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新债研究——17正通联合SCP002策略研究报告：特朗普税改：资源大转移后的跷跷板效应
详情见APP报告：《特朗普税改：资源大转移后的跷跷板效应》，作者：林莎、黄杨、吴世威
税改带来的直接影响是人才、资源和产业的大转移，对全球资产价格影响的跷跷板效应
明显：对美国经济基本面形成支撑、利好美国资产价格，但或带来其他国家资产价格加
速调整。一方面，美国减税法案将拉动消费和投资、促进资本回流带动美国经济复苏；
而经济回暖又将助推资产价格上扬，进一步吸引国际资金流入。未来增长向好、财政赤
字扩大的预期一定程度对支撑美元和美债形成支撑；另一方面，从全球的资产价格角度，
税改导致今年以来资产价格修复行情走向尾声，全球资产价格或加速调整
税改政策加速全球货币政策转鹰浪潮，风险资产内部分化进一步加大。2017年以来，全
球货币政策由鸽转鹰，特朗普税改的最新进展又进一步提振美国经济信心，或加速美国
加息进程。在全球货币政策由鸽转鹰派的浪潮下，从资产配置的角度：
1）无风险资产：对利率债保持谨慎。全球货币政策趋紧的环境下，叠加通胀压力和实
体高增长因素，国债利率易上难下，建议保持谨慎
2）风险资产：信用和权益资产分化将扩大。受无风险利率趋势上行的影响，信用债收
益率及利差也将呈现缓慢上行趋势，机构整体风险偏好下降，未来信用利差波动将更大，
交易性机会将增多。权益资产的估值整体受到压制，市场分化趋势仍会持续。风险资产
配置上需要优选行业，重点布局制造业、科技公司、电信服务等行业的龙头企业。税改
政策带来 “高有效税率、高资本开支板块、高海外留存利润和现金”行业的资金逐步
回流到美国市场的长期影响，集中在制造业、科技公司、电信服务等行业。国内企业反
而受益于海外企业在中国布局的减少而具备更强的竞争优势。受益于行业供需格局的持
续好转，龙头企业的债权和权益资产将具备长期配置价值
新债研究——17正通联合SCP002新债发行结果回顾
数据来源：Wind、兴业研究
本日仅有一支新债发行结果已出。17苏国信SCP022，相较于公司此前所发的超短融，本
期债券发行利率大幅上升
债券简称 兴业行业 兴业评分 期限 参考收益率 申购区间 发行利率 偏差
17苏国信SCP022 公用事业 3+/3+，稳定 0.25年 4.934.5-5.2 4.70-23BP
债券简称 兴业评分 期限 参考收益率 申购区间 发行利率 发行时间
17苏国信SCP022 3+/3+，稳定 0.25年 4.93 4.5-5.2 4.70 2017-12-1
17苏国信SCP021 3+/3+，稳定 0.08年 4.74 4.1-4.6 4.25 2017-11-29
17苏国信SCP020 3+/3+，稳定 0.08年 4.68 4.8-5.8 4.15 2017-11-27
17苏国信SCP019 3+/3+，稳定 0.08年 4.28 4.0-4.5 4.15 2017-11-17
17苏国信SCP018 3+/3+，稳定 0.08年 4.27 4.0-4.7 4.25 2017-10-30
17苏国信SCP017 3+/3+，稳定 0.08年 4.15 4.0-4.8 4.15 2017-10-19
新债研究结果总览（一）2017年12月4日，兴业研究覆盖新债83只，其中城投债4只，产业债79只；发行日分布为
T+1日的为12只、T+2日的为3只和T+3日及以上的为68只。最终研究结果如下表示
（WIND渠道）：
备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望
备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差
数据来源：Wind、兴业研究
债券简称 兴业行业 兴业评分 期限 参考收益率 参考利差 发行日
17南京高新债 城投 4+/4+，稳定 7年 6.31% 10BP 2017-12-05
17桂交投MTN001 城投 3-/3-，稳定 5年(3+2) 5.94% 20BP 2017-12-05
17永泰能源MTN002 煤炭 4/4，稳定 3年(2+1) 7.74% -50BP 2017-12-05
17七匹狼MTN002 纺织服装 4+/4+，稳定 3年 6.76% 0BP 2017-12-05
17西南水泥SCP005 建筑材料 4/4，稳定 0.73年 5.63% -230BP 2017-12-05
17三鼎04 化工 4/4，稳定 3年(2+1) 7.34% -90BP 2017-12-05
17新华联控SCP004 化工 4+/4+，负面 0.74年 7.09% 100BP 2017-12-05
17鲁商SCP013 商业贸易 4+/4+，稳定 0.74年 6.29% 20BP 2017-12-05
17厦国贸集SCP007 商业贸易 4+/4+，稳定 0.06年 4.63% -35BP 2017-12-05
17吉林高速SCP004 交通运输 3-/3-，稳定 0.74年 5.36% -3BP 2017-12-05
17陕煤化SCP008 煤炭 3-/3-，稳定 0.74年 5.39% 0BP 2017-12-05
17闽能源SCP015 公用事业 3/3，稳定 0.1年 4.66% -20BP 2017-12-05
17桑德CP002 环保 3/3，稳定 1年 5.42% 20BP 2017-12-06
17亚厦SCP005 建筑装饰 4/4，稳定 0.74年 6.84% -110BP 2017-12-06
17无锡建投CP002 城投 3-/3-，负面 0.74年 5.44% 0BP 2017-12-06
17郎溪债 城投 4-/4，稳定 7年 6.83% 20BP 2017-12-08
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