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2017年12月28日 行业研究 评级:推荐（维持）
研究所
证券分析师： 胡博新S0350517060001
hubx@ghzq
联系人 ： 王安艺
wangay@ghzq
医药产业新时代，布局当下
——医药生物行业2018年投资策略
最近一年行业走势
行业相对表现
表现 1M 3M 12M
医药生物 1.5 3.2 2.5
沪深300 -1.5 4.4 20.3
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点》——2017-12-26
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厚积薄发之时》——2017-12-18
《医药生物行业周报：把握调整机遇，布局创
新标的》——2017-12-11
《医药生物行业周报：创新引领，板块价值突
出》——2017-12-04
《医药生物行业周报：进入供暖季限产阶段，
供给侧有望继续演绎》——2017-11-27
投资要点：
为导向，支持创新政策密集出台，新药研发环境大幅改善，企业积
极向创新升级转型。预计未来2~3年国内在研创新药数量、技术层
次将有大幅飞跃，市场逐步认知创新药估值体系，具有研发储备的
公司估值溢价率提升。第二，一致性评价逐步落地推动仿制药市场
结构优化，进口替代进程加速，仿制药质量竞争层次提高，仿制药
集中度提升。第三，上游原料药供给继续受环保因素制约，供方协
同进一步提升，品种景气周期延长，更多品种价格持续演绎。第四，
零售渠道价格放开，品牌定价力持续增强，消费升级+渠道利益协同，
为品牌产品打开提价空间

募基金持医药股比例为7.70%，非医药基金持医药股比例为5.37%，
均处于2013年以来较低水平。从估值来看，2018年动态PE 28X, 溢
价率为52%（相对于全部A股剔除金融），处于估值中枢的中低位

回顾医药产业近几年的增长，总量受医保制约，内部结构上创新药
气候未成，板块缺乏整体性机会。展望2018年，站在医药产业新时
代的开端，创新、国际化和品牌升级的驱动将更趋显著，医药行业
增长模式转变，有望以更高效更有质量的速度增长，板块有望迎来
业绩和估值的双提升，建议增加医药板块配置

代，而目前估值和溢价率处于低位，未来有较大的提升空间，维持
行业推荐评级。建议重点把握以下投资主线：①创新方向：优质创
新药企业，从创新品种数量和创新的技术层次筛选，推荐亿帆医药
和科伦药业；优质医械创新企业，从技术层次和平台特色筛选，推
荐关注乐普医疗和透景生命。②国际化方向，把握一致性评价机遇
和出口转内销的优势，推荐关注普利制药。③原料药供给侧方向，
2018年Q1业绩释放兑现,环保继续影响，同时注重成长的力量，推
荐关注兄弟科技、浙江医药和新和成。④一致性评价机遇，看好国
产化替代和份额提升趋势，推荐关注新华制药

药企业可能继续承压；一致性评价落地后，部分品种可能面临降价
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医药生物 沪深300
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压力；原料药价格波动风险；重点公司销售业绩不及预期

重点关注公司及盈利预测
重点公司 股票 2017-12-27EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
000538.SZ 云南白药 100.0 2.8 3.09 3.51 35.71 32.36 28.49 买入
000756.SZ 新华制药 13.83 0.27 0.57 1.02 51.22 24.26 13.56 买入
002001.SZ 新和成 39.27 1.1 1.42 1.84 35.7 27.65 21.34 买入
002019.SZ 亿帆医药 22.15 0.64 1.12 1.25 34.61 19.78 17.72 买入
002422.SZ 科伦药业 23.95 0.41 0.49 0.62 58.41 48.88 38.63 买入
002562.SZ 兄弟科技 16.08 0.31 0.86 1.52 51.87 18.7 10.58 买入
300003.SZ 乐普医疗 23.89 0.38 0.52 0.68 62.87 45.94 35.13 买入
300630.SZ 普利制药 70.28 0.76 0.75 1.06 92.47 93.71 66.3 买入
300642.SZ 透景生命 90.1 2.17 2.08 2.69 41.52 43.32 33.49 买入
600216.SH 浙江医药 12.82 0.63 0.66 0.89 20.35 19.42 14.4 买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所
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内容目录
1、 2017年医药板块行情回顾 . 6
2、 创新引领，新时代开启 .... 11
2.1、 政策密集发布，国内创新药环境日益改善 ..... 11
2.2、 新制度推动中国创新药行业进步，有望带动医药行业结构性变革 .... 16
2.3、 企业研发投入显著增加，创新药企业布局产品不断落地 .........
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