示屏的应用场景不断拓展，酒店球场屏等各种轻资产运营模式不断涌现，随
着业绩的持续兑现，我们认为LED显示行业有望迎来业绩和估值的双提升
4.传统行业焕发新生，PCB/被动元器件迎来新机遇
PCB及被动元件等传统电子产业正面临供需波动下的涨价周期以及下游应用领域的
更替升级，产业加速向大陆转移趋势明显。伴随国内优质厂商较为积极的扩产步伐及
成本、政策优势，未来几年将是国内厂商整体客户结构及产品升级的关键期，我们坚
定看好诸多优质标的未来几年内的发展潜力，建议长期跟踪业内趋势
5.风险提示：国产手机品牌出货量低预期；小间距成本降幅低预期等
证券分析师：耿琛
执业编号：S0360517100004
电话：0755- 82755859
邮箱：gengchen@hcyjs
联系人：蒋高振
电话：021-31217336
邮箱：jianggaozhen @hcyjs
联系人：张纯
电话：021-31217336
邮箱：zhangchun@hcyjs
公司名称及代码 评级
蓝思科技 300433 推荐
东山精密 002384 无
国星光电 002449 无
洲明科技 300232 推荐
合力泰 002217 无
-12%
38%
16/1117/0117/0317/0517/0717/09
2016-11-21～2017-11-17
沪深300 电子
行业表现对比图(近12个月)
推荐公司及评级
华创证券研究所
行业研究
电子
2018年01月03日
行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2
目录
一、厚积薄发，电子产业有望成为大陆产业升级突破口 ........ 4
二、消费电子：创新持续不断，20亿手机市场渗透规模巨大 ........... 5
（一）外观创新：“从单面到双面，从2.5D到3D”防护玻璃量价齐升，全面屏促进手机屏占比不断提高 ......... 6
1、防护玻璃将迎来量价齐升：从单面到双面，从2.5D到3D ........... 6
（1）手机背板去金属化将是趋势，玻璃背板短期内确定性最高，陶瓷具备一定潜力 ........... 6
（2）“外观创新+柔性AMOLED显示技术”驱动玻璃从2.5D到3D .... 8
（3）防护玻璃行业市场空间测算 ........ 9
2、全面屏促进手机屏占比不断提高，明年有望迎来全面屏销售高峰 ........... 10
（二）内部结构创新：软板FPC与 BTB接口的广泛应用....... 11
1、单机使用软板数目提升，软板取代趋势明显。 .... 11
2、手机功能日益强大，BTB接口对数随之提升 ....... 12
（三）射频：4G4.5G5G，终端射频器件将大有可为 ........ 13
1、随着通信技术发展，终端射频器件价值量不断提高 ......... 13
2、4G、4.5G正在拉动终端射频市场快速增长 ......... 15
3、拥抱5G，天线和射频前端确定性增长 ..... 16
（四）光学：摄像技术的变革--从“单摄”到“双摄”，从2D到3D ........... 17
1、从“单摄”到“双摄”—摄像头数目增多 ......... 17
2、从2D到3D—增强现实感，未来市场空间巨大 ... 18
三、半导体：大基金重点扶持下产业加速崛起......... 20
（一）并购助力封测崛起，淡化短期财务波动 . 23
（二）关注一期未涉及领域，下游需求支撑稳健业绩... 24
（三）二期重点扶持IC设计，优先布局趋势性标的 .... 26
四、OLED：小尺寸显示确立OLED取代大方向，万亿市场即将打开 ........ 28
（一）智能手机推动OLED市场规模扩大，柔性OLED潜力巨大 ....... 28
（二）全球OLED屏幕需求旺盛，国内OLED面板厂商积极布局，抢占市场29
（三）国内设备厂商崛起，充分受益于投资周期 .......... 30
五、LED产业自下而上向中国转移，芯片供不应求32
（一）核心设备与材料逐渐实现国产化32
1、2017年是MOCVD国产化元年 ... 32
2、MO源完全国产化，产能充足，并对外出口 ........ 33
3、衬底国产为主，技术进步驱动价格下降 ... 33
4、高纯气体市场被外企把持 . 34
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行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3
（二）中国LED芯片产值持续增加，全球占比三分之一 ......... 34
（三）中国LED封装和应用产值占全球比重均过半 ..... 35
（四）下游应用市场持续增长，上游芯片供不应求 ...... 35
（五）小间距LED持续高增长，2020年规模超200亿元 ....... 36
六、被动元件/PCB：传统行业焕发新生，下游景气带动成长 ......... 37
（一）被动元器件：涨价蔓延，需求景气，国产化空间很大 .... 37
1、消费电子技术升级、5G应用带来旺盛需求 ......... 37
2、汽车电子化率以及新能源汽车渗透率提升，打开被动元器件需求新空间39
3、“日本厂商退出中低端市场+本土优势”推动被动元器件加速向中国大陆转移 ....... 40
（二）PCB：内资厂商黄金替代期，关注行业新趋势 .. 41
1、传统PCB硬板：内资替代趋势加速 ........ 41
2、FPC/高频板/SLP：轻薄化需求/5G趋势催生新应用 ........ 43
七、投资建议44
八、风险提示44
行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4
一、厚积薄发，电子产业有望成为大陆产业升级突破口
经过智能手机产业链近十年景气周期洗礼，大陆电子产业的主体结构已经从“来料组装和低端零器件”逐渐升
级为覆盖“零器件-模组-高端终端品牌”的全产业链配套体系，目前大陆电子产业微笑曲线积极向两端延伸，在终端
品牌和上游高毛利环节均取得了较大突破，产业结构升级势头喜人
图表1电子产业链微笑曲线
资料来源：华创证券整理
与此同时，我们必须看到在全球经济增速放缓的大背景下，全球电子产业的主要投资逻辑已经从总量增长切换
到份额调整上来。具体到细分行业，半导体产业作为电子产业的皇冠，在国家意志的强力推动下，正上演着一场轰
轰烈烈的全球份额大调整，大陆天量的资本开支和激进的海外并购多点开花，相关公司资本运作频繁，资本市场热
点不断，放眼2017年，我们预计半导体行业的主要投资逻辑是全球半导体优质资产的中国证券化以及专注于智能
硬件物联网等高景气细分行业的芯片设计公司
消费电子方面，虽然全球智能手机增速已经降至个位数，但大陆手机高端品牌依靠其后来居上的技术和渠道能
力在2016年全面崛起，给苹果三星等老牌巨头以巨大压力。存量时代下的电子公司的核心竞争力是创新能力，无
论是华为一直坚持的技术创新，还是OV本次崛起所倚仗的渠道营销创新，都符合大时代的创新需求。2017年是
iPhone 十周年，其新品手机肩负着苹果产业链中兴的希望，我们判断苹果有望一改过去两年颓势，OLED、充电革
命、双摄等创新将集中涌现，A股消费电子企业在智能手机十年黄金期中发展壮大，已经成为全球智能手机创新的
坚强后盾，我们看好国产手机在未来两年的稳步发展以及iPhone 8的逆袭，建议重点关注能够配合终端手机厂商进
行重大协同创新的消费电子公司
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