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投资要点
我们正处在新一轮创新周期的起点，各项条件已然具备。与上一轮小公司的模式创新不同，这一轮创新主
要以大公司引领的技术创新为特征。六个方面的因素正在催化这个“大创新时代”
第一、大国战略。十九大报告强调创新是建立现代化经济体系的“战略支撑”。对应领域包括先进制造业、
互联网、现代服务业等新兴产业以及基础网络建设等。研发支出纳入GDP核算也体现出对创新支持
第二、基础设施。2010-2012年三年的4G建设周期，为2013-2015年以移动互联网为代表的创新打下了坚实
的基础。5G作为引领全球标准的基础设施建设，也将为新一轮的大创新时代打下坚实的技术基础
第三、创新人才。大量技术型人才涌入创新创业队伍，高等教育毕业生比例接近日本，出国留学生归国比
例显著提升。千人计划引领中国逐步成为吸引世界人才聚集的“新高地”
第四、龙头动向。阿里成立达摩院，计划三年投资一千亿进行技术研发。这既表明产业龙头选择了技术创
新作为前进方向，也说明我们企业的发展阶段和以前不同，具备了从模式创新升级到技术创新的条件
第五、一级先导。最近几年创投机构对于技术创新的投入明显提升，一级市场往往对二级市场有先导性效
应，也有望孵化出一批代表性的创新企业，为二级市场不断注入新的活力
第六、政策导向。15年6月之后，并购成长一度受到抑制。360作为中概股私有化和国内互联网优质企业的
典型代表之一，其借壳上市登陆A股表明政策和制度建设对优质龙头企业回归又走上了正轨。KEY POINTS
主题投资：新老经济的华尔兹
——我国经济向高质量发展阶段是新兴产业做加法、传统行业做减法的过程，看好新兴产业中我国有望实
现弯道超车或进口替代的板块，推荐人工智能、网络安全；传统行业仍以支持经济优化升级为主，推荐房
屋租赁、军工信息化
投资要点
行业配置：供给端全面升级，寻找“隐形冠军”
——全球看“创新制造”：先进制造业中寻找“隐形冠军”。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发
展阶段，多个细分制造业龙头，正快速地进入“量”到“质”的升级发展中！关注五大创新硬科技行业
推荐：
电子：iPhone X驱动下的苹果链、景气触底回升叠加国内产业转移的半导体产业链
通信：有望提前规模化商用的5G——承载先行，推荐光通信。和进入组网关键期的北斗
大机械(含军工)：细分子行业的核心龙头企业，轨交高铁、工业机器人、集装箱、液压等机械龙头
医药：推荐创新药，中国创新药逐步与世界发达水平接轨，创新品种推动供应升级
电车：2018年电动汽车行业将迎来全面放量，电车性价比提升有望引领内生需求爆发
——国内看“美好生活”：需求角度寻找消费升级领域。人口结构变迁使得35－54岁人口占比重要性将上
升。美日韩台等国家和地区的服务消费支出占比都大幅高于内地
美好生活重点推荐方向：保险（保险支出的高峰在中年的中后期，是非贸易品），传媒（手机硬件性能提
升推动手游行业发展、移动&正版双红利驱动数字阅读高速增长）。兴业证券策略王德伦团队观点回顾
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2016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11
20160615《布局“
吃饭”行情》
20161201
《平衡木上的舞蹈》
20161204《货币环
境边际转紧是制约
市场的关键变量》
20170122《春节别
忘“抢红包”》
20170416《金融监管成
为下个阶段主要矛盾》
20170611《反弹如期而
至，聚焦“真成长”》
行业比较：20161201年度策略“红+白+黑”结构性配置逻辑
20170317市场独家提出外资流入逻辑，享白马超额收益
20170501金融供给侧改革逻辑的大金融龙头（银行/保险等）
20170713创造性提出核心资产（全球竞争力制造业龙头、品牌渠道消费品牌、硬资产）
主题策划：“带路王”全方位引领“一带一路”机会。新能源汽车主题调研、论坛、深度应有尽有
20170903《风险偏
好提升的窗口期》
20171105《成长股
配置性价比提升》
数据来源：Wind，兴业证券研究所
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