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化工行业_环保督查对化工行业影响_系列报告之三2017年中银国际20页

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化工行业 中银国际
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文本描述
化工 | 证券研究报告 — 行业深度报告 2017年8月7日
[Table_IndustryRank]
中立
公司名称 股票代码 目标价 (人民币) 评级
扬农化工 600486.CH - 未有评级
江山股份 600389.CH - 未有评级
新安股份 600596.CH - 未有评级
利尔化学 002258.CH - 未有评级
长青股份 002391.CH - 未有评级
利民股份 002734.CH - 未有评级
辉丰股份 002496.CH - 未有评级
广信股份 603599.CH - 未有评级
[Table_Source] 资料来源:万得,中银证券
以2017年7月31日当地货币收市价为标准
相关研究报告
《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之一
——环氧丙烷》2017.7.31
《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之二
——染料》2017.7.31
中银国际证券有限责任公司
具备证券投资咨询业务资格
化工
[Table_Analyser]
余嫄嫄*
(8621)20328550
Yuanyuan.yu@bocichina
证券投资咨询业务证书编号:S1300517050002
*王海涛为本报告重要贡献者
[Table_Title]
“环保督查对化工行业的
影响”系列报告之三
农药
[Table_Summary] 随着我国社会的发展,“化工围城”、“城围化工”的问题日益显现,特别
是水污染问题、大气污染问题、土壤污染问题越来越受到人们的关注。环保
治理不达标的化工企业将会受到国家和社会的严厉监管,这对于一些生产水
平低下、环保设施配套不足、治理粗放的行业和中小企业来说,未来经营将
面临巨大的监管压力和经营风险。加之供给侧结构性改革的持续推进,若干
化工子行业很可能在近期面临落后产能出清、供给减少的局面。产品品质优
良、环保设施配套充足的龙头优质企业将在此过程中取得比较优势,独享劣
质产能退出、产品价格上涨带来的外部收益

主要观点
现中央环保督察全覆盖。据报道,今年7月底8月初,中央环保督察组
将进驻山东、浙江、四川、海南、辽宁、吉林、新疆、西藏等8个省(市)
进行最后一批次的督察,可能对山东、浙江等化工大省的化工企业产生
较大影响。而常态化、制度化的环保督察,对以农药为代表的高污染行
业的震慑力巨大,将大幅增加企业的生产成本,对于一些生产水平低下、
环保设施配套不足、治理粗放的行业和中小企业来说,未来经营将面临
巨大的监管压力。加之供给侧结构性改革的持续推进,部分产品将面临
落后产能出清、供给减少的局面

江、江苏、山东、四川等地。据统计,2016年浙江山东四川三省农药产
量占全国的35.7%,其中除草剂占全国的76.3%,杀虫剂占比19.6%,杀
菌剂占比16.3%。从销售额较大品种来说,三省产能超过全国一半的品
种包括百草枯(65%)、草铵膦(66%)、乙草胺(88%)、氟虫腈(51%)
等,其他如草甘膦、吡虫啉等也占比较高。目前的环保政策与执行力度
史上最严,对农药行业中间体及相关产品的开工率均有可能带来较大影
响。部分产品供不应求,价格将出现持续上调

年下半年开始复苏。从几大国际巨头的业绩看,经营持续好转,带动我
国农药出口量价同升。据统计,2017年1~6月农药出口量达85万吨, 同
比增长16%,出口金额共计23.67亿美元,同比增长21.1%。2季度单季度
出口金额同比增长18.33%,较1季度增速16%进一步提升。从出口均价看,
农药产品2季度出口价格有所上升,达到自15年下半年以来的新高

投资建议
或将受到影响,行业开工率进一步下降。另一方面,全球农药市场回暖,
带动我国产品出口增加。目前草甘膦已经开始涨价,我们认为有望持续
走高,并扩散到其他农药品种。建议关注相关农药上市公司,包括新安
股份、扬农化工、长青股份、利民股份、江山股份、广信股份、辉丰股
份、利尔化学等

2017年8月7日 “环保督查对化工行业的影响”系列报告之三——农药 2
目录
环保趋严,中央环保督查组即将到浙江、山东、四川 ........... 4
相关农药产品生产或受重大影响 ....... 7
需求回暖,2017年农药出口量价同升........... 7
多个农药主要品种产能集中在山东、浙江、四川三省 ......... 8
相关上市公司环保投入大,有望受益 .......... 14
投资建议 ..... 16
风险提示 ..... 17
研究报告中提及的上市公司18
2017年8月7日 “环保督查对化工行业的影响”系列报告之三——农药 3
图表目录
图表1. 中央环保督查问责情况整理 ........4
图表2. 我国今年将实现中央环保督察全覆盖 ...5
图表3.2016年中央环保督察部分典型整治案例 ..........6
图表4. 我国农药出口数量(当月值) ....7
图表5. 我国农药出口金额(累计值) ....7
图表6. 我国农药出口平均价格 .....8
图表7. 2016年化学农药原药产量三省占比 .......8
图表8. 2016年除草剂原药产量三省占比 8
图表9. 2016年杀虫剂原药产量三省占比 9
图表10. 2016年杀菌剂原药产量三省占比 ..........9
图表11.我国山东、浙江、四川省除草剂产能分布 ......9
图表12. 草甘膦产能三省占比 ...... 10
图表13. 百草枯产能三省占比 ...... 10
图表14. 乙草胺产能三省占比 ...... 10
图表15. 草铵膦产能三省占比 ...... 10
图表16. 莠去津产能三省占比 ...... 10
图表17. 烟嘧磺隆产能三省占比 . 10
图表18. 2016 年我国山东、浙江、四川省杀虫剂产能分布 . 11
图表19. 毒死蜱产能三省占比 ...... 11
图表20. 啶虫脒产能三省占比 ...... 11
图表21. 氟虫腈产能三省占比 ...... 12
图表22. 吡虫啉产能三省占比 ...... 12
图表23. 2016 年我国山东、浙江、四川省杀菌剂产能分布 . 12
图表24. 阿维菌素产能三省占比 . 12
图表25. 多菌灵产能三省占比 ...... 12
图表26. 2016 年我国山东、浙江、四川省农药中间体产能分布 .... 13
图表27. 乙二胺产能三省占比 ...... 13
图表28. 甘氨酸产能三省占比 ...... 13
图表29. 十二种农药品种在三省的产能占比比较 ....... 14
图表30. 上市公司主要涉及的农药产品及环保投入情况 ...... 14
续图表30. 上市公司主要涉及的农药产品及环保投入情况 . 15
图表31. 估值表 ........ 16
2017年8月7日 “环保督查对化工行业的影响”系列报告之三——农药 4
环保趋严,中央环保督查组即将到浙江、山东、
四川
2015年7月,中央全面深化改革领导小组第十四次会议审议通过《环境保护督
察方案(试行)》,拉开了中央督察小组覆盖全国大小各省市深入督察的序

自2016年1月至今,中央共实行了三批环保督查,对全国共23个省区的企业
环保情况进行了检查和监督,并取到了显著成效

图表1. 中央环保督查问责情况整理
环保督查时间 环保督查省市 督查情况
2016年1月 河北省 第一批中央环保督察8个督察组共计交办群众举报
13,316件,地方已办结13,074件,其中,责令整改
9,617件,立案处罚2,659件,罚款1.98亿元;立案
侦查207件,拘留310人;约谈2,176人,问责3,287

2016年7月
内蒙古、黑龙江、江
苏、江西、河南、广
西、云南以及宁夏等
8省(区)
2016年12月
重庆、湖北、广东、
陕西、上海、北京以
及甘肃7省(市)
7个省区共计办结群众举报15,631件,其中,责令
整改11,962件,立案查处6,310件,拘留265人,约
谈4,666人,问责3,121人

2017年
4月-5月
天津、山西、辽宁、
安徽、福建、湖南、
贵州等省(市)
第三批中央环保督察共计受理群众举报35,523个;
向被督察地方交办有效举报28,966件。其中,地方
已办结23,599件,责令整改20,359家,立案处罚7,086
家,罚款3,3587.86万元;立案侦查354件,行政和
刑事拘留355人,约谈6,079人,问责4,018人

2017年
7月-8月
山东、浙江、四川、
海南、辽宁、吉林、
新疆、西藏等省(市)
资料来源:中国新闻网、中银证券整理
环保部部长陈吉宁在年初时曾表示,2017年,我国要实现中央环保督察全覆
盖。据报道,今年7月底8月初,中央环保督察组将进驻山东、浙江、四川、
海南、辽宁、吉林、新疆、西藏等8个省(市)进行最后一批次的督察,可能
对山东、浙江等化工大省的化工企业产生较大影响

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