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其次，自2008年以来，水泥产量增速逐步下台阶（2009-2011，2012-
2013，2015-2017），但是水泥价格并没有随之逐步下台阶，目前水泥价格
已接近2013-2014年周期高点水平，同时水泥公司的盈利也没有随之下台
阶。需求随着决定方向（正相关关系），但价格弹性并不只受需求影响，供
给也会影响价格，价格波动和需求波动并不存在线性正相关关系（需求弹性
变弱并不代表价格弹性变弱）
再次，看今年上半年，我们认为需求保持平稳态势，从两个方面可以
验证这个问题，一是水泥库存（库容比），今年库容比一直处于过去几年以
来较低水平，二是水泥产量需要考虑供给的因素，从上半年分省数据来看，
水泥产量排名末几位都有其特殊性——京津冀由于环保因素使得供给需求
都受到制约，甘肃由于反腐因素需求受到制约，接下来就是东三省需求延续
不好，如果剔除这几个影响，实际情况并没有下降多少，而且1-2月份数据
低还受到北方十五省错峰停产影响。看今年下半年，由于今年房地产销售超
预期，使得房地产投资和开工数据也坚挺，而且不排除下半年房地产投资或
开工出现超预期表现，基建方面由于接下来财政去杠杆，会存在一定下行压
力，整体来看下半年需求仍有支撑；供给端下半年环保因素仍将带来制约；
综合来看，下半年尤其是3季度行业基本面仍有值得期待的因素
维持前期判断，3季度是修复预期差的窗口期：
对于周期股而言，重点关注业绩有亮点、估值较低的品种——华新水
泥、祁连山、海螺水泥、旗滨集团、金圆股份
对于成长股而言，由于行业需求景气周期被拉长，优质公司业绩延续性
更强——下半年看好北新建材、兔宝宝、康欣新材、东方雨虹、伟星新材；
继续中线看好三棵树
风险提示：宏观经济继续下行，新投产能超预期
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-07-31
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 邹 戈 S0260512020001
021-60750616
zouge@gf
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长
2017-07-10
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年建材行业中期策略报告
2017-06-26
Table_Contacter 联系人： 徐笔龙 021-60750611
xubilong@gf
-10%
3%
16%
29%
2016-072016-112017-032017-07
建筑材料沪深300
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行业跟踪|建筑材料
目录索引
一、怎么看今年的需求和价格？ ... 4
二、水泥行业：价格环比下降，库存上升7
三、玻璃行业：整体走势偏弱，局部价格松动 ... 10
市场动态：价格小幅阴跌，难比去年“火爆” ...... 10
价格及存货：全国均价环比下降，库存环比上升 .. 11
玻璃纯碱重油价格差：华东环比下降，华北环比持平，华南环比升高 ...... 12
产线及产能：产线环比不变、有效产能环比升高、停产占比环比不变 ...... 13
四、其他建材： PVC、沥青、软泡聚醚、纯MDI价格上涨，工业萘、聚合MDI价格下
跌，锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、美废稳定 ...... 14
五、市场热点：宏观、行业及公司要闻 .. 14
六、重点跟踪公司估值 ... 16
风险提示 . 17
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行业跟踪|建筑材料
图表索引
图1：2008年-2017年上半年，水泥产量增速和水泥价格趋势 .. 4
图2：某水泥公司吨毛利情况 ...... 5
图3：某水泥公司吨归属净利情况 ........... 5
图4：水泥库容比情况 ..... 6
图5：水泥产量增速与水泥产量增速-剔除京津冀/甘肃/东三省 .... 6
图6：全国水泥平均价格走势 ...... 7
图7：全国水泥平均库容比走势 ... 7
图8：秦皇岛煤炭平仓价（山西优混） .... 8
图9：7.24-7.28全国玻璃均价 ... 11
图10：7.24-7.28玻璃存货环比上升 ..... 11
图11：7.28华东、华南、华北玻璃纯碱重油价格差 ..... 13
图12：7.28总产能为13.74亿重箱/年 .. 13
图13：停产产能占比为25.57%13
图14：7.28计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的10.03% .. 14
表1：7.24-7.28 各区域水泥最新均价及历史价格比较（单位：元/吨） . 7
表2：7.24-7.28 各区域水泥库存及历史情况比较（单位：%） . 8
表3：7.24-7.28各区域水泥煤炭价格差比较（单位：元/吨） .... 8
表4：7.24-7.28区域水泥市场动态 ......... 9
表5：7.24-7.28玻璃市场动态 ... 10
表6：7.24-7.28主要城市玻璃均价及历史价格比较（单位：元/重箱）11
表7：7.24-7.28其他建材公司原材料价格数据及动态跟踪 ....... 14
表8：7.24-7.28宏观、行业及公司要闻15
表9：重点跟踪公司估值16
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行业跟踪|建筑材料
一、怎么看今年的需求和价格？
本周（7月24日-7月28日）水泥淡玻璃价格淡季继续回落，符合淡季表现。6
月份行业统计数据披露后，很多人都比较困惑，上半年水泥产量增速只有0.36%
（6月份单月增速-0.95%），需求并不好（把产量增速当作需求指标），为什么
上半年水泥价格比较坚挺？
我们从以下几个角度来看待这个问题
首先，从2008年-2017年上半年，水泥产量增速和水泥价格趋势大部分时间
都保持一致，有过三次水泥量价出现了较明显的背离，一次是2008年下半年，一
次是2010年4季度，一次是今年上半年；2008年下半年经济短暂受到金融危机影
响，但西北地区水泥需求很好，价格持续上行，带动水泥均价上涨；2010年4季
度水泥产量受到拉闸限电影响，由于供给受限导致水泥价格大涨。绝大部分时候
需求决定价格方向
图1：2008年-2017年上半年，水泥产量增速和水泥价格趋势
数据来源：数字水泥网、广发证券发展研究中心
其次，自2008年以来，水泥产量增速逐步下台阶（2009-2011，2012-
2013，2015-2017），但是水泥价格并没有随之逐步下台阶，目前水泥价格已接
近2013-2014年周期高点水平，同时水泥公司的盈利也没有随之下台阶。需求虽
然决定方向（正相关关系），但价格弹性并不只受需求影响，供给也会影响价
格，价格波动和需求波动并不存在线性正相关关系（需求弹性变弱并不代表价格
弹性变弱）
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
220
270
320
370
420
470
08-0209-0210-0211-0212-0213-0214-0215-0216-0217-02
水泥价格水泥产量增速
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
