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A股上市公司（中信一级分类）实现营业总收入为2036亿元，YoY15.27%，实
现归属于上市公司股东的净利润合计规模为250.27亿元，YoY14.25%。延续相
较于 2014-2016高举高打态势有所放缓
传媒行业的增速放缓和市场大环境有关，主要原因有：（1）IP版权价格高企，
压缩中游内容制作商利润。（2）企业走向平台化，监管严审并购影响交易节奏
（3）行业乱象纠偏，资本大举进入传媒行业势头放缓
增速达30.77%，主要得益于游戏出海、王者荣耀带来的行业性高增长。增速最
差的为平面媒体子版块，YoY增速仅-2.15%。值得注意的是，广播电视子行业
增速向好，YoY增速从2016年14.59%上升3.39pct至17.98%
从归属于母公司股东净利润来看，2017H1增速最快的为平面媒体子版块，YoY
增速达38.98%，净利率的上涨主要源自于平面媒体公司在传统业务压力下的转
型与调整。增速最差的为互联网子版块，YoY增速为7.69%，主要由于乐视网
的巨亏拖累业绩
媒行业仍然抱有信心，具体而言，下半年，（1）我们最看好影视剧、院线版块，
原因是影视剧版块的收入确认一般受到项目的扰动，而项目多在四季度完成电
视剧视听许可证的获得并转移母带获得收入，下半年好剧将继续发力；（2）而
院线方面，暑期档“战狼”式爆款超预期，看好全年票房收入超500亿元；（3）
上半年表现最好的游戏版块尽管在二季度出现了一定估值的回调，受益于“蛋
糕做大、功夫做深”，ARPU与用户数的双提升，端转手、页转手的风潮，王
者荣耀带来的社交化全民化游戏，游戏出海，未来仍会继续保持亮眼。长期而
言，看好优质内容产出商与深耕细作的平台型企业
投资评级 同步大市-B首次
一年行业表现
资料来源：贝格数据
升幅% 1M 3M 12M
相对收益 -0.52 -8.56 -37.32
绝对收益 4.38 -1.58 -22.01
分析师 付宇娣
SAC执业证书编号：S0910517090002
fuyudi@huajinsc
-26%
-20%
-14%
-8%
-2%
4%
10%
16%
2016-092017-012017-05
传媒沪深300
行业动态分析
huajinsc/2 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分
内容目录
一、 行业整体情况 ...... 4
（一） 行业市场表现与估值状况：估值底部具备配置价值 . 4
（二） 2017H1总结：增速放缓，高举高打告一段落 ......... 5
（三） 行业盈利能力保持平稳，销售费用率与财务费用率出现分化........... 6
二、 子行业情况 .......... 7
（一） 子行业比较：游戏带动互联网子版块向好 ... 7
（二） 平面媒体：净利润依靠外延并表增长迅猛 ... 9
（三） 广播电视：受益于游戏业绩增长及部分公司并表收入增加11
（四） 电影动画：项目制收入导致营收/归母净利润增速下滑明显 ........... 12
（五） 互联网：游戏亮眼，巨头风险暴露导致整体增速受限 ....... 14
（六） 整合营销：收入增速放缓，毛利率/净利率保持平稳 .......... 15
三、 行业下半年展望 . 17
（一） 行业核心判断：影视剧、院线版块业绩抬升，游戏继续发力......... 17
（二） 公司估值： 17年影视动漫PE31X，游戏26X ..........
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