天津上市公司专题报告
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[Table_MainInfo]
业绩大幅增长，关注转型与国改进程
――天津上市公司专题报告
专题研究小组成员： 任宪功、齐艳莉、伊晓奕、徐勇、郑连声、王洪磊等 2017年09月15日
[Table_Summary] 创新点:
投资要点：
天津上市公司整体2017年中报的收入增速为19%，利润较去年同期大幅增
长211.28%，在16年低基数的基础上取得了较快的增速。中海油服和中远
海控非经常损益影响较大，剔除两家公司后天津上市公司收入同比增长
12.52%，利润同比增长2.24%

天津上市公司2017年中期ROE同比上升7.88个百分点，与非金融A股相
比，天津上市公司ROE略低，但较2016年有较大幅度的回升。销售净利润、
资产周转率和权益乘数分别同比上升14.07个百分点、0.03次和0.08倍

销售利率、资产周转率和权益乘数均对天津上市公司ROE有正面贡献，但销
售利率是最重要的因素，贡献度高达54.15%。毛利率提升、其他净收益上升
以及资产减值损失减少共同带动天津上市公司销售净利率大幅回升

2017年中期天津上市公司总资产周转率为0.26次，较2016年中期小幅增加
0.03次，其中存货周转率小幅下降0.04次，应收账款周转率回升0.13次，
存货增长幅度过快，影响了总资产周转率

非金融A股杠杆率自2015年上半年大幅下降后，一直保持平稳，天津上市
公司杠杆率在16年末才基本稳定下来。天津上市公司2017年中期资产负债
率为57.76%，环比一季度微升0.09个百分点

建议关注符合产业政策，主业增长有保证的龙头公司，以及积极谋求转型或
启动国企改革的上市公司。目前我们重点跟踪的上市公司有：天士力
（600535）、鹏翎股份（300375）、经纬电材（300120）、中新药业（600329）、
中科曙光（603019）、鑫茂科技（000836）

风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；新业务拓展不达预期
等

行
业
研
究
证
券
研
究
报
告
专
题
报
告
[Table_IndTeam] 专题研究小组
任宪功
SAC No：S1150511010012
010-68104615
renxg@bhzq
齐艳莉
SAC No：S1150511010015
022-28451625
qyl_tj@126
伊晓奕
SAC No：S1150512100001
022-23861673
yixy@bhzq
徐勇
SAC No：S1150516060001
010-68104602
xuyong@bhzq
王洪磊
SAC No：S1150516070001
022-28451975
wanghl@bhzq
郑连声
SAC No：S1150513080003
022-28451904
zhengls@bhzq
助理分析师
苑建
SAC No：S1150117070004
010-68104637
yuanj@bhzq
赵波
SAC No：S1150116080022
022-28451632
zhaobo@bhzq
王斌
SAC No：S1150116090003
022-23861355
wangbin_bhzq@163
朱晟君
SAC No：S1150116070017
022-23861319
zhusj_ok@126
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天津上市公司专题报告
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目录
1. 中报：盈利能力大幅提升 .... 4
1.1. 从增速看，利润在低基数基础上大幅增长 .......... 4
1.2. 从盈利能力看， ROE大幅回升 ... 5
2. 利润波动的深层次分析 ........ 6
2.1. 多因素至销售利润率大幅上升 ...... 6
2.2. 存货增加至资产周转率略有放缓 .. 9
2.3. 杠杆率趋于稳定 ...... 9
3. 重点上市公司投资建议 ...... 10
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天津上市公司专题报告
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图 目 录
图1：近期天津上市公司盈利表现 ........... 4
图2：天津上市公司营业收入增速进入稳定区间 ........... 4
图3：天津上市公司利润增速大幅波动 ... 4
图4：投资收益等其他收益增速 ... 5
图5：天津上市公司利润增速大幅波动 ... 5
图6：天津上市公司年度ROE变化趋势 . 5
图7：天津上市公司ROE季度年化数据 . 5
图8：2014年天津上市公司ROE趋动因素分析6
图9：15Q1天津上市公司ROE趋动因素分析 ... 6
图10：天津上市公司平均毛利率 . 7
图11：天津上市公司三项费用率 .. 7
图12：天津上市公司三项费用同比变动 . 7
图13：天津上市公司投资收益等项目增速 ......... 8
图14：营业外收支净额对天津上市公司净利润贡献...... 8
图15：天津上市公司年化总资产周转率 . 9
图16：天津上市公司存货周转率与应付账款周转率...... 9
图17：天津上市公司杠杆率 ......... 9
图18：天津上市公司有息负债与无息负债 ....... 10
图19：天津上市公司应收应付缺口 ....... 10
表 目 录
表1：天津上市公司主要财务指标 ........... 8
天津上市公司专题报告
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1. 中报：盈利能力大幅提升
1.1. 从增速看，利润在低基数基础上大幅增长
主要数据：剔除主营业务发生重要变化的天海投资（后面的分析中都予以剔除），
天津上市公司整体2017年中报的收入增速为19%（2016H1为-8.71%），利润由
负转正，较去年同期大幅增长211.28%（2016H1为-185.02%）；非金融A股2017
年中报的收入增速为23.45%（2016H1为1.64%），利润增速为27.20%（2016H1
为3.80%）。天津上市公司在16年低基数的基础上取得了较快的增速

分析：2017年以来，天津上市公司收入和利润大幅增长，整体实现扭亏。收入增
速19%，略低于非金融A股整体23.45%的水平，但211.28%的利润增速远超非
金融A股整体27.20%的水平。利润大幅增长主要来自于中海油服和中远海控，
剔除两家公司后天津上市公司收入同比增长12.52%，利润同比增长2.24%

图1：近期天津上市公司盈利表现
资料来源：渤海证券
图2：天津上市公司营业收入增速图3：天津上市公司利润增速
资料来源：渤海证券资料来源：渤海证券
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