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2017年债市回顾_新债定价报告

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定价报告 债市
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更新时间:2019/2/15(发布于四川)

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文本描述
新债定价报告
乔永远策略团队
陈露(15201144877)戴泽斌(13958899535)
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——2017年债市回顾(20180107)
固定收益专题:十大关键词——2017年债市回顾
2017年债市十大关键词:
一、市场走势:
1、破位:国债收益率连破关键阻力位,上行幅度超预期;
2、平坦:曲线形态持续扁平化,期限错配不再赚钱;
3、波动:市场波动加剧,资本利得赚取难度加大;
二、监管:
4、风暴:二季度监管风暴是“去杠杆”的前奏;
5、重塑:四季度以来出台的监管政策才是“去杠杆”的主旋律;
三、生态:
6、摩擦:金融机构间交易摩擦加剧,流动性分化更加明显;
7、抱团:波段操作不再赚钱,票息策略有点拥挤;
8、缩表:重压之下,缩表已经开始;
9、自救:利率抬升太快,开行也要喘口气;
10、开放:整顿、开放两不误,打扫屋子开门迎客

总结与展望:
一句话总结:2017年债券市场进入“新时代”,游戏规则进入“新时代”,业务模式进入“新
时代”

一句话展望:2018年债市“危”与“机”并存,2018年债市仍有机会

详情见APP报告:《十大关键词——2017年债市回顾》,作者:梁世超,王旭
数据来源:WIND、兴业研究
一、新债发行结果回顾
我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对,从结果来看:2只新债的
发行利率符合预期;3只新债的发行利率出现了较大的偏差,其中高估的2只,低估的1只;
另外有1只新债取消发行

对于偏差较大的高估券的解释:18太湖新城MTN001、18太湖新城MTN002,公司自身以及无
锡市地方政府债务负担较重,因此给予其主体评分4

对于偏差较大的低估券的解释:18高速地产SCP001,公司实际控制人为安徽省国资委,股
东支持力度较强。受益于控股股东15年的增资,公司负债率降低,偿债压力尚可。之所以
出现一定偏差,可能是市场关注公司是区域内的小型房企,而且省内三四线城市项目占比
较高,未来存在一定去化风险

备注1:兴业评分的格式为:主体评分/债项评分,展望
备注2:参考收益率=参考曲线的收益率(对应期限的中债收益率曲线)+参考利差
债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率申购区间发行利率偏差
18太湖新城MTN002城投4/4-,稳定2年(2+N)7.09 5.5-6.56.3-79BP
18太湖新城MTN001城投4/4-,稳定2年(2+N)7.09 5.5-6.56.30-79BP
18高速地产SCP001房地产4+/4+,稳定0.74年5.83 5.5-6.56.0825BP
18珠海华发SCP001城投3-/3-,稳定0.74年5.38 5.0-6.25.435BP
18桑德SCP001环保3/3,稳定0.74年5.23 4.6-5.65.3512BP
18鲁能源SCP001煤炭4+/4+,稳定0.74年6.04 5.0-6.0--
数据来源:WIND、兴业研究
二、新债研究结果总览(一)
2018年1月5日,兴业研究覆盖新债49只,其中城投债2只,产业债47只;发行日分布为T+1
日的为8只、T+2日的为2只,T+3日及以上的为39只。最终研究结果如下表示(WIND渠道):
备注1:兴业评分的格式为:主体评分/债项评分,展望
备注2:参考收益率=参考曲线的收益率(对应期限的中债收益率曲线)+参考利差
债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率参考利差发行日
18海兴投资MTN001城投4-/4-,稳定5年7.63%87BP2018-01-08
18天士力MTN001医药生物3/3,稳定3年5.53%1BP2018-01-08
18桑德CP001环保3/3,稳定1年5.21%-6BP2018-01-08
18晋能SCP001煤炭4/4,稳定0.74年6.01%-195BP2018-01-08
18大同煤矿SCP001煤炭4/4,稳定0.49年5.84%-188BP2018-01-08
18中核建SCP002建筑装饰3/3,负面0.25年4.81%4BP2018-01-08
18中核建SCP001建筑装饰3/3,负面0.25年4.81%4BP2018-01-08
18鲁商SCP001商业贸易4+/4+,稳定0.49年5.91%-1BP2018-01-08
18桂投资SCP001有色金属3+/3+,稳定0.66年4.95%1BP2018-01-09
18苏州高新MTN001城投4+/4+,稳定5年6.19%-14BP2018-01-09
数据来源:WIND、兴业研究
二、新债研究结果总览(二)
2018年1月5日,兴业研究覆盖新债49只,其中城投债2只,产业债47只;发行日分布为T+1日
的为8只、T+2日的为2只,T+3日及以上的为39只。最终研究结果如下表示(非WIND渠道):
备注1:兴业评分的格式为:主体评分/债项评分,展望
备注2:参考收益率=参考曲线的收益率(对应期限的中债收益率曲线)+参考利差
债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率参考利差发行日承销商
18南航01交通运输2-/2-,稳定3年(3+N)5.63%39BP2018年1月15日广发证券
18中化工MTN001化工4+/4+,稳定3年6.12%-62BP2018年1月中上旬中信银行
18陕煤化SCP001煤炭3-/3-,稳定0.75年5.24%-10BP2018年1月底浙商银行
18普洛斯洛华01交通运输3/3,稳定7年5.80%1BP2018年1月底招商证券
18辽成大01医药生物3-/3-,稳定7年6.17%8BP2018年2月初天风证券
18潞安SCP001煤炭4+/4+,稳定0.75年5.56%-56BP2018年1月(待定)浙商银行
18晋路桥SCP001建筑装饰4+/4+,负面0.75年5.76%-36BP2018年1月(待定)浙商银行
18沪华信SCP001化工4+/4+,负面0.75年5.96%-16BP2018年1月(待定)浙商银行
18电建地产MTN001房地产4+/4+,稳定3年6.02%-72BP2018年1月(待定)浙商银行
18九通01房地产4+/3,稳定5年(2+2+1)6.39%-8BP2018年1月(待定)中信建投
18阳煤MTN001煤炭4+/4,稳定3年(3+N)6.72%-2BP2018年1月(待定)海通证券
18新中泰MTN001化工4+/4,稳定3年(3+N)6.82%8BP2018年1月(待定)海通证券
18津航空MTN001交通运输4+/4,稳定3年(3+N)7.22%48BP2018年1月(待定)海通证券
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