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行业研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
餐饮旅游
[Table_IndustryInfo]
社会服务业2018年投资策略
超配
（维持评级）
2017年12月05日
一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略
强者恒强，中线兼顾成长与预期差
旅游回顾：行业稳定增长，板块受市场风格影响整体跑输，个股二八分化显著，
消费升级+供给优化+国企改革下，免税、酒店、博彩等龙头大象起舞。教育回顾：
股价表现国内外冰火两重天，A股教育板块受累估值等因素整体承压，港股与美
股教育龙头股价表现靓丽，而政策与事件成为焦点。体育回顾：资本投资热潮有
所冷却，产业聚焦盈利模式挖掘，板块受大盘风格及估值影响显著回调

消费升级+供给优化+国企改革纵深演绎有望带来子行业新成长。免税：新领导新
时代，18年国内免税核心渠道有望一统+国内外规模跃升关键时期+政策加码预
期；有限服务酒店：参考国际酒店RevPAR上升周期一般3-6年，18年预计房
价回升驱动叠加中端升级+国企改革看点；景区：消费升级下休闲景区有支撑，
自然景区关注国企改革与资源整合；餐饮：大众休闲餐饮趋势强劲；演艺：轻重
结合加速扩张；出境游：2年小年后18年有望相对大年，OTA：并购整合后盈
利诉求强化；博彩：龙头受益消费升级，兼顾政策影响。K12：刚需支撑需求，
龙头集中加速盈利成长，关注政策；职教：服务趋向高端化，资本拓宽新赛道

展望明年，消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，
利润考核导向下主观动能与资源优势正全面激发，鉴于此，我们维持18年旅游
“超配”。综合基本面、估值及市场风格，我们建议一是继续坚守免税和有限酒
店白马龙头；二是中线布局低估值滞涨的休闲游及演艺龙头；三是阶段性逢低布
局行业有望反弹的出境游龙头及估值预期较低，国企改革进入实质阶段的自然景
区龙头。综合基本面、估值及预期差，推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、
宋城演艺、中青旅、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游、峨眉山A、黄山旅游等

教育板块：品牌资金及系统化优势下龙头日益集中，盈利成长相对清晰可预见，
兼顾政策事件影响，重点关注：1）K12方面，A股建议中长线逢低战略关注K12
培训龙头新南洋、STEAM龙头盛通股份；港股建议关注睿见教育、宇华教育、
成实外教育、枫叶教育等盈利模式清晰可预见的区域民办学校龙头扩张；2）职
业教育：重点看好会计培训类龙头开元股份、驾培龙头东方时尚，同时建议关注
人力资源行业稀缺标的科锐国际等。体育板块：关注头部赛事IP运营商，A股
建议关注当代明诚等

重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPSPE
代码 名称 评级 （元） （亿元） 2017E 2018E2017E 2018E
601888 中国国旅 买入 41.61812.43 1.20 1.3734.730.4
600754 锦江股份 买入 29.09258.25 0.99 1.1729.424.9
600258 首旅酒店 买入 26.18213.56 0.79 0.9733.127.0
300144 宋城演艺 买入 18.61 270.33 0.74 0.9225.120.2
600138 中青旅 买入 19.87 143.83 0.78 0.9025.522.1
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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理判断并得出结论，力求客观、公正，其结
论不受其它任何第三方的授意、影响，特此
声明
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
D-16F-17A-17J-17A-17O-17
沪深300餐饮旅游
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投资摘要
关键结论与投资建议
旅游18年策略：供需双轮驱动强者恒强，中线兼顾成长与预期差。展望明年，消
费升级+供给优化有望助力行业龙头新成长，国企改革积极做强，利润考核导向下
主观动能与资源优势正全面激发，鉴于此，我们维持旅游板块18年“超配”评级

综合基本面、估值及市场风格，我们建议一是继续坚守免税和有限酒店白马龙头，
前者18年国内免税核心渠道有望一统+国内外规模跃升+政策加码预期，后者参考
国际酒店RevPAR上升周期一般3-6年，18年预计房价回升驱动叠加中端升级+
国企改革看点；二是中线布局低估值滞涨的休闲游及演艺龙头；三是阶段性逢低布
局行业有望反弹的出境游龙头及估值预期较低，国企改革进入实质阶段的自然景
区龙头。综
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