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兆易创新_国之重器_存储国家战略急先锋

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战略创新
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更新时间:2019/2/15(发布于浙江)

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文本描述
请务必阅读正文之后的重要声明部分
[Table_Title] 评级:买入(维持)
市场价格:79.5
目标价格:123.5
分析师:郑震湘
执业证书编号:S074051708001
电话:
Email:zhengzx@r.qlzq
[Table_Profit] 基本状况
总股本(百万股) 203
流通股本(百万股) 147
市价(元) 79.5
市值(百万元) 16,114
流通市值(百万元) 11,714
[Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比
相关报告
[Table_Finance]公司盈利预测及估值
指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E
营业收入(百万元) 1188.781488.952564.274266.686377.68
增长率yoy% 25.57% 25.25% 72.22% 66.39% 49.48%
净利润 157.78176.43498.80905.821492.01
增长率yoy% 60.80% 11.82% 182.72% 81.60% 64.71%
每股收益(元) 0.780.872.474.487.39
每股现金流量 2.900.842.183.926.09
净资产收益率 27.62% 13.80% 21.59% 31.24% 38.56%
P/E 92.8483.0329.2716.129.78
PEG 1.170.800.410.200.09
P/B 25.6411.466.325.033.77
备注:
投资要点
过协议转让方式实现控股股东增持和战略投资者引进,公司股权结构、战略结
构进一步优化。其中控股股东增持2亿元,国家集成电路大基金及陕国投持股
比例分别达到11%、7.13%

地利、人和从国家政策、市场需求、技术演进、人才积累等进入发展的黄
金时代。存储器—国家战略,存储器是半导体产业的重要领域,占比超过
30%,在企业级存储、消费级存储容量快速提升等因素驱动下,未来5年
以上将保持超高成长性。大力发展存储器也是信息安全和产业安全的战略
需要,参考日本、韩国半导体崛起的经验,存储器领域也是最佳切入点

“NOR+NAND+MCU”协同并进。如针对车载、高性能、IOT市场,新型产
品上半年持续推出,并且稳步推进45nm,保持在行业内的领先地位;NAND
进展顺利,38nm已经量产,而24nm调试优化取得显著进展,我们预计下半
年会开始有所贡献;MCU 基于55nm业界领先,针对主流市场推出的新产品
具备很强竞争力,在全球缺货情况下客户切入难度降低,市场占用率提升,并
加强产品在各个阶层应用的覆盖率

司与Cypress、美光、旺宏、华邦为全球NOR Flash五大龙头,行业供给集
中度上升,美国两家厂商目前在收缩,行业集中度进一步提升,有望进入前三

NOR Flash年初至今持续保持涨价趋势,AMOLED、TDDI、双摄、物联网及
汽车电子五大需求加剧产业紧张度。在上游晶圆代工产能吃紧、Cypress和美
光减产以及下游新兴需求旺盛的背景下,部分产品涨幅已经超过40%,我们认
为涨价将持续,有望保持4个季度以上的涨价周期,兆易创新作为行业内领先
厂商有望直接受益提振业绩

在下半年会体现的更加明显,下半年有望迎来更大弹性;和中芯国际深厚的战
略合作关系,解决完产能问题,具备产能弹性、制程推进、新设备、工艺不断
导入等优势,与行业竞争对手旺宏及华邦电相比具有优势

营收9.4亿元,同比增长43%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长100%

其中17Q2实现营收4.9亿元,较16Q2同比增长40%;Q2单季度实现营业
[Table_Industry]
证券研究报告/公司深度报告 2017年08月28日
兆易创新(603986)/半导体 国之重器,存储国家战略急先锋
(3%)
53%
109%
165%
221%
277%
8/29
/16
10/2
9/16
12/2
9/162/28/174/30/176/30/17
兆易创新 沪深300
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
公司深度报告
利润1.25亿元,较16Q2同比增长164%,单季度公司实现归母净利润1.1亿,
同比大幅增长103%,环比增长58 %。此外单季度利润率向上拐点完全显现,
公司2017Q2单季度毛利率、净利率分别为41.21%、22.74%,单季度利润率
显著向上拐点!较2016Q2分别大增15.1、7.0个百分点,较2017Q1分别大
增11.5、7.3个百分点
分受益。全球存储芯片景气度持续为旺季到来做准备,全面进入惜售涨价阶段,
兆易创新在二季度供应链受影响情况下,保持同比环比的继续增长,产业进入
下半年旺季,产能缺口进一步扩大,公司的产能问题得到充分解决,库存还有
所提升,我们认为公司三四季度业绩高增长非常值得期待

NOR市场需求V形反转下全球产能供不应求继续加剧、我们预计行情有望持
续至2019年,价格有望持续上涨。原有产品竞争力不断增强,MCU、NAND
新产品的不断推出下预计毛利率将持续提升,而产能问题的解决、持续放量,
有望给公司带来更大的业绩弹性。我们预计兆易创新2017-2019年分布实现
营收25.64亿、42.67亿、63.78亿元,对应增长率为72%、66%、49%;
2017-2019年实现归母净利润5亿、9亿、15亿元,对应增长率为183%、82%、
65%。2017-2019年对应EPS为2.47、4.48、7.39元,对应2017-2019 PE
为29x、16x、9x。可比A股芯片设计类公司17E平均PE 62.2X,给予公司
50X估值,目标价123.5元,维持“买入”评级

。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看