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地利、人和从国家政策、市场需求、技术演进、人才积累等进入发展的黄
金时代。存储器—国家战略,存储器是半导体产业的重要领域,占比超过
30%,在企业级存储、消费级存储容量快速提升等因素驱动下,未来5年
以上将保持超高成长性。大力发展存储器也是信息安全和产业安全的战略
需要,参考日本、韩国半导体崛起的经验,存储器领域也是最佳切入点
“NOR+NAND+MCU”协同并进。如针对车载、高性能、IOT市场,新型产
品上半年持续推出,并且稳步推进45nm,保持在行业内的领先地位;NAND
进展顺利,38nm已经量产,而24nm调试优化取得显著进展,我们预计下半
年会开始有所贡献;MCU 基于55nm业界领先,针对主流市场推出的新产品
具备很强竞争力,在全球缺货情况下客户切入难度降低,市场占用率提升,并
加强产品在各个阶层应用的覆盖率
司与Cypress、美光、旺宏、华邦为全球NOR Flash五大龙头,行业供给集
中度上升,美国两家厂商目前在收缩,行业集中度进一步提升,有望进入前三
NOR Flash年初至今持续保持涨价趋势,AMOLED、TDDI、双摄、物联网及
汽车电子五大需求加剧产业紧张度。在上游晶圆代工产能吃紧、Cypress和美
光减产以及下游新兴需求旺盛的背景下,部分产品涨幅已经超过40%,我们认
为涨价将持续,有望保持4个季度以上的涨价周期,兆易创新作为行业内领先
厂商有望直接受益提振业绩
在下半年会体现的更加明显,下半年有望迎来更大弹性;和中芯国际深厚的战
略合作关系,解决完产能问题,具备产能弹性、制程推进、新设备、工艺不断
导入等优势,与行业竞争对手旺宏及华邦电相比具有优势
营收9.4亿元,同比增长43%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长100%
其中17Q2实现营收4.9亿元,较16Q2同比增长40%;Q2单季度实现营业
[Table_Industry]
证券研究报告/公司深度报告 2017年08月28日
兆易创新(603986)/半导体 国之重器,存储国家战略急先锋
(3%)
53%
109%
165%
221%
277%
8/29
/16
10/2
9/16
12/2
9/162/28/174/30/176/30/17
兆易创新 沪深300
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
公司深度报告
利润1.25亿元,较16Q2同比增长164%,单季度公司实现归母净利润1.1亿,
同比大幅增长103%,环比增长58 %。此外单季度利润率向上拐点完全显现,
公司2017Q2单季度毛利率、净利率分别为41.21%、22.74%,单季度利润率
显著向上拐点!较2016Q2分别大增15.1、7.0个百分点,较2017Q1分别大
增11.5、7.3个百分点
分受益。全球存储芯片景气度持续为旺季到来做准备,全面进入惜售涨价阶段,
兆易创新在二季度供应链受影响情况下,保持同比环比的继续增长,产业进入
下半年旺季,产能缺口进一步扩大,公司的产能问题得到充分解决,库存还有
所提升,我们认为公司三四季度业绩高增长非常值得期待
NOR市场需求V形反转下全球产能供不应求继续加剧、我们预计行情有望持
续至2019年,价格有望持续上涨。原有产品竞争力不断增强,MCU、NAND
新产品的不断推出下预计毛利率将持续提升,而产能问题的解决、持续放量,
有望给公司带来更大的业绩弹性。我们预计兆易创新2017-2019年分布实现
营收25.64亿、42.67亿、63.78亿元,对应增长率为72%、66%、49%;
2017-2019年实现归母净利润5亿、9亿、15亿元,对应增长率为183%、82%、
65%。2017-2019年对应EPS为2.47、4.48、7.39元,对应2017-2019 PE
为29x、16x、9x。可比A股芯片设计类公司17E平均PE 62.2X,给予公司
50X估值,目标价123.5元,维持“买入”评级
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